固定收益证券

久期的含义

久期是债券的每次息票利息或本金支付时间的加权平均，权重则是每一时点的现金流的现值在总现值（即债券价格）中所占的比例。也称为麦考利久期（Macaula’s duration）一张T 年期债券，t时刻的现金支付为Ct （1≤t≤T），与债券的风险程度相适应的收益率为y。则债券的价格为： 久期D

上式是用现金流现值对现金流所发生的时间加权。现金流入包括利息C和赎回本金F，并且时间加权数是从1到t。最后，现金流对时间加权后求和，再除以债券价格P（债券估值公式中的P）。

一、“地方债”（全称：地方公债），指有财政收入的地方政府及地方公共机构发行的债券，是地方政府根据信用原则、以承担还本付息责任为前提而筹集资金的债务凭证。它是作为地方政府筹措财政收入的一种形式而发行的，其收入列入地方政府预算，由地方政府安排调度。2013年12月10日，经中共中央批准，中央组织部日前印发《关于改进地方党政领导班子和领导干部政绩考核工作的通知》，地方债成内地官员政绩考核重要指标，留烂帐离任也究责。地方债券仅仅是地方债务中显性债的一部分。而地方债是一个包含显性负债、隐性负债和地方或有负债的概念。

二、城投债是根据发行主体来界定的，涵盖了大部分企业债和少部分非金融企业债务融资工具。一般是相对于产业债而言的，主要是用于城市基础设施等的投资目的发行的。城投债，又称“准市政债”，是地方投融资平台作为发行主体，公开发行企业债和中期票据，其主业多为地方基础设施建设或公益性项目。从承销商到投资者，参与债券发行环节的人，都将其视为是当地政府发债。伴随“打新债”的浪潮不断升温，企业债日前成为债市最“炙手可热”的投资品种。在当前收益率水平处在历史低位、债市整体尚未脱离盘整状况下，企业债借助其高利率优势，重现公司债鼎盛时期“开盘售罄、一票难求”的火爆发行场面。据万得数据统计，2月份企业债发行只数已经逼近去年10月份的“井喷水平”，并接棒中期票据成为当月新债发行最活跃的品种。中央债券登记结算有限公司的一份最新统计数据显示，2009年1-11月，全国共发行地方企业债券共计1971.33亿元，这其中绝大部分是被称为“准市政债”的城投债。如此规模，已和2009年国家代发的2000亿元地方公债相当。一些城投债“过 度包装”，加剧了风险。

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、城投债在审批上相对复杂，实行审批制，由发改委银监会、地方股交

所、金融办等相关部门审批发行，利率相对较低。 发行主体为必须是国投公司或者城投公司。

担保一般采用自由国有土地抵押、应收账款质押或者其他地区国有资产公司不可撤销担保函担保。

并出具人大决议、政府融资函、财政担保函、并上报地方债务系统。出具债务系统上报完成截图。

城投公司大体分为以下三类：

第一类是社会公益性公司，如建设城市道路和桥梁，城市广场，公共文化、娱乐、体育设施等的公司；第二类是部分经营 性收入公司；第三类是全部经营性收入公司，如开发新区，建设高速公路，以及提供城市供水、供电、供热、供气等的公司。上述第一、第二类公司由于自身没有偿债的能力，完全或部分需要依靠当地政府财力来偿债，从而引起投资者对其偿债风险的高度关注，是典型的地方政府融资平台。第三类公司可以自负盈亏， 它发行债券所依据的不是地方政府的财力，而是其投资建设项目的效益。严格意义上，此类公司不应列入政府融资平台的范畴。

（二）城投债规模及市场表现

本文将符合以下三个条件的债务工具划入城投 债或者城投类债券范围： （1）债券发行人名称中包含

国有资产经营、城市建设投资、基础设施投资、交通、 电力、铁路投资、高速公路、经济开发区开发公司或 高速铁路等字样；

（2）公开披露文件中，其募集资金

投向为公共服务项目、地方基础设施建设或公益性项 目等建设；

（3）按照其债券分类，包括企业债券、中 期票据。

城投行业风险分析

1. 宏观经济增速放缓导致全国财政收入增速下滑，部分省份财力增速下滑严重，城投

企业偿债风险加大。

2. 部分区域政府债务压力上升，发生信用事件概率较大，同时城投债发债主体行政级

别呈下沉趋势，低信用级别的城投企业数量增长较快。

3. 系列政策文件的出台减缓了城投债发行节奏，未来如何化解存量债务尚未明确，城

投企业面临政策过渡期的不确定风险。

4. 债务甄别结果的公布将会对未纳入政府性债务的城投企业债务形成一定冲击，存量

债务的信用品质将会出现分化。

5. 城投企业未来将面临职能定位调整和业务转型的不确定性风险

6. 受担保行业风险上升和土地市场波动较大影响，部分城投债增信措施的增信效力出

现弱化

如何投资城投债

1.回避区域性风险较大的城投债。部分地区地方债务压力较大，平台数量较多，目前城投行业处于政策变革期间，容易出现城投企业的资产划转事件，对于债务压力较大或城投企业数量较多的区域如鄂尔多斯、江苏镇江等地区的城投债采取回避措施。 2应对城投企业资产质量进行具体分析。以基础设施建设为主的城投企业普遍盈利能力较弱，现金流情况较差，其通常通过政府注入的土地资产进行融资。但近年来，城投债发行主体信用资质下沉趋势明显，部分以基础设施建设为主的城投企业为增强对外融资能力，注入规模较大的土地资产，

地方政府债务风险是指地方政府所承担的债务而无能力按期偿还本付息的可能性以及相应产生的后果，导致政府财政不能正常运转，拖欠干部教师工资和职工养老金，以及无力进行公用事业投入等。

地方政府债务风险具体又可分为偿债风险和流动性风险。前者是指地方政府资不抵债，后者是指虽然政府的资产总额大于其负债总额，但由于缺乏流动性，地方政府无力对到期债务还本付息。我国地方政府债务风险主要表现为：区域性、产生原因的复杂性以及传递性。对于地方政府债务风险的表现形式

地方政府债务风险的成因

(一)地方政府举借超过了地方经济和财政承受能力 (二)举债项目各环节管理不到位，增加了财政支出负担 (三)举债项目没达到预期经济效益，导致政府债务拖欠

.再投资收益

理解再投资收益只需要理解债券的付息方式.债券按付息方式可分为一次性(到期)付息债券和持有期(分期)付息债券.

再投资收益就是投资者投资分期付息债券,将分期付息债券的利息收入(债券记息时间终止前)再投资于付息债券(记入本金)而获得的收益

现在的年化收益率是8.40%，如果按照3.5%来考虑再投资收益的话，实际的年化收益率应该是多少？

2013-06-24 20:34 提问者采纳

举个例子；

本金100元投资两年

第一年回收100*（1+8.4%）=108.4元。

第二年回收是100*（1+8.4%）+8.4*（1+3.5%）=117.094元。 实际的年化收益率是：（1/2）(17.094/100)=8.547%