股指期货推出的目的

《期货公司风险监管指标控制办法》以及《证券公司为期货公司提供中间介绍业务管理暂行办法》。作为贯彻落实《期货交易管理条例》并配合金融期货推出修改制定的规章、规范性文件的一部分，这三个办法对期货公司从事金融期货结算业务和证券公司提供中间介绍业务进行规范，并实行以净资本为核心的期货公司风险监管指标制度。

2007 年6 月27 日中国金融期货交易所发布《中国金融期货交易所交易规则》，同时发布的配套实施细则还包括:《违规违约处理办法》、《交易细则》、《结算细则》、《结算会员结算业务细则》、《会员管理办法》、《风险控制管理办法》、《信息管理办法》、《套期保值管理办法》。此次《交易规则》及其实施细则的正式发布，标志着中金所的规则体系和风险管理制度已经建立，金融期货的法规体系基本完备，金融期货的诞生具备了坚实的法规基础。

2007 年7 月13 日银建期货、久恒期货成为首批获得金融期货经纪业务资格的公司。

2007 年8 月13 日在中国证监会统一部署和协调下，上海证券交易所、深圳证券交易所、中

国金融期货交易所、中国证券登记结算公司和中国期货保证金监控中心公司五家机构在上海签署了股票市场和股指期货市场跨市场监管协作系列协议。

2007 年10 月10 日为规范证券公司为期货公司提供中间介绍业务活动，中国期货业协会会同中国证券业协会制定的《证券公司为期货公司提供中间介绍业务协议指引》正式发布。

2007 年10 月18 日《中国金融期货交易所金融期货业务系统技术指引》正式发布并开始实施，规范金融期货技术系统建设。

2007 年10 月22 日包括 2 家全面结算会员、5 家交易结算会员和3 家交易会员的中金所首批会员诞生，中金所会员架构体系完善迈出稳健第一步。

2007 年12 月银河证券成为第一家获得股指期货IB 业务资格的公司。 2008 年9 月25 日根据证监会网站公告的资料统计，已获IB 业务资格的券商总数已达28 家。

2009 年11 月13 日中国金融期货交易所第11 批会员获批，截至当日，中金所会员总量增至111 家，其中，全面结算会员15 家，交易结算会员61 家，交易会员35 家。

2010 年1 月8 日中国证监会新闻发言人表示，国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。证监会将统筹股指期货上市前的各

项准备工作，包括发布股指期货投资者适当性制度、明确金融机构的准入政策、审批股指期货合约以及培训证券公司中间介绍业务和中国金融期货交易所接受投资者开户等工作，完成上述工作预计需3 个月左右时间。

2010年4月16日，中国股指期货上市，首批上市合约为2010年5月、6月、9月和12月合约，挂牌价3399点。

至此中国的股指期货最终完成了从构想、设计、筹备到最终上市的过程，中间经历了股权分置改革、2007年中国历史最大牛市和2008年最大熊市以及美国金融危机。由于时机不成熟，屡次被叫停，但在准备了很长的时间之后，在内外形势都相对稳定的情况下，决策者认为推出股指期货的时机已到，所以在2010年4月16日开始，股指期货的市场正式进入历史舞台，开始发挥它的威力。

下表是沪深300股指期货的合约标准

合约标的 合约乘数 报价单位 最小变动价位 合约月份 交易时间 最后交易日交易时间 每日价格最大波动限制 最低交易保证金 最后交易日 交割日期 交割方式 交易代码 上市交易所 沪深300指数 每点300元 指数点 0.2点 当月、下月及随后两个季月 上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15 上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00 上一个交易日结算价的±10% 合约价值的12% 合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延 同最后交易日 现金交割 IF 中国金融期货交易所 资料来源：百度百科

从表中可以知道，4月16日交易的股指期货合约有IF005、IF006、IF009和IF012即5月，6月，9月和12月的合约。5月合约的交割日是五月的第三个星期五即5月21日。5月的合约交割完毕后，剩余没有交割的合约转入6月合约并且7月的合约也可交易了。假设现在的沪深300股指期货的价格为3000点，那么一手合约的价值就是3000×300×1=900000元，保证金为900000×12%=108000元，因而投资股指期货门槛是很高的，而且交易合约一般也不止1手，所以一般的投资者是没有足够的资金来投资股指期货的，这也是进入股指期货最低保证金设为50万元

的重要原因。

二 股指期货推出的必要性

经历了2007年至2008年的大涨和大跌的投资者知道，这种股市非理性的变化造成的一个重要的后果就是：股市大涨的时候，每一位投资者都会有很多收益，然而一旦股市大跌，每一位投资者无论他是散户还是机构投资者都会面临巨额的亏损。因为中国股市没有做空机制，每一位投资者只能买涨不买跌。对于机构投资者尤为如此，一旦股市下跌机构投资者根本就没有脱身的可能性，如果在下跌的时候机构投资者还要抛售持有的股票的话那么股票只会跌的更惨，因而他只能承受这种损失。在这种形势下，对于投资者而言系统风险总是存在的而且相当大。从中国股市在2007年至2008年的表现可以看出，上证指数从2006年后半年开始向上猛涨，到2007年10月到达最高点6124.04，在此之后股市一路下挫到了2008年11月到达最低点1678.96才停了下来，下跌幅度超过了70%远高于金融危机后美国道琼斯指数和纳斯达克指数以及欧洲主要股市指数的跌幅，这一次的下跌使得很多投资者的资金损失巨大，很多人都被深度套牢，在很长一段时间之内都无法收回本金。

正是由于这种巨大的系统风险使得中国的证券市场迫切的需要一种能够对冲掉这种风险的金融工具。毫无疑问股指期货是一个很好的选择，它可以为市场提供一种卖空的机制，使得投资者能够有一种全新的思路来看待股市。有了股指期货之后2007年和2008年的那种大涨大跌的行情将很难出现，这使得很多投资者能够更加从容的选择自己的股票，减少对股市大跌的担忧，害怕自己被套牢。

在入世以后我国经济和世界经济的联系越来越紧密，我国对外开放的程度不断提高。尤其是人民币采取浮动汇率以后，我国经济发展的不确定性增加了许多。这种不确定性会在股票市场上表现出来，这样股票的价格会发生大幅的波动，给投资者带来巨大的风险，因此市场也迫切地需要找到一种来减少这种风险的金融工具。

因此在这一系列的因素下，中国证券市场需要像股指期货这样的金融工具来减少市场上的风险，推出股指期货也就成为了一种必然。

第三章 股指期货推出的影响和意义

一 股指期货推出的影响

对股票走势的影响

股指期货推出之后对各个国家股票走势的影响是不一致的,下表就反映了各个国家在推出股指期货前后指数收益率的比较。

不同地区股指期货推出前后标的指数收益率比较 名称 中国台湾加权指数 韩国KOSPI 指数 中国香港恒生指数 德国DAX指数 加拿大多伦多指数 美国标准普尔500 指数 法国巴黎CAC40 指数 日经225 指数 印度Nifty 指数

推出时间 1998.07.21 1996.05.03 1986.05.06 1990.11.23 1987.05.12 1982.04.21 1988.11.09 1988.09.05 2000.06.12 推出前累计收益率 推出后累计收益率 3个月 2个月 1个月 1个月 2个月 3个月 -4.65% -3.84% 2.95% -8.53% -10.06% -13.84% 9.08% 12.26% 8.71% -7.09% -13.20% -14.67% 7.14% 10.42% 12.08% -5.90% -5.46% 1.66% -1.59% 3.42% -1.20% -4.46% -7.30% 6.68% 10.35% 5.83% -0.45% -2.54% 2.65% 6.37% -0.27% 1.96% 4.37% -0.98% -7.29% - 3.6l% 13.08% 14.95% 3.95% -0.50% 10.44% 12.40% -2.53% -1.67% -4.60% 5.83% 2.24% 8.01% -13.83% -5.78% 6.43% 6.45% -9.00% 1.89% 从表中可以看出股指期货退出后对整个股市的影响是不确定，股指期货退出后各国的股市有不同的表现，由于各国推出股指期货所处的环境不同，所以推出股指期货后产生的效果也不一样。从经验来看，在股指期货刚刚推出的时候，对股市有“助长助跌“的作用，使得股市的波动比推出之前更大了。但是从长期来看股指期货还是有稳定股票市场的作用，股指期货地推出可以很好地避免暴涨暴跌的情况，使得长期而言，股票市场的波动更小了。不过，决定市场长期趋势的根本因素是宏观经济运行状况以及市场的整体估值水平，而期货市场只是一个依存于现货市场的金融衍生工具，不会从根本上改变现货市场的趋势。

从中国推出股指期货的实践来看，整个股指是先涨后跌的。推出股指期货之后从4月16日到5月21日上证综指、深圳成指、沪深300指数、5月合约跌幅都超过了18%，可以说股指期货刚刚推出时，对整个大盘是不利的，平且给了期货投资者很多做空的机会，这也加速了大盘的下跌。不过在之后的几周股市基本上稳定在2500点左右，股指期货的促跌作用基本减弱了。在未来的一段时间内股指期货可能起到稳定股市的作用。

对股票交易结构的影响

股指期货的推出会对股市投资产生深远的影响，大盘蓝筹股会重新受到重视。这是因为沪深300股指期货以沪深300指数为标的。沪深300指数是由沪市和深市中挑选的具有代表性的300只股票选出的。股指期货在上市十几天内，它每天的成交额就超过了股市的成交额，这说明股指期货市场的热度，如果要在股指