风险投资项目评估体系研究

http://www.5ixue.com (海量营销管理培训资料下载) 江苏省高新技术风险投资公司 西安高新技术产业风险投资有限责任公司 浙江省科技风险投资有限公司 注册资本3亿元 江苏省人民政府 电子信息、新材料、生物技术及新医药和机电一体化等 注册资金1.5亿元 公司出资人汇集了政府资本、产业资本、金融资本以及民间资本 信息产业、生物医药、通讯产业、光机电一体化 注册资金2亿元 浙江省科委和省财政厅 电子信息、生物工程、新材料、机电一体化、通讯设备 资料来源：唐翰岫《风险投资决策》，2002年，山东人民出版社。

在1998年和1999年，风险投资成了中国政府与民间的最热门的话题，并且

这种热度在2000年达到了最高峰。在国内风险投资公司风起云涌之际，国外的风险投资公司也纷纷涉足中国【6】。如新加坡成立了中国高科技投资基金，日本的野村证券成立了中国风险投资公司，美国通用电气资本公司成立了中国实业投资公司，AIC成立了中国零售业发展基金。表1.2列出了进入中国的风险投资基金与私有股权投资公司，表1-3给出了投资中国的风险投资基金所投资企业的行业分布情况。

表1.2：投资中国的亚太地区风险投资基金/私有股权投资公司 资金单位：千万美元 序号 1 风险投资基金 BOC China Fond Ltd. 基金经理 China Mgt.Ltd 2 China Fund Inc. HSBS Private Equity Management 1992 Ltd. 3 China Investment & Kleinwort Benson China Mgt. Ltd. Development Fund Ltd. 4 China Investment Co. Crosby Asset Management Ltd. Ltd. 5 Ka Wah Five Arrows KWR Asst Management Ltd. 1992 6 1992 2 1992 8.2 3.6 Development 成立时间 资金 Investment 1992 15 http://www.5ixue.com (海量营销管理培训资料下载)

http://www.5ixue.com (海量营销管理培训资料下载) China HK Fund Ltd. 6 7 Kwong Wah Fund First Eastern Investment Group 1992 1992 1.8 5 SHK China Industrial Dezhong Enterprise Investment Ltd. Investment Ltd. 8 Cathay Investment Fund New China Management Corp. Ltd. 1992 12 9 CEFNA Greater China GEF New Asia Partners Ltd. Investment Co. Ltd. 1993 8.3 10 China Aeronautical TL Aero-Fund Investment Mgt. Ltd. 1993 11 Technology Fund Ltd. 11 China International Ltd. 12 China Merchants Direct China Merchants Investment Mgt. 1993 Investment Ltd. 13 Ltd. 1994 10.3 10.5 C&Y China C&Y Management Co. Ltd. Holding 1993 5 Alliance Brewing Group Asian Strategic Investment Corp. L. P. 14 China Automotive L. P. Asian Strategic Investment 1994 Corp. 1994 15.8 Components Group 15 China Dynamic Growth H&Q Asia Pacific(HK) Ltd. Fund 8.4 16 China Walden Venture China Walden Management Ltd. Investment Ltd. 1994 10.4 17 CMEC GE Capital First Eastern Investment Mgt. Ltd. 1994 4.3 China Industrial Ltd. 18 19 ING Beijing Fund Pacific Baring Capital Partners Ltd. 1994 7.5 5 Technology Pacific Technology Venture Fund – 1994 China Richina Capital Partners Ltd. 1994 Venture Fund – China 20 Richina Equity Trust 5.2 http://www.5ixue.com (海量营销管理培训资料下载)

http://www.5ixue.com (海量营销管理培训资料下载) 21 SCM China Growth Strategic Capital Management (HK) 1994 Ltd. 34 Funt LDC 22 Citicorp China 23 Everbright Citicorp China Investment Mgt. Co. 1995 Ltd. 1995 18 Newbridge Investment Newbridge Capital Ltd. Partners 10.5 24 China Enterprise China Enterprise Investment Mgt. 1996 Ltd. 5 Development Fund Ltd. 25 Nomura China Venture Nomura China Venture Investment 1996 Investment Fund Ltd. AIG Investment Coup. Asia Ltd. 1996 5 26

The China Retail Fund 18.7 资料来源：盛立军《风险投资：操作、机制与策略》，1999年，上海远东出版社。

表1.3：投资中国的风险投资基金所投资企业的行业分布（1997年） 行业 消费品 计算机 电子 工业产品 医药生物 通讯 能源 交通 建筑 金融服务 其他服务 制造业 总计

资金数额（千万美元） 35.5 5.2 12.3 37.5 3.1 3.4 27.7 32.2 68.9 2.1 7.5 45.8 281.2 比例 12.6% 1.8% 4.4% 13.3% 1.1% 1.2% 9.9% 11.5% 24.5% 0.7% 2.7% 16.3% 100% 企业数 52 8 26 59 7 7 37 34 41 5 21 30 327 比例 15.9% 2.4% 7.9% 18% 2.1% 2.1% 11.3% 10.3% 12.5% 1.5% 6.4% 9% 100% 资料来源：盛立军《风险投资：操作、机制与策略》，1999，上海远东出版社。

然而，尽管在这种热度下，中国的风险投资公司的经营环境和状况并没有多

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http://www.5ixue.com (海量营销管理培训资料下载) 大的改变,而且伴随着2000年3月10日纳斯达克指数从5132.52点，一路狂跌到2001年4月4日的1619.68点，网络公司的神话一个又一个地破灭，中国的二板市场也成了难产之子。原本对二板市场寄予厚望的中国的风险投资公司，在资本市场流动性不足，投资变现渠道不畅，相关法律不健全等多重围堵之下，其风险投资业务发展举步维艰。许多风险投资公司都出现了由于前面投资的项目无法变现，后续的融资又十分困难，从而使公司资金十分短缺，后续的项目投资根本无法进行，甚至有些规模较小的风险投资公司的生存都成了问题。而当原来投资的项目需要继续投资时，由于风险投资公司无力再进行追加投资，这些项目最终要么中途夭折，要么陷于苦苦挣扎的境地。

面对中国风险投资市场的众多不利情况，一些风险投资公司在几年前就比较

多地介入证券市场。而现在，越来越多的风险投资公司将其大部分资金用在证券投资，而在实业投资方面资金越来越少。对于风险投资公司来说，中国目前的证券市场对大资金庄家而言，其证券投资风险低于风险投资的风险，证券投资收益不低于甚至高于风险投资的理论上的收益，而且风险投资公司还可以比较轻松地赚回公司的日常开销和员工的高额工资，所以这些风险投资公司没有理由不大量进行证券投资。这种畸形的发展趋势如继续下去，将会彻底毁掉中国的风险投资业【7】。

但是，随着中国经济的飞速发展，以及受中国大力发展高科技产业政策的影

响，中国的高科技企业将会越来越多，对风险投资的需求也会越来越大。在这种情况下，加强风险投资的理论研究以完善和规范中国风险投资的实际经营运作，增强人们对风险投资的认识，改善风险投资环境，将是中国风险投资业发展的必然要求。

四、风险投资的研究

风险投资体系中包括了三个行为主体：风险投资者（Venture Investor）、风险

投资家(Venture Capitalist)和风险企业家（Entrepreneur）。所谓风险投资者就是风险投资公司的股东（对于以有限合伙制形式组建起的风险基金来说，风险投资者就是有限合伙人，即风险基金的投资者），主要行为是在市场上寻找满意的风险投资公司以对其进行投资，在投资之后他们将力图对风险投资公司进行有效地激励和监督，以使自身的投资收益得到保障和实现最大化。

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