加入WTO对中国证券市场的影响

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加入ＷＴＯ对中国证券市场的影响

作者：吴莉珊

来源：《沿海企业与科技》2001年第04期

一、加入WTO给中国证券市场带来的机遇

我国加入WTO的脚步声已越来越近。中国证券市场如果能在加入WTO以后尽早与国际惯例接轨，实现中国证券市场的市场化与国际化同时推进，必将会通过引入国外先进管理经验和成熟的运行机制极大地缩短中外证券业的差距，节省学习成本，减少不必要的曲折。从这一角度来看，应是千载难逢的机遇。

1.中国证券市场融入国际资本市场配置全球资源

1)国际资本流动给我国带来好处。随着世界经济一体化的趋势逐渐加强，各国之间的联系日益密切，尤其是资本市场的流动速度更快。如果我国能尽快融入国际资本市场， 同时加强金融监管和风险控制，对我国建立健全资本市场、利用外资以及发展金融业本身将带来许多好处。

2)参与国际分工的优势。金融业是一国经济有机体的\血液\，是一国经济的关键。而作为资本市场的、也是金融业中非常重要的、最难监管的证券市场，在现代社会显得更为重要。在发达资本主义国家，虚拟经济的发展程度远远高于实体经济，在国际资本市场上每天游动的短期投机资本就有12000亿美元，股市规模超过其GDP总值。如果我们不融入并很好地利用国际资本市场，就不能进一步参与国际分工。今后我国要通过国际资本运作，组建或支持发展本国的大型跨国集团、控股外国企业或全球性公司来重新配置世界资源，在全球范围内对资源进行优化配置，取人之长，补己之短，充分发挥参与国际分工的优势，提高生产效率。 2.加强合作与交流，规范发展，提高竞争力

加入WTO以后，我国证券业将面临国际竞争环境。不出国门，就会与国外证券商展开竞争。一方面，这将导致券商经营更困难；另一方面，也是更为重要的，将通过逐步放开证券市

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场，先合作合资，再控股独资等促进国内外证券业的合作与交流，可以为国内证券业提供一个很好的学习国外先进管理经验的平台，国内券商在与境外券商的竞争和结盟过程中，会促进我国证券业逐步专业化、规范化和国际化，也会加快国内券商业务多元化进程，有利于加速培育我国券商和证券市场，促进中国证券业尽早成熟起来，必将极大提高竞争能力。 3.拓宽证券中介机构业务范围，丰富我国证券品种

随着加入WTO，中国证券业无论在地域上，还是在业务范围上都会得到拓展，将融入到国承证券行业之中，迈出国门，走向世界，通过发展期指、不同品种的债券以及各种衍生金融工具等来完善证券市场，并借鉴国外运行机制进行证券品种创新、管理创新以及其他金融创新，进一步拓宽业务范围，丰富市场。

至于促进国际投资，吸引专业人才，提高监管水平，加速金融创新，进一步繁荣金融市场，等等，其好处更是不言而喻。

二、加入WTO给中国证券市场带来的挑战

1.从短期来看，加入WTO不会对国内证券市场产生很大冲击

一是外资进入中国证券市场的途径和范围有限。中美协议在我国与各主要缔约国签订的众多协议中以及中国能否最终加入WTO方面具有举足轻重的作用，所以中国协议的内容至关重要。尽管政府并没有正式公布中美协议的具体内容，但根据美国单方面公布的中美协议提要，加入WTO后，\外国金融公司允许在基金管理企业中持有33%的股份，3年后增至49%。外国股票包销商可在合资承销公司中占33%\，因此，外国公司进入中国证券市场的途径和范围都是有限的，尤其是在人民币资本项目下不能自由兑换的条件下，主要通过中外合资的方式进入证券市场的承销和自营业务，并且都无法取得绝对控股权。

二是目前国内证券市场对外资并没有很大的吸引力。外资要进入中国证券市场的主要目的是获利，然而外资要在目前的A股市场获利难度较大。首先，人民币资本项目下不能自由兑换，外资进出很不方便，即使能通过其他途径，但一方面增加了成本和风险，另一方面无法实现大规模的资金进出。其次，西方国家投资者的投资理念一般都比较成熟，我国A股市场的平均市盈率高达40倍，且上市公司质量普遍较差。对比一下B股市场，即使不到10倍的市盈率，外资也兴趣不大。因此，中国即使敞开大门，海外投资者也未必愿意入市。再者，我国目前还没有股票指数期货，也不允许做空，金融炒家即使想对证券市场进行投机，也很难找到合适的金融工具。若单边做多，在没有套期保值手段的情况下，因无法控制风险，投资计划一般不可能实施。最后，尽管承销业务收益十分稳定，且无风险，但是，外资的获利空间也较小。一方面，外资所占的比例不大，最多只有33%；另一方面，我国的承销业务的收入与西方发达国家相比很少，德国的佣金率不因公司的规模、产业和发行额度而不同，一般为发行额的3%～5%，美国是小公司支付的佣金费用远高于大公司，而我国证券承销佣金标准是：2亿元以内，1.5%～3.0%；3亿元以内，1.5%～2.5%；4亿元以内，1.5%～2.0%；4亿元以上，除特