国内资本市场投资者资产配置影响因素研究

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国内资本市场投资者资产配置影响因素研究

作者：胡安幸 曾潇宇

来源：《时代金融》2015年第35期

【摘要】个人投资者的决策通常是根据他们的年龄、教育、收入、投资组合和其他统计因素进行的。然而，行为方面的投资的影响往往被忽视。本文的目的旨在探讨行为因素和投资者心理对他们的决策的影响，并研究投资者对风险和行为决策的态度之间的关系。 【关键词】资产配置 心理 行为决策

决策是一个复杂的过程，包括若干因素的分析。据认为，人们作决策主要基于两点：个人资源和技术因素。在股票市场上，投资者倾向于依靠这两个因素作决策。个人投资者的决策是通常是根据他们的个人因素，如年龄，教育，收入等，同时他们的投资决策也来源于复杂的金融模型。这些模型包括基于预期风险和回报的投资模型和基于风险的资产定价模型如CAPM。但决策应不仅仅依靠个人的资源和复杂的模型，还要考虑情境因素。情境因素延伸到面临问题的决策者，且包括对环境的分析。所以，为了作出适当决定，需要应用认知心理学分析问题中的变量。决策可以被定义为从一系列选择过程中，遵循一定的规律，确定一个特殊的选择。因此，决策者需保持最新信息以及多样化的知识领域，使其能完成他们所做的工作。根据投资者的特点，由于不同的社会经济背景、受教育程度、年龄、性别等因素的影响，每个投资者难以在适合自己的投资决策的基础上决定别人的决策。这意味着一个投资者的最佳投资决策可能不会适合其他投资者。每个投资者都有自己的投资目标，风险容忍水平，资金流入和流出，以及其他限制。因此，机构投资者要考虑所有这些因素，须估计出均值方差优化的投资组合设计。对于个人投资者，他们无法设计出最优投资策略。他们存在的行为偏差，心理偏见可能会影响他们的决策过程。受影响的个人投资者往往忽视了决策行为的因素，这影响了他们在股票市场投资绩效。行为金融学的是研究投资者心理，它从人类社会认知和情感偏见的角度科学地研究了解了经济决策，以及他们如何影响市场价格、收益和分配资源。行为金融学主要关注的是其合理性，并试图使人们不仅关注基本面，而更多的是注意基于情绪和情感的投资决策。 在传统的金融学理论中，投资决策基于理性人的假设。在金融中是基于预期收益和风险的投资决策模型与投资有关的风险，并利用资产定价模型和其他类似的框架作决定。投资者的理性可以被定义为他们的合理和决策，追求他们的最佳利益。但对金融专业人士，这些办法受到一些限制。例如，这些理论强调的投资组合多样化的好处，但很少有个人投资者在投资组合中持有这么多不同类别的股票。

每一个投资者都有不同的风险偏好。投资组合收益的方差通常被认为是最重要的风险度量指标，用于权衡风险和收益。另一方面，在一般对风险的认识上，主要是到达预先设定的基准的可能性和负偏差的大小。Veld和Merkolova在他们的个人投资者的风险认知研究显示，个人投资者会在同一时间使用各种措施测量风险。他们试图测试哪些措施会影响个人投资者的决策。除了方差，投资者还使用了一些其他测量风险的方法，特别是经常反映投资者风险认知的