融资融券业务风险预判及应对研究

融资融券业务风险预判及应对研究

目 录

一、融资融券业务概述 ................................ 4 （一）融资融券业务发展历史简述 ....................... 4 （二）境外市场融资融券业务简述 ....................... 4 1、美国模式 ...................................... 5 2、日本模式 ...................................... 5 3、中国台湾模式 .................................. 6 4、中国内地模式 .................................. 6 （三）我国融资融券业务的基本制度 ..................... 9 1、法律规定 ..................................... 10 2、行政法规 ..................................... 10 3、部门规章 ..................................... 10 4、自律性文件 ................................... 11

5、其他机构规则 11

二、融资融券业务风险分析 ........................... 11 （一）信用风险 ..................................... 11 （二）流动性风险 ................................... 12 （三）市场风险 ................................... 12 （四）操作风险 ..................................... 13 （五）法律风险 ..................................... 14

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（六）参与市场的各主体可能面临的风险 ................ 15 1、投资者可能面临的风险 ......................... 15 2、证券公司可能面临的风险 ........................ 15 3、证券市场可能面临的风险 ........................ 16 4、其他相关机构可能面临的风险 .................... 17 三、融资融券业务违法违规行为的预判 ................... 17 （一）信用交易膨胀可能诱发金融危机。 ................ 17 （二）市场操纵等违法行为更易发生 .................... 19 （三）可能导致内幕交易加剧 ......................... 19 （四）高杠杆比率将带来流动性风险估计不充分........... 20 （五）可能会为?老鼠仓?提供一种新的方式 ............ 21 （六）将创造实质上的股票看空T+0机制 ................ 21 （七）擅自从事融资融券业务带来的监管、亏损风险 ....... 21 （八）客户违约使证券公司债权无处追讨 ................ 22 （九）内部隔离不到位将形成证券公司内部的利益输送和与客户利益的冲突 ........................................ 23 （十）挪用客户担保资产的风险 ........................ 23 （十一）媒体的推波助澜行为将动摇投资者信心........... 25 （十二）肆意做空遭受重大损失 ........................ 25 （十三）国内还缺乏风险对冲工具，存在券商和客户对赌风险 26 （十四）随着机构参与融资融券业务将会放大操作风险错误！未定义书签。

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（十五）违规?裸卖空?的风险仍然存在且不容小视 ....... 26 四、应对建议 ..................................... 28 （一）建立相对完善的风险控制体系 .................... 28 1、选择适合我国实际情况的融资融券模式 ............ 28 2、完善以保证金制度为核心的风险控制制度........... 29 3、风险控制工具的合理运用 ........................ 31 （二）加强风险监管，防范危机的发生 .................. 31 1、通过保证金比例调整保持市场的稳定 .............. 31 2、重视集中度风险的管理，遏制股市投机行为 ......... 31 3、加强对标的证券的重点监管 ...................... 32 4、通过适当的融资融券利率定价来覆盖可能的业务损失 . 32 5、扩大和完善对融资融券买卖信息的披露 ............ 33 6、通过严格的卖空报升规则进行交易控制 ............ 33 五、对现有融资融券业务制度及风险管理的反思 ............ 34 （一）缺少适合于国内股市的客户信用评级和授信模型 ..... 34 （二）需进一步完善相关法律法规的建设和理论支持 ....... 34 （三）?现金强制构成比例?的缺失 ..................... 35 （四）融资融券初期，证券公司融券动力不足 ............ 36 （五）账户操作与第三方存管方面的问题 ................ 36 （六）信托机制引用造成的相关法律关系的混乱........... 37 （七）信息披露的细节仍有待进一步落实 ................ 38

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一、融资融券业务概述

（一）融资融券业务发展历史简述

融资融券交易(也称信用交易) 17世纪在欧洲市场起步，19世纪在美国出现并迅速发展，是发达国家通行的交易制度。亚洲市场近数十年才开始引进并逐步成熟，其中日本1951年首先推出了保证金交易制度，中国台湾1962年出现了融资融券交易，中国香港市场1994年1月融资融券机制正式出台。

我国证券市场建立初期，券商就已开始给客户提供?透支?服务，但由于当时证券公司自我约束力严重不足，金融监管能力不高，融资融券业务的开展不仅没有发挥其有利完善股价形成机制、活跃市场的目的，反而导致了证券市场泡沫和资金?黑洞?的盛行，致使许多投资者血本无归，加大了整个金融体系的系统性风险。出于控制市场风险的考虑，1996年，融资融券业务被证监会明令禁止，1998年《证券法》第35条规定?证券交易以现货进行交易?，并于第36条明确规定?证券公司不得从事向客户融资或融券的证券交易活动?。但证券市场存在着强烈的需求，导致地下融资融券活动暗流涌动。《证券法》实施后，地下融资融券又以?三方监管、委托理财?等形式出现，进一步刺激了证券公司违规挪用保证金和证券的行为。面对客观需求，2005年修订后的《证券法》第142条规定：?证券公司为客户买卖证券提供融资融券服务，应当按照国务院的规定并经国务院证券监督管理机构批准。?从法律上为证券信用交易提供了必要的制度空

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