上市公司现金流量财务预警实证研究

第四章 现金流量财务预警研究样本的设计与选择

27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 ST 银山 ST 天颐 ST 自仪 ST 冰熊 ST 实达 ST 龙建 ST 幸福 ST 中西 ST 七砂 ST 轻骑 ST 万家乐 ST 东锅 ST 嘉宝 ST 白鸽 ST 琼海德 ST 原宜 ST 石化 ST 昆百大 ST 厦华 ST 兴业 ST 国嘉 ST 海药 ST 汇源 ST 亿安 ST 渝开发 ST 新大洲 ST 鑫光 ST 吉化 ST 威达 2004 2004 2004 2004 2004 2004 2004 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 ST 鸿基 ST 珠江 ST 济百 ST 民百 ST 大江 ST 江纸 ST 啤酒花 ST 天鹅 ST 美雅 ST 圣地 ST 烟发 ST 金帝 ST 民丰 ST 星源 ST 丹化 ST 屯河 ST 林控 ST 洛玻 ST 哈慈 ST 酒鬼 ST 三普 ST 湖科 ST 万鸿 ST 华发 ST 鑫泰 ST 国能 ST 东信 ST 福日 ST 长风 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 表 4-2 非 ST 公司研究样本 序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 证券名称 爱使股份 轮胎橡胶 中远发展 陕解放 A 上海邮通 珠江实业 广州浪奇 东方宾馆 闽福发 天津磁卡 年份 2003 2003 2003 2003 2003 2003 2003 2003 2003 2003 15

序号 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 证券名称 耀华玻璃 西单商场 前锋股份 通程控股 焦作万方 安徽合力 格力电器 永安林业 山东海龙 许继电气 年份 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 第四章 现金流量财务预警研究样本的设计与选择

11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 福建水泥 神马实业 上柴股份 春兰股份 深纺织 A 广东甘化 中国嘉陵 火箭股份 彩虹股份 工大高新 常林股份 湖北宜化 苏州高新 一汽四环 大显股份 海螺型材 汉商集团 铜都铜业 三木集团 中储股份 深圳华强 亚盛集团 特变电工 西飞国际 上海汽车 浙江东方 华资实业 牡丹江 大众交通 氯碱化工 百联股份 凤凰股份 深宝恒 A 广船国际 深桑达 A 青岛海尔 佛山照明 欧亚集团 龙头股份 厦工股份 深科技 A 张江高科 2003 2003 2003 2003 2003 2003 2003 2003 2004 2004 2004 2004 2004 2004 2004 2004 2004 2004 2004 2004 2004 2004 2004 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 2005 16

66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 浙江富润 新兴铸管 宝商集团 新华制药 盐湖钾肥 中兴通讯 杭钢股份 东安动力 沈阳机床 时代科技 深深宝 A 海虹控股 西安民生 燕北高新 大同水泥 合金投资 健特生物A 珠海中富 大冷股份 阳光发展 石油齐柴 三九生化 赛迪传媒 华立控股 青海明胶 桐君阁 A 创元科技 浙江震元 武汉中商 甬成功 丽珠集团 徐工科技 西北轴承 一致药业 赛格三星 华光陶瓷 紫光古汉 武汉塑料 银河动力 飞亚达 A 华意压缩 威孚高科 2005 2005 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 第四章 现金流量财务预警研究样本的设计与选择

53 54 55 青岛双星 中大股份 翼东水泥 2005 2005 2005 108 109 110 胜利股份 汇通水利 莱茵置业 2007 2007 2007 4.2本论文有关现金流量财务预警指标的选择

目前的财务指标预警模型由于缺乏必要的经济理论支撑，在财务指标的选取上还处于探索阶段，主要依靠研究者的经验、直觉以及对前人研究成果的借鉴。所以，本论文在选择现金流量变量时，主要从重要性出发，选择比较重要的现金流量项目和指标。

对于现金流量表分析目标的重要性排序上，从理论上看，在现金流量表分析中，最能体现现金流量表编制目的的是获现能力分析与偿债能力分析。原因在于，如果上市公司获现能力强，则盈利质量高，同时也会有较多的现金用于资本支出，满足投资机会需要，以及应付临时性支出；反之，亦是。上市公司偿债能力与财务弹性也有较大的相关性，若上市公司偿债能力强，资产流动性大，则财务弹性大；反之，财务弹性小。因此，通过获现能力与偿债能力分析可以对其他分析问题作出初步判断。为了检验这个判断，李秉成等采用理论分析和专家评价相结合的方法，得出现金流量表分析目标的重要性由大到小依次为：获现能力、偿债能力、盈利质量、发展能力、财务弹性。

这五类分析指标分别是：

1）获现能力分析指标，包括销售现金比率、总资产现金流量率、资产现金流量回报率、资本金现金流量比率、每股经营现金净流量、折旧摊销影响系数、现金净流量增长率、现金流入流出比率。

2）偿债能力分析指标，包括现金比率（也叫即付现金比率）、现金流量比率、流动资产现金比率、全部债务现金流量比率、现金流量利息保障倍数。

3）盈利质量分析指标，包括净利润经营现金比率、营业利润收现比率、销售收现比率、营运指数、现金流入结构比率、现金流量偏离标准比率。

4）发展能力分析指标，包括再投资现金比率、投资适当比率、现金投资成长率、经营或投资活动现金流量净增长率、现金流出结构比率及经营、融资与投资比率。

5）财务弹性分析指标，包括现金满足投资比率，购货付现比率、现金股利支付率、现金股利保障倍数、外部融资比率、自由现金流量增长率。

论文借鉴以前学者的研究成果，选择获现能力指标、偿债能力指标、盈利质量指标和财务弹性发展能力共四类现金流量指标作为研究变量，并在这四类指标中又选择一些比较重要且数据资料完整的现金流量指标。

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第五章 基于现金流量的财务预警实证模型的构建

第五章 基于现金流量的财务预警实证模型的构建

5.1现金流量项目困境特征分析 5.1.1经营活动现金流量项目分析

由于财务困境公司的主营业务收入低，与主营业务相对应的经营活动销售商品、提供劳务等收到的现金少，即经营活动产生的现金流入少；由于现金流入少，相对于的现金流出也少，即经营活动产生的现金流出少；由于主营业务利润低，因此经营活动产生的现金流量净额也低，于是可以得到以下假设：

?0:ST公司经营活动产生的现金流入量、现金流出量及现金流量净额与非ST公司经营活动产生的现金流入量、现金流出量及现金流量净额相等。

?1:ST公司经营活动产生的现金流入量、现金流出量及现金流量净额小于非ST公司经营活动产生的现金流入量、现金流出量及现金流量净额。

实证分析结果见表5-1、表5-2、表5-3。

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