深入浅出详解杠杆收购

这个土地靠谱，土地评估给你打个折。即使企业有很好的现金流也不一定能拿到贷款。所以轻资产的企业在中国做并购，我觉得不一定很顺利。

可以想象，美国非常轻资产的企业，PE做交易也是能够有很好的Leverage的，KKR投资的AC尼尔森是做媒体监测和数据分析的，就是人的业务，但尼尔森有很好的现金流模式，照样能够实现很好的杠杆融资交易的结构设计。

中国做交易还是人的风险很高，并购完成之后，团队的依赖性风险很高。在中国做并购交易往往不是百分之百买下来，交易结构设计要做精巧一些，往往是先收购百分之五六十然后逐渐完成过渡。

中国做LBO交易，退出机制也是比较匮乏。IPO还是主要渠道，而且IPO市场，并购交易要通过卖股票退出也是不容易的。因为中国的IPO可以旧股减值，监管还是多了一些。

海外并购机会，平行基金我觉得是很好的模式。我们也在讨论海外并购基金该怎么走。这里面涉及国际化带来的机会，能够让需求和供给进行再匹配，让资产在全球范围里进行更好的价值评估。

但是，信息不对称对项目团队的要求更高，一方面要找好的买家，一

方面要找卖家，要跨越文化和监管的限制去撮合收购和退出，所以是很辛苦的一个活。这个机制我自己也在想，我认为这也是中国的一个机会，如果有好的模式和一个窗口，个人也愿意投入更多精力去创造一个新的商业模式和机会。

最后我想说，从我做PE很幸运一直在买方做，从成长性Pre IPO交易做起，这两年并购交易越做越多。所以一直在比较Pre IPO和并购交易的区别在哪里。通过今天的分享，我个人觉得两个东西还是很不一样的，我觉得并购交易的确是要累一些。