计量期末论文

题目：

《计量经济学》课程报告

恒生银行上市公司股票价格贝塔系数估计班

级：12 级金融 7 班

姓

名: 范静怡

学

号: 1201010705

成绩：

报告日期：2015 年 7 月 5 日

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恒生银行上市公司股票价格贝塔系数估计研究报告

一 、绪论

1.1 研究背景与意义

? 系数也称为贝塔系数，是一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金

相对于整个股市的价格波动情况。 ? 系数是一种评估证券系统性风险的工具，

用以度量一种证券或一个投资证券组合相对于总体市场的波动性，在股票，基 金等投资术语中常见。

在证券市场中，贝塔系数是揭示上市公司股票系统性投资风险的重要指标， 更是投资组合管理，业绩评价的必备信息。可根据市场走势预测选择不同的

? 的证券，从而获得额外收益，特别适合作波段操作使用。当有很大把握预测

到一个大牛市或大盘某个大涨阶段的到来时，应该选择那些高 ? 的证券，它将

成倍放大市场收益率，为你带来高额的收益；相反在一个熊市到来或大盘某个 下跌阶段到来时，你应该调整投资结构以抵御市场风险，避免损失，办法是选

择那些低的 ? 证券。

在证券定价理论及模型的实证研究中，贝塔系数也是不可或缺的输入参数。 因此，对贝塔系数的准确估计具有重要的现实意义，同时具有极其重要的理论 价值。

二、 ? 系数相关理论

2.1 CAPM 模型中的 ? 系数

CAPM 是诺贝尔经济学奖获得者威廉·夏普(William Sharpe) 于 1970 年在 他的著作《投资组合理论与资本市场》中提出的。他指出在这个模型中，他指 出在这个模型 A 中，个人投资者面临着两种风险：

系统性风险（Systematic Risk)：指市场中无法通过分散投资来消除的风 险。比如说：利率、经济衰退、战争，这些都属于不可通过分散投资来消除的 风险。

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非系统性风险（unsystematic Risk）：也被称做为特殊风险（Unique

risk 或 Idiosyncratic risk），这是属于个别股票的自有风险，投资者可以 通过变更股票投资组合来消除的。从技术的角度来说，非系统性风险的回报是 股票收益的组成部分，但它所带来的风险是不随市场的变化而变化的。

? 系数的研究始于资本资产定价模型，其表述为

Ri ? Rf ? ?i (Rm ? Rf )

(1)

其中， Ri 为第 i 种资本资产或资产组合的收益率， Rf 为资本市场的无风险

收益率，Rm 为资本市场的市场收益率， ?i 为第 i 种资本资产或资产组合的 β

系数，在计算时由下式给出

?i ?

cov(Ri , Rm )

?2

m

（2）

? 系数表示收益率变动对市场组合收益率变动的敏感程度，因此 ?i 可以用

来衡量该证券的系统风险的大小。在其他变量保持不变的情况下, ?i 越大, 该

证券的系统风险就越大，其预期收益率也就越高。

对(1)式进行变换后,可以得到

Ri ? Rf (1? ?i ) ? ?i Rm

(3)

由于 Rf 和 ?i 均为常数，则 Rf (1? ?i ) 也是一个常数，用新的参数?i 来替代

Rf (1? ?i ) ，对于时间序列，根据回归方程理论，我们就可以得到资本资产定价

模型的单指数模型

Rit ? ?i ? ?i Rmt ? eit

(4)

其中， Rit 为股票 i 在时间 t 时的收益率,

Rmt 为市场组合在时间 t 的收益

率， ?i 、 ?i 为待估计的系数，而 ?i 为(1)、(2)式中提到的 β 系数， eit 为回归

残差。对该模型利用一元线性最小二乘回归，得出的 ? 值即为证券 i 的 ? 系数

的估计值。

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2.2 ? 系数释义

2.2.1 单项资产的 ? 系数

单项资产的 ? 系数是指可以反映单项资产收益率与市场上全部资产的平均 收益率之间变动关系的一个量化指标,即单项资产所含的系统风险对市场组合平 均风险的影响程度。

? 值可能大于、等于或小于 1(也可能是负值)。

当 β>1，说明该单项资产的风险收益率高于市场组合平均风险收益率，则 该单项资产的风险大于整个市场投资组合的风险；

当 β=1，表示该单项资产的风险收益率与市场组合平均风险收益率呈同比 例变化，其风险情况与市场投资组合的风险情况一致；

当 β<1，说明该单项资产的风险收益率小于市场组合平均风险收益率，则 该单项资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。

有时 ? 值也会出现小于 0 的现象，当 ? <0 时表示该项资产的风险收益率和

市场组合平均风险收益率的变化相背离。如 ? =0.5，说明当市场的报酬正向(负

向)变动 10%，对应资产的报酬也会负向(正向)变动 5%，简单地说，当 ? 值愈大，

表示各别资产反映市场报酬波动的幅度也愈大，即系统风险愈大。

三、数据的选择

（1）选取股票及原因

1选取股票为：恒生银行 2 选取原因：

恒生银行创立于 1933 年,是香港最大的上巿公司之一,以巿值计(于 2011 年底为港币 1,762 亿元),为全球 50 大上巿银行。恒生在香港透过约 220 个网 点,为逾半香港成年人口服务。本行亦于深圳设有 1 间分行,经营外汇批发业

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