财务管理 练习题

万元，并于2011年年初以每张103.86元的价格出售。乙投资者于2011年年初以每张103.86元的价格购入A公司债券103860元，同时平价购入B公司债券10万元。如果不考虑债券的交易费用。试问：

（1）如果投资A、B公司债券的风险相当，目前（指2011年年初，下同）与该两种债券风险相当的市场利率为6%，那么A公司债券目前103.86元的市场价格是否有投资价值？B公司目前平价发行的债券是否有投资价值？

（2）甲投资者一年半前购买A公司债券，并于2011年初出售，其年实现收益率为多少？ （3）乙投资者2011年初投资A、B公司债券的到期收益率分别为多少？ 7、解答：(1)

VA?6.3(1?6%)0.56.36.36.3106.3?????104.26?103.86元, 1.5（1?6%）(1?6%)2.5(1?6%)3.5(1?6%)4.5?99.83?10元0，

VB?100?100?6.72%?5(1?6%)5 所以A公司债券具有投资价值，B公司债券不具有投资价值。 （2）

K?D?Vn?V0100?6.3%?103.86?100?100%?[?100%]?1.5?6.77%

V01006.3(1?KA)0.56.36.36.3106.3???? 1.5（1?KA）(1?KA)2.5(1?KA)3.5(1?KA)4.5 （3）103.86? KA?6%,VA?104.26;KA?7%,VA?100.47

通过插值法，

KA?63.86?104.26，计算得出KA?6.11% ?7%?60.47?104.26M?(1?n?i)(1?K)n B公司债券的到期收益率： 根据公式：V? 100?，则

100?(1?5?6.72%)(1?KB)5

计算得出KB?5.96%

8、某投资项目需要现在投资2000万元，当年便可开始经营，预计寿命期为5年，估计前3年每年可产生的现金净流量均为600万元，后2年可产生的现金流量均为500万元，项目结束后能收回的残值为150万元。

（1）若不考虑时间价值因素，计算该项目的（静态）投资回收期；

（2）若决策者要求的报酬率为15%，用净现值法评价该投资项目是否可行。

（3）根据（2）的计算结果，请你判断该投资项目的内含报酬率应大于15%还是小于10%？ （4）若以该投资项目的内含报酬率作为贴现率，则其净现值应为多少？ 8、解答：

（1）前3年经营活动产生的现金流量合计为1800万元，要收回2000万元的投资额，还差200万元；而第4年的现金流量为500万元，故还需要0.4年。因此，静态投资回收期为3.4年

（2）贴现率为15%时，该投资项目的净现值为

NPV=600×2.2832+500×1.6257/1.5209+150/2.0114–2000=–21.05 由于净现值小于零，故该项目不可行。

（3）由于当贴现率为15%时该投资项目的净现值小于零，故其内含报酬率必定小于15%。 （4）若以该投资项目的内含报酬率作为贴现率，则其净现值应为零。

9、某投资项目第一年年初投资3200万元，第一年开始经营，预计第一年至第五年各年经营过程中的净现金流量依次为600万元，900万元、1100万元、1000万元、800万元。

现有甲乙两个决策者对上述项目进行决策，甲投资者的期望报酬率为9%，而乙投资者的期望报酬率为12%。要求：通过计算后回答：

（1）甲、乙两个投资者对该项目是否可行的评价结果是否相同？ （2）用插值函数法近似计算该投资项目的内含报酬率。（精确到0.01%） 9、解答：

（1）甲投资者确定的贴现率为9%，运用净现值法，计算得到 NPV=（600/1.09+900/1.09+1100/1.09+1000/1.09+800/1.09）-3200 =185.71万元。

乙投资者确定的贴现率为12%，同样得到

NPV=（600/1.12+900/1.12+1100/1.12+1000/1.12+800/1.12）-3200 =-74.38万元。

因此，甲投资者认为该项目可行，而乙投资者认为该项目不可行。 （2）根据上述计算结果，用插值法计算该项目的内含报酬率为 IRR=9%+[185.7/(185.7+74.4)]×（12%-9%）=11.14%

10、飞达公司本年的销售额为3000万元。该公司产品销售的变动成本率为70%，目前的信用期限为45天，无现金折扣。所有货款均在欠款45天时收回，无坏账损失，收账费用约为销售额的1.5%。该公司拟改变信用政策：将信用期限改为45天，并给出现金折扣条件（3/10，n/60）。估计会产生如下影响：销售额将增加240万元，收账费用占销售额的比重不变。全部客户中约有50%会在折扣期内付款，另外50%客户的欠款的坏账损失为销售额的2%，其余部分在60天时收回。设该公司最低的资金报酬率为12%。

要求：根据以上资料，分析信用政策改变对该公司是否有利？ 10、解答：

（1）边际贡献增加=240×（1—70%）=72万元 （2）现有信用政策应收账款机会成本： （3000÷360）×45×70%×12%=31.5万元 拟采用的信用政策的应收账款机会成本

[（3240×50%÷360）×10+（3240×50%÷360×60）] ×70%×12%=26.46万元 因此，机会成本减少5.04万元

（3）现金折扣的损失增加=3240×50%×3%=48.6万元 （4）坏账损失增加3240×50%×2%=32.4万元 （5）收账费用增加=240×1.5%=3.6万元 （6）改变信用期限增加的净收益为

72–（48.6+32.4+3.6–5.04）=—7.56万元 因此，改变信用期限对公司是不利的。

2

3

4

5

2

3

4

5

11、某公司甲材料年需要量为4000件，该种材料的采购价为20元/件，每次订货成本为120元，每件材料的年储存成本为6元。要求：计算经济订货批量及最低（与订货批量）相关总成本。

11、解答：经济订货批量Q=与订货量有关的最低总成本=

(2?4000?120/6)=400件 (2?4000?120?6)=2400元

12、大明股份有限公司1999年实现净利润3500万元，发放现金股利1400万元。2000年公司实现净利润4500万元，年末的股本总额为1500万股（每股面值人民币1元，下同）。2001年公司扩大投资需要筹资5000万元。现有下列几种利润分配方案，请你分别计算2000年利润分配中应分配的现金股利金额：

（1）保持1999年的股利支付比率；

（2）2001年投资所需资金的40%通过2000年收益留存来融资，其余通过负债来融资，2000年留存收益以外的净利润全部用来分配现金股利；

（3）2001年投资所需资金中的一部分通过2000年收益留存来融资，另一部分通过配股来筹集，拟按照2000年年末总股本的30%实施配股方案，每股配股价初定为4.80元。2000年留存收益以外的净利润全部用来分配现金股利。

12、【解答】（1）1999年的股利支付比率为1400÷3500=40%，因此，2000年公司的现金股利总额为4500×40%=1800万元。

（2）2000年收益留存额应为5000×40%=2000万元， 用来分配股利的金额为4500-2000=2500万元。

（3）2001年配股450万股，筹资净额为450×4.8×=2160万元。通过2000年收益留存来融资的数额为5000-2160=2840万元，多余利润为4500-2840=1660万元，全部分配现金股利。

13、XYZ股份有限公司2008年初决定向特定投资者发行普通股5000万股（每股面值1元），发行价格为每股5.00元，筹资总额25000万元，筹资费用（发行费用）占筹资总额的比例为4%，发行后总股本达到12000万元（每股面值1元）。该公司2008年实现净利润9600万元，分配现金股利4320万元。估计2009年起每年的净利润比上年增长7.5%，且公司拟采用固定支付率的股利政策。要求：

（1）计算该公司向特定投资者发行普通股5000万股筹资的资本成本； （2）计算该公司2008年利润分配的的股利支付率和留存收益数额；

（3）按照固定支付率政策，计算该公司2009年实现净利润中应分配的每股现金股利数额。 13、解答：（1）发行5000万股股票筹资的资金成本为

(4320/12000)?7.5%?15%

5?(1?4%)（2）该公司2008年利润分配的股利支付率=4320/9600=45% 留存收益数额=9600-4320=5280万元。

（3）2009年的净利润为9600×（1+7.5%）=10320万元。 因此，2009年实现净利润中应分配的现金股利的数额为 10320×45%=4644万元，每股股利=4644/12000=0.387元 注：第（3）小题也可以按如下算式直接得到：

4320×（1+7.5%）/12000=0.387元

14、假设美滋食品有限公司只生产一种甲产品，有关资料如下：

（1）2008年甲产品的销售量为7.5万吨，单位售价为每吨3000元，单位变动成本为每吨1800元，固定成本总额（不含利息费用）为3000万元。

（2）2008年年末发行在外普通股6000万股（每股面值为1元），股东权益总额为25000万元，普通股的资金成本为13.5%；长期负债为20000万元，长期负债的平均年利率为6%；假如没有流动负债。

（3）公司处于盈利状态，适用的所得税税率为25%，无任何纳税调整事项。 要求根据以上资料：

（1）计算该公司2008年的息税前利润、净利润和净资产收益率； （2）计算该公司2008年的经营杠杆度和财务杠杆度；

（3）以股权资本和债务资本的账面价值为权数计算该公司2008年的平均资本成本； 14、解答：

（1）该公司2008年的息税前利润为 （3000-1800）×7.5-3000-=6000万元

净利润=（6000-20000×6%）×（1-25%）=3600万元 净资产收益率=3600/25000=14.4%

（2）该公司2008年的经营杠杆系数=（3000-1800）×7.5/6000=1.5倍 财务杠杆系数=6000/（6000-20000×6%）=1.25倍

（3）以权益资金和债务资金的账面价值为权数，该公司2008年的综合资金成本=[25000×13.5%+20000×6%×（1-25%）]/45000=9.5%

15、某公司今年年底的所有者权益总额为 9 000万元，普通股6 000万股。目前的资本结构为长期负债占 55%，所有者权益占 45%，没有需要付息的流动负债。该公司的所得税率为 30%。预计继续增加长期债务不会改变目前的 11%的平均利率水平。董事会在讨论明年资金安排时提出：

（1）计划年度分配现金股利0.05元/股； （2）为新的投资项目筹集 4 000万元的资金；

（3）计划年度维持目前的资本结构，并且不增发新股，不举借短期借款。 要求：测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。

15、【解答】（1）发放现金股利所需税后利润=0.05×6000=300（万元） （2）投资项目所需税后利润=4000×45%=1800（万元） （3）计划年度的税后利润=300＋1800=2100（万元） （4）税前利润=2100/（1－30%）=3000（万元）

（5）计划年度借款利息=（原长期借款＋新增借款×）利率

=（9000/45%×55%＋4000×55%）×11%=1452（万元） （6）息税前利润=3000＋1452=4452（万元）

16、假设百好乳制品有限公司只生产一种甲产品，有关资料如下：

（1）2008年甲产品的销售量为9万吨，单位售价为每吨2500元，单位变动成本为每吨1500元，固定成本总额（不含利息费用）为4500万元。