财务管理笔记

三、杜邦财务分析体系

——根据一系列的比率指标分析组成对投资者报酬影响最主要的核心指标（建立比率指标体系）。

——核心指标：①投资者报酬率；②资产报酬率。

第五节 预测财务危机的Z指标与阿尔特曼公式

共同点：两个公式都可以用于分析企业的现有经营危机和财务危机 区别：1、Z指标是财务危机分析的基础（它是核心），更加侧重于对企业目前财务状况，经营好坏的评价判断。对计算结果进行分析。

2、阿尔特曼公式是Z指标的发展应用，侧重于对企业末来经营状况是否存在破产分立等不利因素的潜在分析，具有一定的预测性。

第三、四章 项目投资决策 第一节 投资决策概述 投资决策的特点

1、对内投资(项目投资)=>不动产投资(如:房屋)=>侧重于考虑现金流量和货币时间价值 2、对外投资(证券投资)=>证券投资(如:债券)=>侧重于考虑风险价格和投资报酬 一、影响投资决策的主要因素 （一）货币时间价值

放弃消费将一定量的资金投入生产经营中，随时间的推移而产生的增值 （二）现金流量的多少

1、现金流入量：①每年的营业收入（现销）；②每年节约的经营成本；③期末垫付资金的收回；④旧设备中途报废，变现的残质收入。

2、现金流出量：①每年的经营成本，如购货成本、水电费；②原始投资；③每年的经营费用，如：税金、修理费；④期初的垫付资金。 3、现金净流量：（NCF）=现金流入量-现金流出量

每年NCF=每年的营业收入-每年的付现成本=每年的净利润+年折旧+年摊销 （三）投资风险价值

投资回报与投资风险是成比例变动（正比例）。 （四）投资回收期

回收期越短投资项目的可行性越高。 二、货币时间价值的计算 （一）表现（时点）

终值：末来时间的本息之和（强调若干年后）。

现值：按一定的折现率（贴现率）将末来价值的本息和折合成为现有价值。 （二）计算的方法 两种方式的计算：

单利：本金计算利息，利息不再重复生息。 复利：本金和利息一起产生利息。 1、单利的计算

终值: (F)?P?(1?i)?P?(1?i?n)

n现值: (P)?F1?F?

1?i?n1?i?nn2、复利的计算

终值: (F)?P?(1?i)?P?(F现值:(P)?F?)

p,i,n1?F?(P) nF,i,n(1?i)例：5年后终值为100000，复利利率8%，求现值。

1P?100000??100000?0.681?68100 5（1?8%）例：某公司97年年初对A项目投资15万元，该项目在99年初完工，99年年末至01年年

末每年预期收益分别为25000元、32000元、50000元，如果目前银行利率为10%，求①计算99年年初投资额的终值。②计算99年年初各年预期收益的现值之和。③如果目前单利率为10%，重新计算①②问。 解：

99年年初投资的终值

F?P?(1?i)n?150000?(1?10%)2?150000?1.21?18150099年初的收益现值

?1?111(P)???F??25000??32000??50000??86707n?123(1?i)?(1?10%)(1?10%)(1?10%)?

（三）年金及年金的计算：

年金是指在一定期限内每隔相等的时间收到或支出相等的金额。如：零存整取、保费、贷款的偿还。

年金是本金的一种特殊表现：相同的时间、相等的金额。 1、普通年金：每期期末等额收付款项。

——终值：F=A×（F／A，i,n）,年金终值系数。 ——现值：P=A×（P／A，i,n），年金现值系数。 2、预付年金：每期期初等额收付款项。 ——终值：F=A×{[F／A，i,（n+1）]-1} ——现值：P=A×{[P／A，i,（n-1）]+1}

3、递延年金：在第一笔支出后，隔若干期间等额收付的款项。 ——现值：P=A×（P／A，i,n）×（P／F，i,m） 4、永续年金：没有期限的等额收付的款项。n=∞ ——现值：P?A i

练习：（1）某企业5年后需要偿还4万元债务，如果每年年末存款一次，年复利率10%。计算每年年末应存多少钱？

（2）张三现存入银行一笔钱，计划5年后每年末从银行提取现金4000元，连续取8年，年

复利率6%，计算现存多少银钱？

（3）张三现存入银行现金50000元，目前利率5%，计算今后10年内每年年末可提取的现金数？

（4）企业准备购买设备用来更新旧设备，新设备的价格比旧的高15000元，但每年节约费用5000元，如果目前的利率10%，计算新设备至少用多少年对企业才有利？ 解：（1）n=5年 F=40000 i=10% 求A=？

F=A×（F／A，10%,5）年金终值 40000=A×6.105 A=6552.01 (2)n=8 A=4000 i=6% m=5 求P? 递延

P=A×(P/A,6%,8) ×(P/F,6%,5)=4000×6.210×0.747=24840×0.747=18555.48 (3)n=10 i=5% P=50000 求A?

P=A×(P/A,5%,10) 50000=A×7.722 A=6475.01 (4)i=10% P=15000 A=5000 求n?

P=A×(P/A,i,n) 15000=5000×(P/A,i,n) (P/A,i,n)=3 采用内插法计算n

n 系数 i=10% 3 2.487 n x 1 3 0.513 0.683 x0.513? x?0.75 n=3+0.75=3.75(年) 10.6834 3.170

四：长期投资决策的应用

（一）一般（常规）的投资决策 方法：

① 静态分析法：不考虑货币时间价值（投资回收期、投资利润率） ②动态分析法：考虑了货币时间价值（投资回收期、净现值法、现值指数法、内部报酬率法） A、静态分析法：

1、投资回收期（从现金净流量入手） ①如果每年NCF相等 T?原始投资

每年的NCF②如果每年NCF不相等（考虑累计NCF）∑NCF

T?n?剩余投资额 n为目测的最短年限

第（n?1）年的NCF平均每年利润?100%

原始投资2、投资利润率=

B、动态分析法： 1、投资回收期 ①每年NCF相等：

原始投资 NCF?年金现值系数n②每年NCF不等：首先将各年NCF按复利现值系数折现汇总，然后计算折现后的累计NCF。

T?n? P91 年限 1 2 3 4 5 剩余原始投资

第（n?1）年折现后的NCF多年NCF 4000 6000 6000 7000 6000 折现系数 0.893 0.797 0.712 0.636 0.567 折现后NCF 3572 4782 4272 4452 3402 累计NCF 3572 8354 12626 17078 20480 合计T=4+(20000-17078)/3402=4+2922/3402=4.86(年) 课本P90

（2）净现值法（NPV法）年年考！！！

①含义：反映未来报酬的总现值与原始投资的差额。 ②公式：

每年NCF不等/使用条件 NPV=NCF×（P/A，i，n）系数-原始投资=NCF×（P/A,I,n）-V0 每年NCF不等/使用条件 NPV=∑NCF×(P/F,i,n)- V0 ③程序

第一步：确定各年的投资方案，现金净流量。

（关键点）NCF=每年营业收入-每年付现支出=净利润+每年折旧+其他特殊事项（摊销等） 第二步：计算各年现金净流量的总限值。 ——如果每年NCF不等，用复利现值折现汇总 ——如果每年NCF相等，用年金现值折现

如果有残值，在变价收入时，用复利现值折现。 第三步：计算净现值

NPV=∑NCF×（P/F,i,n）-V0 第四步：评价决策

NPV＞0时，方案可行。 （3）现值指数法（PI法） ①含义：

P未来报酬总现值?NCF?(F,i,n)反映未来报酬的总现值与原始投资的差额PI? ?原始投资V0②计算程序

第一步、第二步与“NPV法”相同。

第三步：PI??NCF?(PF,i,n)i?1nV0

第四步：评价决策：PI＞1 方案可行

（4）NPV法与PI法的比较