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答案：增发普通股的股份数=2000/5=400（万股） 2005年公司的全年债券利息=2000*8%=160（万元）
计算B方案下2005年公司的全年债券利息=2000*8%+2000*8%=320 计算A、B方案的每股利润无差别点 （EBIT-2000*8%-2000*8%）（1-33%）/8000=（EBIT-2000*8%）（1-33%）/（8000+400） EBIT=3520
因为预计可实现息税前利润4000万元大于无差别点息税前利润3520万元，所以进行发行债券筹资较为有利，故选择B方案
2、某企业只生产和销售A产品，其总成本习惯模型为Y=3X+10000，假定企业2004年度A产品销售量为10000件，每件售价5元，按市场预测2005年A产品的销售量将增加10% 要求：（1）计算2004年该企业的边际贡献总额
（2）计算销售量为10000件时的经营杠杆系数 （3）计算2004年该企业的息税前利润 （4）计算2005年息税前利润增长率
（5）假定企业2004年发生负债利息5000元，且无优先股息，计算复合杠杆系数 答案：（1）2004年该企业的边际贡献总额=S-V=10000*5-10000*3=20000元
（2）2004年该企业的息税前利润=边际贡献总额-固定成本=20000-10000=10000
边际贡献总额20000 （3）销售量为10000件时的经营杠杆系数=息税前利润总额=10000=2
（4）2005年息税前利润增长率=2*10%=20%
(5?3)*1000复合杠杆系数=(5?3)*1000?10000?5000=4
3、某公司目前发行在外普通股100万股（每股一元），已发行10%利率的债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前利润增加到200万元，现有两个方案可以选择： 方案1 按12%的利率发行债券 方案2 按每股20元发行新股 公司适用所得税税率为40% 要求：
（1）计算两个方案的每股利润
（2）计算两个方案的每股利润无差别点息税前利润 （3）计算两个方案的财务杠杆系数 （4）判断哪个方案更好 答案：（1）计算每个方案的每股收益 项目 方案1 方案2 EBIT 目前利息 新增利息 税前利润 税后利润 普通股数 200 40 60 100 60 100万股 200 40 0 160 96 125万股 每股利润 0.6 0.77 （2）（EBIT-40-60）*（1-40%）/100=（EBIT-40）*（1-40%）/125 EBIT=340万元
（3）财务杠杆系数1=200/（200-40-60）=2 财务杠杆系数2=200/（200-40）=1.25
（4）由于方案2每股利润大于方案1，且其财务杠杆系数小于方案1，即方案2收益性高，风险低，所以方案2优于方案1
4、甲公司预计2004年公司净利润为67000元，所得税税率为33%，该公司固定成本总额为150000元，公司年初发行债券年利息为10%，发行费用占发行价格的2%，计算确定的2004年财务杠杆系数为2 要求：
（1）计算2004年利润总额，利息总额，息税前利润总额和债券筹资成本 （2）计算2004年经营杠杆系数 答案：（1）利润总额=67000/（1-33%）=100000 DFL=EBIT/（EBIT-1）=2 EBIT-I=100000 EBIT=200000 I=100000
债券筹资成本=1000*10%（1-33%）/1100*（1-2%）*100%=6.22% （2）经营杠杆系数=（200000+150000.）/200000=1.75
5、某公司2004年销售产品10万件，单价50元，单位变动成本30元，固定成本总额100万元，公司负债60万元，年利息率为12%，并须每年支付优先股股利10万元，所得税率为33% 要求：
（1）计算2004年边际贡献率 （2）计算2004年息税前利润总额
（3）计算该公司2005年的复合杠杆系数 答案：
（1）边际贡献=（销售单价-单位变动成本）*产销量=（50-30）*10=200 （2）息税前利润=边际贡献-固定成本=200-100=100万元 （3）DTL=边际贡献/
=200/=2.57
6、某公司年息税前盈余为1000万元，资金全部由普通股资本组成，股票账面价值2000万元，所得税率为30％。该公司认为目前的资本结构不合理，准备用平价发行债券（不考虑筹资费率）购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，目前的税后债务资本成本和普通股资本成本的情况如下表所示。
某公司资本成本及相关资料 平均风险股债券的市场税后债务资无风险报酬普通股资本股票β值 票必要报酬价值（万元） 本成本（％） 率（Rf）（％） 成本（％） 率（Km）（％） 0 200 400 600 800 6 6 7 8 1.2 1.25 1.3 1.4 1.5 10 10 10 10 10 12 12 12 12 12 12.4 12.5 12.6 12.8 13.0 ?100?60*12%?10（?/1?33%）?息税前利润总额?利息费用?优先股股利（? /1?所得税税率）1000 9 1.6 10 12 13.2 要求根据上表计算该公司筹措不同金额债务时的公司价值和资本成本。并做出公司最佳资本结构决策。 答案：
公司市场价值计算分析表 债券市场股票市场公司市场债券占全股票占全债券资本股权资本加权资本成价值 价值 价值 部资本的部资本的成本（％） 成本（％） 本（％） （万元） （万元） （万元） 比重（％） 比重（％） 0 5645 5645 0.00 100.00 0 12.4 12.4 200 400 600 800 5504 5365 5141 4892 5704 5765 5741 5692 3.51 6.94 10.45 14.05 96.49 93.06 89.55 85.95 6 6 7 8 12.5 12.6 12.8 13.0 12.27 12.14 12.19 12.30 1000 4621 5621 17.19 82.21 9 13.2 12.45 因为在债务为400万元时，公司的市场价值最大，加权平均资本成本率最低，所以，债务为400万元的资本结构为最佳资本结构。
第五章 项目投资
一、 单项选择题
1、某企业计划投资10万元建一生产线，预计投资后每年可获净利1.5万元，年折旧率为10％，则投资回收期为（ ）
A 3年 B 5年 C 4年 D 6年 答案：C
2、如果某一投资方案在净现值为正数，则必然存在的结论是（ ） A 投资回收期在一年以内 B 获利指数大于1
C 投资报酬率高于100％ D 年均现金净流量大于原始投资额 答案：B
3、在资本限量情况下最佳投资方案必然是（ ）
A 净现值合计最高的投资组合 B 获利指数大于1的投资组合 C 内部收益率合计最高的投资组合 D 净现值之和大于零的投资组合 答案：A
4、当新建项目的建设期不为0时，建设期内各年的净现多流量（ ） 答案：A
A 小于0或等于0 B 大于0 C 小于0 D 等于0
5、在长期投资决策中，一般属于经营期现金流出项目的有（ ） 答案：C
A 固定资产投资 B 开办费投资 C经营成本 D 无形资产投资
6、某投资项目在建设期内投入全部原始投资，该项目的获利指数为1.25，则该项目的净现值率为（ ）
A 0.25 B 0.75 C 0.125 D 0.8 答案：A
7、一个完全具备地财务可行性的投资项目，其包括建设期的投资回收期指标必须（ ） A 大于或等于项目计算期的1／2 B 小于或等于项目计算期的1／2 C 大于或等于经营期的1／2 D 小于或等于经营期的1／2 答案：B
8、差额内部收益率与内部收益率的区别在于差额内部收益率的计算依据是（ ） A 现金流入量 B现金流出量 C 差量净现金流量 D净现金流量 答案：C
9、经营现金流入的估算应该等于（ ）
A 本期现销收入 B 本期销售收总额 C 当期现销收入与回收以前期应收账款的合计数
D 本期赊销额 答案：C
10、不属于净现值指标缺点的是（ ）
A 不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平
B 当各项目投资不等时，仅用净现值无法确定投资方案的优略
C 净现金流量的测量和折现率的确定比较困难 D 没有考虑投资的风险性 答案：D
11、某种资项目原始投资为12000元，当年完工投产，有效期3年，每年可获得现金净流量4600元，则该项目内含报酬率为（ ）。
A 7.33％ B 7.68％ C 8.32％ D 6.68％ 答案：A
12、所谓现金流量，在投资决策中指一个项目引起的企业（ ） A 现金支出和现金收入量
B 货币资金支出和货币资金收增加的量 C 现金支出和现金收入增加的数量 D 流动资金增加和减少量 答案：C 13、已知某投资项目的原始投资额为500万元，建设期为2年，投产后第1至5年每年NCF：90万元，第6至10年每年NCF：80万元。则该项目包括建设期的静态投资期为（ ） A 6.375年 B 8.375 C 5.625 D 7.625 答案：D
14、对于多个互斥方案的比较和优选，采用年等额回收额指标时（ ）。 A 选择投资额较大的方案为最优方案 B 选择投资额较小的方案为最优方案
C 选择年等额净回收额最大的方案为最优方案 D 选择年等额净回收额最小的方案为最优方案 答案：C
15、对于多个投资组合方案，当资金总量受到限制时，应在资金总量范围内选择（ ） A 使累计净现值最大的方案进行组合 B 累计净现值率最大的方案进行组合 C 累计获得指数最大的方案进行组合 D累计内部收益率最大的方案进行组合 答案：A
16、对项目内部收益率不产生影响的因素是（ ） A 投资项目有效年限 B 投资项目的有现金流量 C 企业要求的最低投资报酬率 D 建设期 答案：C 二、判断题
1、内含报酬率是能使投资方案获利指数为零的贴现率。 （ ） 答案：错
2、利用差额投资内部收益率法和年等额净回收额法进行原始投资不相同中的多个互斥方案决策分析，会得出相同的决策结论。 （ ） 答案：错
3、根据财务可行性假设，在计算现金流量时，可以把营业收入和成本看成是在年末发生。 （ ） 答案：错
4、投资利润率的计算结果不受建设期的长短、资金投入的方式以及回收额的有无等条件影响。 （ ） 答案：对
5、不考虑时间价值的前提下，投资回收期越短，投资获利能力越强。 （ ） 答案：错
6、如果从国家投资主体的立场出发，就不能将企业所得税作为现金流出量项目看待。 （ ） 答案：对
7、在进行项目投资决策时，只需估算所得税。 （ ） 答案：错
8、一般情况下，使某投资方案的兼净现值小于零的折现率，一定高于该投资方案的内含报
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