公司财务双学位练习

1、U公司为一无负债公司，具有永续的息税前收益EBIT每年125万元，权益资本成本为12.5%。L公司为一与U公司完全相同的负债公司，其债务资本为500万元，利息率为8%。设关于MM命题的各项假设均成立，求U、L两公司价值VU和VL，权益价值EU和EL，权益资本成本REU和REL，以及L公司的加权平均资本成本项WACCL。

根据MM命题所给出的杠杆公司与无杠杆公司的关系求解。 U公司股东权益的价值EU为：

EU＝=10000000元

U公司的市场价值：VU＝DU＋EU＝0元＋1000万元＝1000万元 根据MM I，L公司的市场价值VL＝VU＝1000万元

L公司权益资本的价值EL＝VL－DL＝1000万元－500万元＝500万元 利用无公司所得税时的MM Ⅱ，L公司的权益资本成本REL，

REL＝RAL＋(DL/EL)·(RAL－RD)＝12.5%＋（500/500）（12.5%－8%）＝17% L公司的权益价值EL， EL＝ L公司的加权平均资本成本WACCL为，

＝5000000元

WACCL＝0.5×RD＋0.5×REL＝0.5×8%＋0.5×17%＝12.5%

2、设在满足MM各项假设的前提下，有U和L两家公司。这两家公司各方面的情况完全相同，都具有永续的息税前收益EBlT每年125万元，唯一不同的是U公司没有债务资本，L公司有价值500万元，利息率为8%的债务资本，两家公司的全部收益都用于分配，又知U公司的权益资本成本

为12.5%。

套用无公司所得税时的MM命题公式即可求解: RAL＝＝REU

3、本金2000万元,年利息率8％,等额本息还款，期限5年。计算偿还清单。 先计算每年还款额，在计算利息和本金。 计算结果如下表： 年度 年还款额 利息偿还额 本金偿还额 年末本金余额 0 1 2 3 4 5 5008765 5008765 5008765 5008765 5008902 1600000 1327299 1032782 714703 371178 3408765 3681466 3975983 4294062 4639724 20000000 16591235 12909769 8933786 4639724 0 4、新华公司准备添置一台自动化加工设备，设备价值15万元，使用期限5年，无残值，新华公司债务利息率为10%(税前)，所得税税率40%。如果新华公司准备以融资租赁的方式获得这一设备的使用权，需在每年年初支付35000元的租金（先付租金）。请问该公司应当采用借款购买还是租赁？ 比较借款和租赁两种方式的成本。

由题目数据，新华公司按照从第一年起每年等额还本付息的条件借款购买设备的成本计算如下：

表借款购买现金流量分析表 单位：元 年利息本金支全部债务支借款余折旧 可减税出 出 额 (6) 支出 (3) (4)=(2)+(3) (5) 税金减净现金流免 出 (8) 21569 22552 23633 24822 26130 度 支出 (1) (2) (7)= (8)= .4(9)=(4)-(2)+(6) ×(7) 1 15000 24569 2 12543 27026 3 9841 29728 4 6868 32701 5 3598 35976 总计 150000 39569 39569 39569 39569 39547* 125431 30000 45000 98405 30000 42543 68677 30000 39841 35976 30000 36868 0 30000 33598 18000 17017 15936 14747 13439 *因四舍五入误差，第五年全部债务支出额与前四年略有偏差。 在计算借款购买成本时，按照等年金还款方式计算现金流量，考虑到新华公司的所得税税率为40%，故其税后债务成本为10%×(1－0.4)＝6%。借款购买的现金流出现值为： ＝20374＋20071＋19483＋19661＋19526 ＝99115（元）

若新华公司准备以融资租赁的方式获得这一设备的使用权，需在每年年初支付35000元的租金（先付租金），其现金流量分析如表所示：

表 融资租赁现金流量分析 单位：元 年度 (1) 0 1 l 3 4 总计 租金支出 (2) 35000 35000 35000 35000 35000 175000 税收减免 (3)=0.4×(2) 14000 14000 14000 14000 14000 70000 净现金流出 (4)=(2)－(3) 21000 21000 21000 21000 21000 根据表中数据，可计算出融资租赁的现金支出成本现值为：

＝93765（元）

比较借款购买与融资租赁的成本现值： PVGM－PVZL＝5350元

由于借款购买的成本高于融资租赁，故新华公司应采用融资租赁的方式使用该设备。

5、新颖公司有1000万元的现金可用于现金股利分配，也可以用于一个净现值为NPV的项目的投资。目前新颖公司的资产负债表如表所示：

新颖公司的资产负债表 单位：万元 现金 长期资产 初始投资1000万元的项目的NPV 资产总计 10 000＋NPV 负债与股东权益合计 10 000＋NPV 1 000 9 000 NPV 负债 股东权益 4 000 6 000＋NPV 如果新颖公司将现金用于股利分配，它需要通过发行普通股的方式筹措1000万元的资金用于项目投资（注意，公司不能依靠增加负债获得1000万元的投资资金，因为这样做公司的资本结构将发生变化）。求新颖公司将1000万元现金进行项目投资和现金股利两种情形下的股东权益，论证MM定理。

根据已知条件，计算两种情形下股东权益的价值并论证MM定理。

如果新颖公司利用1000万元的现金进行项目投资而不是用于股利分配，

则该公司股东权益的价值为：6000万元＋NPV。如果新颖公司将1000万元的现金用于现金股利发放，而依靠增发新股筹措到项目投资所需的资金，则该公司老股东（即不包括因购买价值1000万元的新股而成为公司股东的那部分新股东）的股东权益价值为：

老股东权益价值＝股东权益价值－新股东权益价值 ＝6000万元＋NPV－1000万元 ＝5000万元＋NPV

与前一种情况相比，老股东的收益价值减少了1000万元，但同时他们得到了1000万元的现金股利，所以其实际价值未受影响。 题型：计算题

知识点：股票股利对股东权益的影响

假设XYZ公司目前流通在外的股份有100万股，每股价格为21元，公司股票的市价总值为21元/股×100万股＝2100万元。公司按照10%的比例向股东派发股票股利（10送1），公司股东每拥有10股股票就可以获得额外的1股股票。这样，派发股票股利后公司的股票总数增加到110万股。在派发股票股利前，XYZ

公司资产负债表中股东权益部分的状态如表所示。计算发放股票股利后的股东权益。

XYZ公司发放股票股利前股东权益状况 普通股股本（每股面值1元，100万股） 股本溢价（paid-in capital） 留存收益（retained earnings） 股东权益总计 100万元 600万元 600万元 1300万元 发放股票股利后，根据流通数量的变化进一步计算股本溢价和留存收益，进而计算出股东权益的变化。

在派发股票股利后，相当于公司发行了10万股新股，公司的普通股数量增加到110万股，普通股股本增加了10万元（10万股，每股面值1元），总计为110万元。由于公司股票的市场价格为21元，比面值高20元，所以股本溢价增加了20元/股×10万股＝200万元，总计达到800万元。由于没有实际的现金流入和流出，股东权益总额并不受股票股利的影响，只是留存收益减少了210万元，剩下390万元。派发股票股利后，XYZ公司资产负债表中股东权益部分的状态如表所示。

XYZ公司发放股票股利后股东权益状况 普通股股本（每股面值1元，110万股） 股本溢价（paid-in capital） 留存收益（retained 390万元 earnings） 股东权益总计 110万元 800万元 1300万元 6、假设有两个公司，分别为零增长公司和增长公司。零增长公司其每股盈利为15元，公司每年的投资额正好补充被损耗的生产能力，即净投资为0。零增长公司的再投资回报率为15%。假定公司每年都把盈利分给股东作为股利，而且股利每年保持不变。增长公司与零增长公司，二者最初的盈利相同，但增长公司每年把60%的盈利用于新的投资项目，这些投资项目的收益率为每年20%。 如果资本化报酬率为每年15%，求零增长公司和增长公司的股票价格。并解释零增长公司的股票价格是否可以通过提高留存收益比率得到提高？

根据红利贴现模型计算股票的价格，并尝试改变零增长公司的留存收益比率，

看是否会影响股票价格。

根据红利贴现模型，可以计算出零增长公司的当前股票价格为：15/0.15=100元 增长公司的股票红利增长率为：g=20%*60%=12% 利用gordon模型计算股票价值

提高零增长公司的留存收益比率，假设公司每年将60%的盈利用于再投资，再投资收益率为每年15%。因此，盈利和股利的增长率为9%。

所以即使提高零增长公司的留存收益比率能够提高增长率，但是股票价格也没有得到提升。