2019年不良资产管理行业分析报告

2019年不良资产管理

行业分析报告

2019年9月

目 录

一、不良资产管理行业产业链 ................................................................ 6

1、不良资产供给充足 ............................................................................................ 7

（1）供给端存量蓄能驱动不良资产管理行业保持活跃 ................................................. 7 （2）非银机构的不良资产主要来自于与银行合作产生的类信贷资产，以及自身经营业务产生 ............................................................................................................................... 8 （3）工业企业应收账款沉淀更多的不良资产为不良资产管理业务提供广阔空间 ..... 8 （4）不良资产的买方主要来自二级投资机构 ................................................................. 9 （5）不良资产供给充足，预期未来五年仍可保持较高速增长 ................................... 10

2、行业并未体现逆周期属性 .............................................................................. 10

（1）不良资产管理行业的盈利能力并未体现逆周期属性 ........................................... 10 （2）市场供需势力决定不良资产价格 ........................................................................... 11

二、不良资产管理行业竞争格局 .......................................................... 12

1、“4+2+N”多元化格局逐步确立 ....................................................................... 12

（1）第一阶段：四大资产管理公司应运而生，主要垄断市场 ................................... 12 （2）第二阶段：地方AMC逐步崛起 ............................................................................ 12 （3）第三阶段：“4+2+N”多元化格局成型 .................................................................... 13

2、竞争格局对比分析 .......................................................................................... 14

三、不良资产管理经营与处置模式 ...................................................... 16

1、经营模式 .......................................................................................................... 16

（1）不良资产管理公司逐步走向综合金融业务平台 ................................................... 16 （2）不良资产经营收入占比较高，为公司主要收入来源 ........................................... 16

2、处置模式 .......................................................................................................... 17

（1）收购处置模式 ........................................................................................................... 17 （2）收购重组模式 ........................................................................................................... 18 （3）债转股模式 ............................................................................................................... 19

四、海外经验：美国不良资产的处置与经营 ...................................... 20

1、美国两次不良资产处置模式 .......................................................................... 20

（1）20世纪80年代：储贷危机下设立重组托管公司（RTC）与“好-坏银行”模式处置 ........................................................................................................................................ 20 ①采用公开拍卖与暗盘投标的市场化手段出售贷款和不动产 ............................... 21 ②创新采用股本合资方式 ........................................................................................... 22 ③推行住房抵押贷款资产证券化 ............................................................................... 22 ④整合外部资源，签订资产管理合同 ....................................................................... 22 （2）2008-13年：次贷危机下推出问题资产救助方案（TARP）、实行公私合营投资计划（PPIP） ..................................................................................................................... 23

2、公司案例：橡树资本 ...................................................................................... 25

五、供给充足下开启多元化差异化策略 .............................................. 28

1、经济增速放缓趋势下，不良资产供给充足，AMC公司未来发展空间可期 ................................................................................................................................ 28 2、市场扩容下，分工定位可进一步差异化 ...................................................... 29 3、对标海外，资产处置手段可进一步多元化 .................................................. 29 4、龙头公司具备资产定价与资产处置的核心竞争力，优势地位短期内难以打破 ............................................................................................................................ 30

不良资产管理产业链完整明晰，AMC实现产业链的专业化分工、提升运营效率。上游主体通过一级市场将不良资产以直接出售、委托处置等方式转移给AMC机构，AMC机构再通过收购处置、收购重组、债转股等方式将不良资产转移给下游主体。在此产业链上银行等机构加速了不良资产的处置、加快了资金回收速度可投入其他业务中，提升效率专注于主业；AMC折价收购不良资产，采用多种手段处置以赚取价差。各金融机构实现专业化分工，提升了整体系统的运营效率。

供给端存量蓄能驱动不良资产管理行业保持活跃。上游收购市场的不良资产主要来自三大类：1）银行的不良信贷资产；2）非银金融机构如信托、券商资管、基金子公司等类信贷不良资产；3）非金融企业的应收账款坏账。随着宏观经济的增速放缓与经济体量的扩张，不良资产余额仍在增长通道中。以商业银行不良资产余额这一典型数据为观察标的可发现，近两年商业银行不良资产余额环比增速中枢基本在5%左右波动，不良资产的存量蓄能驱动不良资产管理产业保持活跃。

“4+2+N”多元化竞争格局逐步成型。2016年银监会再一次放松地方AMC的政策管理，允许有意愿的省级人民政府增设一家地方AMC公司，同时允许以债务重组、对外转让等方式转让不良资产。由此地方AMC再度扩容，2016-2018年间又有27家地方AMC被批复，同时伴随2017年银行系AMC诞生、以及其他非持牌机构的发展，行业多元化“4+2+N”的格局逐步成型。

我国不良资产管理行业目前主要采取以下三种模式：收购处置、