第二章 证券流通市场案例（证券投资学-上海财经大学，霍文文）

准登记的经营范围，逐渐开始从事非法证券期货业务。据西宁特派办的调查，这起股票欺诈案的主要手段是“模拟炒股”，即以不真正进入证券交易所交易的手段骗取钱财。 中国证监会深圳证管办与深圳市公安、工商管理部门联合行动，端掉了三个非法从事证券买卖的窝点。据查，这些非法窝点，没有任何营业执照，几台电脑一摆就做起“大买卖”。另外，这些非法窝点以提供4倍比例融资（透资）为诱饵，招揽投资者，投资者只要提供身份证和保证金即可，也无须股东卡。由投资者用电话下指令给这些窝点操作买卖股票。事实上，其交易根本就没有进入股市，只是模拟操作而已，当投资者所买“股票”下跌时，这些窝点要求客户不断透资补仓，再下跌时这些窝点就强行平仓，投资者往往不明真相就中了圈套，认为真的炒股亏了。同时，非法窝点还照常收取交易手续费与印花税。

在广西柳州，警方历经9个月的明察暗访，终于揭开了10家信息公司模拟炒股、私设黑市非法经营证券业务的真相。这10家信息公司负责人都是使用假身份证件进行工商登记，成立信息咨询公司后，非法进行证券业务。它们与客户签订代理买卖股票的合同，还以高额透支为诱饵，非法向客户提供1到10倍的融资并代理客户买卖股票及香港恒生指数期货。

二、 影响与评析

2001年以来，兰州、西宁、深圳、合肥等连续惊曝证券黑市，引起了各方的警惕。证券黑市到底给投资者造成了多大的损失，具体数字已无从统计。但有一点是明确的，就是所有参与黑市交易的股民都已告亏损，部分股民更是血本无归，甚至负债累累。尽管监管机构和公安部门对证券黑市重拳出击，但为何证券黑市却屡禁不止呢？除了不法分子被暴利所驱动之外，我们认为可能还有下列几方面的原因。 1. 投资者缺乏投资知识。 “提供高比例融资融券”、“可以实行T＋0交易”等，是这些证券黑市引诱投资者进入的主要手段，投资者如果对证券法规、交易制度有一定的了解，可以看出上述各项明显地违反了现有的法律和法规，从而就不会轻易上当受骗。但是有些人明知有诈，也要“玩一把”，这充分说明投资者过于偏重投机。证券黑市正是抓住了人们渴望一夜暴富的投机心理，再施以大户待遇、免费午餐等小恩小惠，不少投资者就难耐诱惑，终于入局。因而，从当前的局势来看，要使我们的证券市场规范化，应将对投资者的教育、培训作为一项重要的工作。 2． 管理部门协调不足。

《证券法》赋予证监会监管合法机构的权力，但对非法机构，光靠证监会查办显然不行。而公安机关缺乏具有证券、期货专门知识的人员，加上取证难，执法也有困难。工商管理部门最严厉的查处手段莫过于认定其为超范围经营并予以罚款或查封。工商、公安、证券管理部门各家有各家的职责权限，各部门之间配合不力，分工有余而协调不足，致使证券黑市有机可乘。

3． 地方存在“保护伞”。

证券黑市往往与地方黑势力交织在一起，在有些地方还得到某些官员的庇护、纵容，加大了查处难度，使黑市能够在光天化日之下“大行其道”。 4． 投资者缺乏融资渠道。

高比例融资无疑是证券黑市最有效的诱饵。经过1∶10的融资后，小户变中户、中户变大户，对偏好短线炒作的人来讲，只要有5％的获利就等于未融资前50％的获利，太有吸引力了。证券黑市的横行，从某个侧面说明，我们需要建立合法的个人信用融资渠道。

三、 启发与思考

证券黑市明火执仗、猖獗祸害，令人惊愕又颇感痛心！虽然“扫黑”行动已取得了阶段性成果，但其中的沉痛教训足以永鉴世人。

1． “预防为主”应作为证券监管长期不变的工作方针。

无论是金融市场的稳定还是黎民百姓的身家性命，都非同小可，因而预防工作更显重要。兰州一下揪出近二十家行骗机构，这数量比起甘肃全省仅有的二十四家正规证券营业部来说真是“蔚为壮观”；有的行骗机构自1996年就开始行骗，“资历”比较中国证券市场十年历程可谓不浅！这一切是不是说明我们在预防措施上有纰漏？为什么我们不能将其扼杀在萌芽状态之中呢？

2． “执法必严”应作为证券监管工作的坚定信条。 从有关报道中我们了解到证监会兰州特派办、甘肃省工商局曾多次向甘肃省公安部门移交非法证券机构涉嫌诈骗的案件，最终都在兰州市公安局卡了壳。是不是说明当时当地的有关部门在查处黑市的态度上不够坚决？事实证明，无论证券黑市有多么厚实的“保护伞”，在其被曝光之后，短短几天即被扫荡殆尽。

3． “加强教育”是革除证券黑市滋生土壤的重要措施。 审视兰州证券黑市始末，我们发现它与很多骗局一样并不复杂，这使我们的脑海中不由浮现出一连串疑问：受骗者上当是因为免费午餐、四至九倍的融资承诺、优秀的“经纪人”、“小道消息”还是“大户待遇”？在发现受骗之后又采取了什么自我保护措施？??无疑，教育可以提高普通投资大众的辨别能力，端正其投资心态；同时，教育还可以使当地政府明确肩负的责任，可以增强从业机构的自律。

四、 讨论题

1． 试分析在证券黑市中，非法证券交易都具有哪些共同的手法？ 2． 教育股民如何防范证券黑市，应该从哪些方面入手？ 3． 你认为应该从哪些方面杜绝非法交易的存在？

参考资料：

① 非法证券交易为何能得逞．上海证券报，2001年06月28日

② 2001年被查的部分证券黑市要案．北京青年报，2001年06月０4日 ③ 反思证券黑市．证券时报，2001年04月０9日

附：合法券商与证券黑市的区别

从各地发现的证券黑市来看，它们一般都存在一些共同的特征，而这些共同特征又明显区别于合法的证券公司营业部。下面我们列出它们之间存在的明显差别，这将有助于读者识别合法券商与证券黑市。 1. 企业状况 （1） 法定证照 合法券商：持有中国证监会颁发的证券经营许可证与当地工商管理部门颁发的营业执照，两证齐全。

证券黑市：只有当地工商管理部门颁发的营业执照，营业范围一般为家政理财、信息咨询和商业贸易等。 （2） 名称

合法券商：名称中有“证券营业部”或“证券服务部”等字样。 证券黑市：只有“商贸”、“经济信息咨询”等字样，无“证券”字样。 （3） 地址

合法券商：一般设在繁华地段临街铺面，投资者进出自由。

证券黑市：一般在高层写字楼内，门口有保安把守，进出需详细检查，询问并登记。 （4） 服务设备

合法券商：提供大屏幕显示、自助刷卡委托、电话委托、网上交易等服务措施。

证券黑市：每人提供电脑，有专人技术指导，无大屏幕，但有茶水及免费午餐供应等。 2. 开户状况 （1） 股东卡

合法券商：开户时必须持有股东卡及本人身份证。 证券黑市：有无均可。 （2） 填写表格

合法券商：填写“沪深指定交易协议书”，“证券买卖协议书”及“风险揭示声明书”。 证券黑市：填写“合作投资协议书”及“全权委托协议书”等。 （3） 资金要求

合法券商：不限，可用现金或银行存款。

证券黑市：一般入市最低为人民币5万元，且越多越好。 3. 交易行为与结果 （1） 交易情况

合法券商：买卖股票严格按价格优先，时间优先原则予以成交。每次交易最低为100股，不提供融资。投资者可以改变指定交易或托管的证券营业部，而且交易行为完全自主。 证券黑市：不准买卖新股及基金，每次交易最低数量为1000股，提供高比例融资，经纪人可全权代理客户融资并买卖股票，“股票”不能在合法券商之间转户，投资者也不能自主交易。

（2） 报单方式

合法券商：提供电话及自助委托程序和网上交易程序，电脑提示成交。并公布上交所与深交所的查询电话，便于客户直接通过交易所随时查询。 证券黑市：提供电话委托，须经人工报单方可成交，不能参与集合竞价，实际并未真正报单。 （3） 成交

合法券商：买卖报经沪深交易所成交，并有详细记录，随时可查。 证券黑市：买卖暗箱操作，并未上市交割，无沪深交易记录。 （4） 交易清单

合法券商：买卖成交次日打印清单，内含成交编号、证券账号、资金账号、证券余额、申报时间、成交时间、上次余额、实际收付、最新余额、股票余额、证券名称、成交数量、成交价格、成交金额、佣金、印花税、过户费等。还有营业部名称及席位号和哪个柜员所打。 证券黑市：自制不规范交易表，并每天给客户提供客户交易平衡表。内含客户姓名，资金账号（非正规账号），昨日资金，浮动盈亏，有效资金，留仓市值，风险率，平仓盈亏等内容。

（5） 客户来源

合法券商：投资者自愿选取。

证券黑市：雇用大批无业人员以高额回报、技术指导为幌子，在合法股市诱骗投资者。 （6） 公司收益

合法券商：在收取的手续费中按国家规章提留。

证券黑市：频繁交易获取手续费；鼓动融资收取高额利息；空买空卖洗空客户账户。

第二节 债券交易案例

案例1上交所现货交易

我国国债的交易方式主要有两种，一种是现货交易，另一种是回购交易。下面介绍一下在证券交易所挂牌上市债券的现货交易规则。我们以上海证券交易所为例，截至2000年年底，在上交所交易的国债品种主要有以下几种，见表２-７。

表２-７上交所交易的国债品种 挂牌名称 96国债（6） 96国债（8） 97国债（4） 99国债（5） 99国债（8） 20国债（4） 20国债（10） 代码 000696 000896 009704 009905 009908 010004 010010 期限 十年 七年 十年 八年 十年 十年 七年 到 期 日 付息 2006年06月14日 每年6月14日，每100元面额付息11.83元，到期还本 2003年11月01日 每年11月1日，每100元面值付8.56元，到期还本 2007年09月05日 每年9月5日，每100元面额付息9.78元，到期还本 2007年08月27日 每年8月20日，每100元面额付息3.28元，到期还本 2009年09月23日 每年9月23日，每100元面额付息3.30元，到期还本 2010年05月23日 2007年11月14日 每年5月23日，浮动利率2.87%，固定利差0.62% 每年11月14日，浮动利率2.63％，固定利差0.38% 数据来源：《上海证券报》2001年4月30日11版

除商业银行以外的各类机构和个人都可参与投资，交易时间为上午9：30—11：30，下午1：00—3：00，采用连续竞价的交易方式，根据“价格优先，时间优先”的原则成交。结算方式为“T＋0”，即投资者当日买入后即可随时抛出。报价单位为每百元面额国债，申报单位数量为手，一手等于1000元面额国债。国债交易免收印花税和过户费，佣金按成交额的千分之二收取。

１． 我国自1981年恢复国库券发行以来，绝大部分债券的购买和转让方式是以全价交易方式进行的。 例如，某投资者在2001年8月1日以102.20元的价格购入一手面值100元、票面利率为2.63%（浮息债券i=2.25%+0.38%）、7年期附息国债，代码为010010，那么这102.20元除了包含该面值为100元的债券本金当日市价，还包含自2000年11月14日至2001年8月1日的应计利息1.88元。

２． 当前国际债券市场则一般采用净价交易的方式。 净价交易以不含利息的价格进行报价，即将债券的报价与应计利息分开，报价只反应本金市