浅谈资本运作的环境约束

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浅谈资本运作的环境约束

作者：张泉国

来源：《现代经济信息》2014年第17期

摘要：资本运作都是在一定环境下进行的，不同的环境会影响资本运作方式的选择，造成同种资本运作的不同效果。本文试图从外部环境、企业环境和软环境几个方面探讨资本运作的环境约束问题并提出对策。

关键词：资本运作；经营方式；环境约束

中图分类号：G206 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）09-000-01

资本运作起于中国已有二十多年历史。简单来讲资本运作就是利用市场法则，通过资本本身的技巧性运作或资本的科学运动，实现价值增值、效益增长的一种经营方式，是在最大化企业价值的目标下进行的资本结构的优化和资本的加减买卖。资本运作具有流动性、增殖性和风险性。这一理论在其发展进程中，为我国资本市场的完善和发展做出了具有跨时代意义的贡献。如今，资本运作已经是许多企业经营不断运用且不断面对的手段和挑战。资本运作都是在一定环境下进行的，不同的环境会影响资本运作方式的选择，造成同种资本运作的不同效果。因此，有必要抛开资本运作的技术层面，探讨一下资本运作的环境约束问题。 一、资本运作外部环境约束

资本运作不是由一个个独立的、毫无内在联系的环节构成，不是一个个“运营单元”的杂乱无章的简单拼凑，而是一个过程，一个存在内部逻辑联系的有机的连续过程。在此过程中，资本运作的方式首先决定于其所处的环境约束。一般来讲，资本运作的外部环境约束可以根据不同的行为主体分为三个方面，即资本市场所有参与者构成的环境；政府部门决定的政策、法律和制度环境；中介机构的环境。

资本市场所有参与者构成的环境包括参与者基于行为经济学对资本运作的影响，另一方面基于参与者的诚信状况对资本运作的影响。在这一方面煤炭行业黄金十年中的资本运作就因为参与者的因素而显得密度更高和范围更广。

政府部门决定的政策、法律和制度环境则会直接影响资本运作的状况、效率和方向。尤其是IPO、MBO、债转股、并购重组等资本运作行为都会受到政府决策的影响。在这一方面许多政府主导的企业重组就是最明显的例证（虽然从经济学的角度来看这样的重组是不合适的）。 中介机构环境是资本运作环境约束的一个重要构成部分，资本运作的专业性越来越高，中介机构的诚信水平和专业能力会直接影响到资本运作的质量、数量和水平。2013年5月10日，证监会通报平安证券涉嫌欺诈发行“万福生科”案就充分表明中介机构环境的重要性。