山西汾酒盈利能力分析 毕业论文

从盈利的相关程度来看，山西汾酒五年的营业利润与利润总额比率都大于1，可见，该公司的利润主要来源于营业利润，因此，盈利的相关性较高。 从盈利的增长性来看，山西汾酒利润增长率08年为负增长，之后逐渐好转，且上升幅度较大，11年达到最大值0.54，利润增长率都较高，这表明该公司利润增长率虽有持续增长的趋势，但不够稳定。 四、同行业盈利能力比较

本文选取白酒行业中五粮液公司与山西汾酒进行财务对比分析，通过盈利能力的主要指标分析，得出山西汾酒的盈利能力在同行业中的优劣。 （一）销售毛利率比较分析

表6.山西汾酒与五粮液2008年—2012年的销售毛利率情况 项 目 山西汾酒 五粮液

2008年 76.47% 54.39%

2009年 74.87% 65.31%

2010年 76.59% 68.71%

2011年 76.00% 66.12%

2012年 74.77% 70.53%

由表6可以看出，山西汾酒的销售毛利润近年来都在74%以上，而五粮液的毛利率在2012年达到最大值为70.53%，低于了汾酒五年的最小值74.77%，说明山西汾酒的毛利率在同行业中还是占据有一定的优势，其商品生产、销售的获利能力强于五粮液，发展前景相对比较乐观的，只要提高成本的控制水平，相信山西汾酒的获利能力会更强。 （二）总资产收益率比较分析

表7. 山西汾酒与五粮液2008年—2012年的总资产收益率情况 项 目 山西汾酒 五粮液

2008年 12.25% 14.45%

2009年 15.35% 18.89%

2010年 16.58% 17.75%

2011年 18.66% 18.78%

2012年 24.08% 24.19%

由表7中的数据可以看出，两家公司这一指标五年来都呈递增趋势，表明两家公司的总资产获利能力越来越强，但五粮液的总资产收益率强于汾酒，与五粮液相比，汾酒的总资产获利能力较弱一些，但两者的总资产收益率差距越来越小，主要原因是汾酒积极拓展销售市场，增加营业收入的同时，也在不断提高各类资产的使用效率和周转速度，从而提高总资产收益率，为公司带来更多收益。

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（三）净资产收益率比较分析

表8.山西汾酒与五粮液2008年—2012年的净资产收益率情况 项 目 山西汾酒 五粮液

2008年 17.78% 17.29%

2009年 22.79% 25.30%

2010年 27.66% 27.15%

2011年 35.34% 29.88%

2012年 43.93% 36.61%

由表8可以看出，2008年、2010年两家公司的净资产收益率相当，2009年的五粮液的净资产收益率强于汾酒，2010年—2012年汾酒的净资产收益率连续三年均超过了五粮液，且净资产收益率差距逐年变大，说明汾酒的自有资本获取收益的能力逐年提高，资本结构的调整取得了良好的效果。 （四）每股收益比较分析

表9.山西汾酒与五粮液2008年—2012年的每股收益情况 项 目 山西汾酒 五粮液

2008年 0.5663 0.477

2009年 0.82 0.855

2010年 1.142 1.158

2011年 1.803 1.622

2012年 1.533 2.617

由表9可以看出，五粮液的每股收益一直保持上涨的趋势，2008年至2011年间，与汾酒的每股收益并没有太大的差异，由于汾酒2012年实施了2011年的利润分配方案，每10股送10股红股，公司重新计算了2012年的每股收益，使得每股收益同比下降了17.61%，但从近年的增长速度来，汾酒分增长速度强于了五粮液，增长性较为良好，如果能够继续保持这种发展，山西汾酒凭借其较好的盈利能力将会吸引更多的潜在投资者进行投资。 五、山西汾酒盈利能力的总体评价及建议 （一）总体评价

尽管本文选用年度受到金融危机的影响,企业的净利润仍持续增长，2009年公司净利润约达3.55亿，比08年增长了44.79%，通过对山西汾酒2008年至2012年五年的财务数据进行分析，并结合与五粮液公司进行对比的盈利状况来看，山西汾酒盈利能力呈现增长趋势，发展形势和前景良好，具有较佳的投资价值。2008年—2012年五年内山西汾酒的销售毛利率、总资产报酬率、净资产收益率水平均高于五粮液，虽然五粮液凭借其努力一直保持着稳中有升的状态，但增长率仍然不及汾酒。从指标变化情况即可看出山西汾酒的进步很快，盈利水平正在快速提高，此外，激烈的市场竞争给山西汾酒的销售情况带来了些影响，以至于该公司2012年的销售收入增长率出现了下滑，但整体的利润水平却并未受到影响，

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仍然保持在一定的增长。目前看来，山西汾酒的盈利能力拥有稳定性的特点，在竞争激烈的市场环境中并未受到很大的波动，盈利水平仍然保持小范围增长的势头，在同行业中排在中上水平，但是公司在经营管理中也存在一些不足。

方正证劵股份有限公司研究员张保平认为，山西汾酒盈利能力大幅提升，主要原因是公司近年致力产品梳理、渠道建设和管理提升，取得了显著效果,2012年公司加权平均净资产收益率44.11%,同比提升9.61个百分点，盈利能力大幅提升，业绩稳定增长，公司管理层有很强的发展意愿,这是公司发展不可忽视的软实力。经营活动产生的现金净流量下降,行业竞争加剧：公司经营活动产生的现金净流量大幅下降，减少5.58亿元，主要缘自公司收到的银行汇票大幅增长，应收票据增加3.32亿元，另外还与公司原材料库存增加和行业竞争加剧有关。 （二）不足及建议

1.在收入增长的同时，公司应加强成本管理，费用控制，增强盈利能力。汾酒的销售毛利率在同行业中虽然较高，但营业利润率并不同销售毛利润同比列增长，其成本的增长率超过了营业收入的增长率，公司的管理费波动较大，其中，2009年上升幅度较大，同时销售费用也在随着销售的增长同比例变化，保持在50%左右的增长。随着公司市场越来越来成熟和品牌知名度的提高，公司销售费用和采购成本应该合理的控制，降低成本费用的开支，提高公司的自身竞争能力。 2.2011年、2012年由于制造白酒所需的粮食等原辅材料涨价，增加了企业的成本。公司可以加大粮食的生产基地，以免居高不下的粮食价格给公司的成本控制带来困难。粮食生产基地的建立，不仅能提供给公司高质量的原材料，还有效的保障汾酒产品质量和食品安全，同时还能为公司未来扩大规模解决原料需求紧张的问题。

3.公司存货周转率逐年上升，其中，2012年存货周转率1.22，同比增长28.42%，而白酒行业的存货与其他行业并不一样，因为白酒的生产周期较长，尤其是好酒，如果存货周转率大于1，也就是说白酒酿造实际时间不长。汾酒需要合理控制企业存货周转率，尽量在各种成本与存货效益之间做出权衡，达到两者的最佳结合，使存货周转率控制在1以下为宜。因此，企业要重点加强存货的管理，避免过多的存货会增加仓储费、保险费、维护费、管理人员工资等各项费用，占用较多资金，影响公司的变现能力。

4.公司近几年销售收到的现金增长速度从11年开始下降，其中2012年下降幅度最大，比上年下降了17.79%，2012年经营活动产生的现金流量净额低于净利润约2.88亿，本期的经营现金流量净额出现负增长，说明了汾酒的经营现金流入量跟流出量相当，影响本期的盈利质量，主要原因是2012年公司收到的银

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行承兑汇票增加，应收票据增加3.32亿元，同比增加57.57%，是近年增长幅度最大的，所以公司需要控制应收票据数额，审查购货公司的信用状况，防止无法收回到期的票据，过多未到期的票据会影响公司的现金流量。

5.企业的增长速度一般难以持久，在持续一段时间后就会慢慢降低到正常水平，销售量的增长一旦下降，企业的盈利能力就会下降。企业在高速增长时因满足资金需求而增加的债务可能会因此成为企业的财务负担，并最终导致企业的财务困难。因此，企业在快速增长时期制定预算目标时要注意销售增长的趋势，避免制定过于激进的财务目标，因而影响企业未来盈利状况。

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