财务管理复习题_23618分解.

（1）EPSA＝（250-500*8%-500*10%）(1-25%)/100=1.2元/股 （2）EPSB＝（250-500*8%）（1-25%）/(100+500/20)=1.26元/股 （3）因为EPSB大于EPSA，所以应该选择方案B

6. 华阳公司目前发行在外的普通股200万股（每股面值1元），已发行的债券800万元，票面年利率为10%。

该公司拟为新项目筹资1 000万元，新项目投产后，公司每年息税前利润将增加到400万元。现有两个方案可供选择。方案一：按10%的年利率发行债券；方案二：按每股20元发行普通股。假设公司适用的所得税税率为25%。 要求：

（1）计算两个方案每股利润无差别点的息税前利润；（2）为该公司分析选择筹资方案。 答案：

?EBIT（1）

?80?100??1?25200000??(EBIT?80)(1?25%)1000200?20

解之得：EBIT=580万元

（2）通过EBIT-EPS分析图可知，应采用方案二筹集资金。

7. B公司为一上市公司，适用的企业所得税税率为25%，相关资料如下：

资料一：2008年12月31日发行在外的普通股为10000万股(每股面值1元)，公司债券为24000万元(该债券发行于2006年年初，期限5年，每年年末付息一次，利息率为5%)，该年息税前利润为5000万元。假定全年没有发生其他应付息债务。

资料二：B公司打算在2009年为一个新投资项目筹资10000万元，该项目当年建成并投产。预计该项目投产后公司每年息税前利润会增加1000万元。现有甲乙两个方案可供选择，其中：甲方案为增发利息率为6%的公司债券；乙方案为增发2000万股普通股。假定各方案的筹资费用均为零，且均在2009年1月1日发行完毕。部分预测数据如下表所示：

表1 项 目 甲方案 乙方案 增资后息税前利润(万元) 6000 6000 增资前利息(万元) * 1200 新增利息(万元) 600 * 增资后利息(万元) (A) * 增资后税前利润(万元) * 4800 增资后税后利润(万元 * 3600 增资后普通股股数(万股 * * 增资后每股收益(元) 0. 315 (B) 说明：上表中“*”表示省略的数据。 要求：

（1）根据资料一计算B公司2009年的财务杠杆系数。（2）确定表中用字母表示的数值。 （3）计算甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润。 （4）用EBIT—EPS分析法判断应采取哪个方案，并说明理由。 答案：

（1）2009年的财务杠杆系数

=2008年的息税前利润/(2008年的息税前利润－2008年的利息费用) =5000/(5000－1200)=1.32 （2）A=1800，B=0.30

注：A=10000×6%+24000×5%=1800

B=3600/(10000+2000)=3600/12000=0.30

（3）设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为W万元，则： (W－1800)×(1－25%)/10000

=(W－1200)×(1－25%)/(10000+2000)

化简得：(W－1800)/10000=(W－1200)/12000

解得：W=(12000×1800－10000×1200)/(12000－10000)=4800(万元)

（4）由于筹资后的息税前利润为6000万元高于4800万元，所以，应该采取发行债券的筹资方案，理由是

这个方案的每股收益高。 第六章 项目投资决策

一、单项选择题（每小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案） 1. 运用下列投资决策评价指标进行评价时，数值越小越好的是（ C ）。

A．净现值 B．获利指数 C．投资回收期 D．内部报酬率

2. 下列各项中，最适合原始投资额不同，特别是项目计算期不同的多方案比较决策时采用的评价方法是（C ）。

A．获利指数法 B．内部收益率法C．年等额净回收额法 D．差额投资内部收益率法 3. 某投资项目贴现率为15%时，净现值为500，贴现率为18%时，净现值为-480，则该项目的内含报酬率是（C）

A．19.5% B．22.5% C．16.53% D．16.125% 4. 某公司拟进行一项固定资产投资决策，设定折现率为10%，有四个方案可供选择。其中甲方案的净现值率为

-12%；乙方案的内部收益率为9%；丙方案的项目计算期为10年，净现值为960万元，(P/A，10%，10)=6.1446；丁方案的项目计算期为11年，年等额净回收额为136.23万元。上述投资方案中最优的是（ C ）。

A．甲方案 B．乙方案C．丙方案 D．丁方案

5. 下列关于风险调整现金流量法基本思路的表述中，正确的是（ ACD ）。

A．计算一个投资项目的风险投资收益率 B．采用不同的折现率计算一个投资项目的净现值 C．用一个系数将有风险的折现率调整为无风险的折现率 D．用一个系数将有风险的现金流量调整为无风险的现金流量

二、多项选择题（每小题备选答案中，有两个或两个以上符合题意的正确答案） 1. 下列关于净现值法的优点的表述中，正确的有（ ACD ）。

A．考虑了资金时间价值

C．考虑了投资风险

B．可以从动态上反映项目的收益率 D．考虑了项目计算期的全部净现金流量

2. 下列各项中，属于评价投资项目时采用的折现指标有（ AD ）。

A．净现值B．会计收益率C．回收期

D．内涵报酬率

3. 已知甲、乙两个互斥方案的原始投资额相同，如果决策结论是：无论从何种角度看甲方案优于乙方案，则下

列表述中，正确的有（ AD ）。

A．甲方案的净现值大于乙方案 B．甲方案的净现值率大于乙方案

C．甲方案的投资回收期小于乙方案 D．两个方案的差额投资内含报酬率大于设定的折现率 4. 以下各项中，属于对项目投资内部报酬率产生影响的因素有（ ABC ）。

A．投资项目的项目期B．投资项目的原始投资C．投资项目的现金流量 D．投资项目的行业基准折现率 5. 下列各项中，属于项目投资的现金流入项目的有（ ABD ）。

A．营业收入 B．回收垫支的流动资金C．建设投资 D．固定资产残值净收入 6. 下列关于内含报酬率的表述中，正确的有（ BC ）。

A．投资报酬与总投资的比率 B．项目投资实际可望达到的报酬率

C．使投资方案净现值为零的贴现率 D．投资报酬现值与总投资现值的比率

三、判断题（请判断每小题的表述是否正确，认为表述正确的，在后面的括号中画√；认为表述错误的，在后面括号中画×）

1. 当某方案的净现值大于零时,其内含报酬率一定大于设定折现率。

（ √ ）

（ × ）

2. 在投资项目可行性研究中，应首先进行财务可行性评价，再进行技术可行性分析。

3. 在评价投资方案可行性时，如果静态投资回收期与净现值的评价结论发生矛盾，应当以净现值指标的结论为

准。 （ √ ） 4. 对一个独立项目进行评价时，净现值、内含报酬率和获利指数可能会得出不同的结论。

（ √ ）

5. 投资项目的敏感性分析，是假定其他变量不变的情况下，测定某一个变量发生变化时对净现值的影响。 （ √ ） 四、计算题（请写出计算步骤及答案）

1. 某企业拟建设一项生产设备，预计建设期为1年，所需原始投资202万元于建设起点一次投入。该设备预计

使用寿命为5年，5年期满设备残值收入为2万元，该设备采用直线法计提折旧。该设备投产后每年营业收入为120万元，付现成本为60万元。所得税率为25%，预计投资报酬率为10%。 要求：

（1）计算各年的净现金流量；（2）请用净现值法对上述方案进行分析评价。 答案：

（1）年折旧额=(202-2)/5=40（万元）

建设期净现金流量：NCF0=-202（万元）；NCF1=0；

经营期净现金流量=[120-（60+40）]×（1-25%）+40=55（万元） 终结净现金流量=2（万元）

（2）该项目净现值=-202+0+55[(P/A,10%,6)-(P/A,10%,1)]+2(P/F,10%,6)

=-202+55×3.446+20.565=-200+189.53+1.13=-9.34（万元） 因为该项目的净现值小于零,所以该项目不具备财务可行性。

2某企业准备进行一项固定资产投资，该项目的现金流量情况如下表：

单位：万元

t 0 1 2 3 4 5 合计 净现金流量 -2 000 100 1 000 (A) 1 000 1 000 2 900 累计净现金流量 -2 000 -1 900 (B) 900 1 900 2 900 - 折现净现金流量 -2 000 94.3 890 1 512 792 747 - 要求：

（1）计算上表中用英文字母表示的数值；（2）计算该项目的投资回收期；（3）计算该项目的净现值和获利指数。 答案：

（1）3100 +A－2000 =2900

A=4900－3100 =1800 B=1000－1900 =－900

(2000?100?1000)1800（2）投资回收期=2 +=2.5年

（3）NPV=（94.3+890+1512 +792 +747）－2000=2035.3

4035.3(94.3?890?1512?792?747)2000PI==

2000=2.02

2. 为了提高生产效率，某企业拟对尚可使用5年的设备进行更新改造，新旧设备的替换将在当年完成(即更新

设备的建设期为零)，不涉及流动资金的投资，直线法计提折旧，所得税率40%，公司资本成本10% 。新旧设备的资料如下：

新设备资料：购置成本60000元，估计使用年限5年，期满残值10000元，每年收入80000元，每年付现成本40000元。

旧设备资料：原始购置成本40000元，已经使用5年，已提折旧20000元，期满无残值。如果现在出售该设备，可得价款20000元。使用该设备每年收入50000元，每年付现成本30000元。 要求：通过差额投资内含报酬率指标分析公司是否应更新设备。

答案：

（1）计算初始现金流量的差量?NCF0

?NCF0??(60000?20000)??40000(元)

（2）计算经营现金净流量的差量?NCF1?4

?NCF1?4??收入?(1?40%)??付现成本?(1?40%)??折旧?40%?(80000?50000)?(1?40%)?(40000?30000)?(1?40%)?(10000?4000)?40% ?14400(元)（3）计算终结点现金净流量的差量?NCF5

?NCF5?14400??残值?14400?(10000?0) ?24400(元)（4）计算差量现金流量的差额投资内含报酬率?IRR

?NPV?14400?(P/A,?IRR,4)?24400?(P/F,?IRR,5)?40000?0当贴现率为24%时，?NPV?2944.76(元)当贴现率为28%时，?NPV??629.2(元)所以，?IRR在24%和28%之间，采用差值法求解：?IRR-24%0?2944.76?28%?24%?629.2?2944.76?IRR?27.3%

差额投资内含报酬率27.3%大于公司的资本成本10% ，所以公司应该更新设备。 3. 某企业拟新建一条产品生产线，有两个项目方案备选

方案一：需固定资产投资100万元，全部在建设起点投入。该生产线当年建设当年投产，预计可使用8年，项目结束时有残值20万元。投产后每年可获净利润15万元

方案二：需固定资产投资100万元，全部在建设起点投入，建设期一年，另在投产日需流动资金投资10万元，在终结点收回；该生产线投产后，预计可使用9年，清理时无残值。投产后每年可获利润20万元 该企业要求的投资收益率是8%，固定资产从投产年度开始按直线法计提折旧 要求：

（1）计算方案一的项目净现金流量、净现值、年等额净回收额；（2）计算方案二的项目净现金流量、净现值、年等额净回收额；（3）请用年等额净回收额法判断应选用的项目方案。 答案：

（1）方案一：NCF0=-100、NCF1-7=-25、NCF8=45

NPV=54.47 NA=9.48

（2）方案二：NCF0=-100、NCF1=-10、NCF2-9=31.1、NCF10=41.1

NPV=75.26 NA=11.21

根据两个方案的年等额净回收额，应该选择方案二。

4. 宏光公司欲投资一小型太阳能发电设备的生产，经过财务部门的相关调研和预测，该投资项目建设期2年，

在建设期初投入设备资金100万元，在第一年末再投入设备资金50万元，在建设期末投入流动资金周转50万。项目投产后，经营期8年，每年可增加销售收入384万元，付现经营成本192万元。设备采用直线折旧法，期末有8%的净残值。项目结束时将收回垫支流动资金。企业所得税率为33%，投资的收益率不能低于公司的资本成本，公司目前的资本成本为18%。 要求：

（1）计算该投资项目每年的固定资产折旧额。（2）计算分析项目计算期内每年的净现金流量。 （3）计算项目的净现值并分析该投资项目是否可行。（4）计算项目的年等额净回收额。

（5）宏光公司财务经理认为，公司资本成本相对较高，欲尽量降低企业的资本成本，这是否会对该项目的投资决策产生影响，试分析阐述企业资金成本与投资项目净现值的关系。 答案：

（1）固定资产原值=1500000元

固定资产残值=1500000×8%=120000元

固定资产折旧=（1500000-120000）/8=172500元 （2）NCF0=-1000000元

NCF1=-500000元 NCF2=-500000元

NCF3-9=[3840000-1920000-172500] ×（1-33%）+172500=1343325元