2015年注册会计师《财务成本管理》考试真题及答案解析(1)

成果评价指标和导致成果出现的驱动因素评价指标的平衡，财务评价指标和非财务评价指标的平衡，短期评价指标和长期评价指标的平衡，因此 ACD 正确。

11.甲公司目前没有上市债券，在采用了可比公司法测算公司的债务资本成本

时，选择的可比公司应具有的特征有()

A.与甲公司在同一行业

B.拥有可上市交易的长期债券

C.与甲公司商业模式类似

D.与甲公司在同一生命周期阶段

【参考答案】ABC

【考点解析】如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有

可交易债券的可比公司作为参照物，可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式，因此本题选择 ABC，见教材 P116.

12.下列关于上市公司市场增加值业绩评价指标的说法中正确的有()

A.市场增加值不能反映投资者对公司风险的判断

B.市场增加值便于外部投资者评价公司的管理业绩

C.市场增加值等价于金融市场对公司净现值的估计

D.市场增加值适合用于评价下属部门和内部单位的业绩

【参考答案】BC

【考点解析】市场增加值可以反映公司的风险，公司的市值既包含了投资者对风

险的判断，也包含了他们对公司业绩的评价，A 表述错误，市场增加值就是一个公司增加或减少股东财富的累计总量，是从外部评价公司管理业绩的最好方法，B 正确，市场增加值等价于金融市场对一家公司净现值的估计，C 正确，即便是上市公司也只能计算它的整体市场增加值，对于下属部门和内部单位无法计算其市场增加值，也就不能用于内部业绩评价，D 错误，见教材 P462。

三.计算分析题

20%，市场上有两种以该股票为标的资产的期权：看涨期权和看跌期权，每份看涨期权可以

1.甲公司股票当前每股市价 40 元，6 个月以后股价有两种可能，上升 25%或下降

买入 1 股股票，每份看跌期权可以卖出 1 股股票，两种期权执行价格均为 45 元，到期时间均为 6 个月，期权到期前，甲公司不派发现金股利，半年无风险报酬率为 2%。

要求：

(1)假设市场上每份看涨期权价格为 2.5 元，每份看跌期权价格 1.5 元，投资者同

时卖出一份看涨期权和一份看跌期权，计算确保该组合不亏损的股票价格区间，如果 6 个月后的标的股票价格实际上涨 20%，计算该组合的净损益。(注：计算股票价格区间和组合净损益时，均不考虑期权价格的货币时间价值);

(2)利用风险中性原理，计算看涨期权的股价上行时到期日价值、上行概率及期

权价值，利用看涨期权—看跌期权平价原理，计算看跌期权的期权价值。

【参考答案】

(1)卖出看涨期权的净损益= —Max(股票市价—执行价格，0)+期权价格= —Max(股

票市价—45，0)+2.5

卖出看跌期权的净损益=—Max(执行价格—股票市价，0)+期权价格= —Max(45-股

票市价，0)+1.5

组合净损益= —Max(股票市价-45,0)—Max(45-股票市价，0)+4

当股价大于执行价格时：

组合净损益= —(股票市价-45)+4

根据组合净损益=0 可知，股票市价=49(元)

当股价小于执行价格时：

组合净损益= —Max(45-股票市价)+4

根据组合净损益=0 可知，股票市价=41(元)

所以，确保该组合不亏损的股票价格区间为大于或等于 41 元、小于或等于 49 元。

如果 6 个月后的标的股票价格实际上涨 20%，即股票价格为 48 元，则：

组合净损益= —(48-45)+4=1(元)

(2)看涨期权的股价上行时到期日价值=40*(1+25%)—45=5 (元)

2%=上行概率*25%—(1-上行概率)*20%