浅谈企业并购中的财务风险与防范

山西财经大学毕业论文（设计）

本原则，在保证资本成本最小化的前提下，致力于使债务资本和股权资本、短期债务资本和长期债务资本保持适当比例。

(三) 增强目标企业未来现金流量的稳定性

在企业并购中，应重视目标企业未来的现金流量。尤其是杠杆并购中， 在财务杠杆收益增加的同时，应更加重视降低财务风险。杠杆收购的这一方式决定了偿还债务的主要来源是整合目标企业产生的未来现金流量。能否实现并购的目标，获取更大的收益，也主要看未来的现金流量的多少和稳定性。高额债务的存在需要稳定的未来自由现金流量来偿付，所以，为了增强未来现金流量的稳定性，需要选择理想的目标公司。这是产生稳定的现金流量的保证。

(四) 创建流动性资产组合，降低流动性风险

企业的流动性较强的资产主要包括现金、存货、应收账款等项目。防范流动性风险的目的是在保持资产流动性的前提下，实现利益的最大化。因此应该确定最优的现金持有量、最佳的库存量以及加快应收账款的回收等。我们都很清楚持有现金有一个时间成本的问题，手中持有现金过多，显然会由于较高的资金占用而失去其他的获利机会，而持有现金太少，又会面临资金不能满足流动性需要的风险。因此企业应该确定一个最优的现金持有量，从而在防范流动性风险的前提下实现利益的最大化。

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四、清华同方并购鲁颖电子的案例分析

1998年10月30日清华同方 为完成科技向现实生产力的迅速转化，并扩展现存的销售网络，增强产品市场的控制力，达到生产和销售的协同效应，从而并购了山东鲁颖电子股份有限公司，向鲁颖电子定向发行清华同方人民币普通股15172328股，按照1.8:1的比例换取鲁颖电子股东所持有的全部股份，实现鲁颖电子的全部资产并入清华同方。

（一）清华同方并购鲁颖电子之前各自的背景

清华同方是以高新技术产业为主导产业，以电子信息与计算机技术应用领域为主营业务的公司，其在电子信息产业、环境工程、核技术等高新技术行业开展工作，其中在电子信息产业的计算机硬件制造和软件开发、网络与通信技术应用、光盘产品生产等方面已形成较大规模。截止1999年12月，公司总股本为25,934万股，流通A股10,362万股。 鲁颖电子，主要生产中高压瓷介电容器、中高压交流瓷介电容器等，是国内最大的中高压陶瓷电容器生产基地，也是唯一一家掌握瓷粉研制技术的企业。

（二）清华同方并购鲁颖电子的财务风险及防范

1.清华同方并购鲁颖电子的融资风险及防范。清华同方作为上市公司具有低成本融资渠道，与路颖电子的换股比例为1.8：1，鲁颖电子股

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份可换取清华同方人民币1股。这种融资方式通过以股换股的方式避免了大额的现金流出从而降低了收购风险也降低了并购成本，为企业日后的经营创造了宽松的环境，避免了对日后的不利影响，在资金方面保证他们日后经营的飞跃。

2.同方并购鲁颖电子的流动性风险及防范。清华同方采取的是股票支付方式，避免了短时间内大量的现金流出，从而降低了收购的风险，保持了一个活动的稳定与正常进行，也为日后的发展留下较为宽松的环境且达到了避税的好处。

3.清华同方并购鲁颖电子的整合风险及防范。并购后，清华同方实施了一系列整合方案，如按照现代企业制度，对路颖电子进行重组，贯彻落实清华同方的管理和经营机制；在清华大学学院成立陶瓷材料与元器件联合研究室；根据山东省的地方政策保证路颖电子执行事宜不变等方式使并购双方在人力资本、组织文化、管理制度、经营战略及企业资产方面有机融合。

4.清华同方并购鲁颖电子的价值评估风险及防范。清华同方在评估之前利用各种渠道获取准确的市场信息，考虑到异地的因素，在企业日后的财政税收、劳动人事社会保障等方面遵循”属地管理“的基本原则，另外清华同方是经国家发改委和国家教育委员会批准，有清华大学企业集团作为发起人设立的股份有限公司，在市场上有广阔的认可。而鲁颖电子是经山东省政府批准的股份有限公司，是唯一一家掌握瓷粉研制开发技术，并率先实现瓷粉国产化的企业。

总体而言，清华同方通过此次并购，实现了“技术+资本”的低成本

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扩张，不但在财务指标方面有所改善，更重要的事并购后，鲁颖电子规模不断扩大。1998年底生产规模达到2个亿以上，销售量不断上升，市场份额增加，使并购双方实现了双赢的局面。

五、结论

并购能让一个企业成长，能使它迅速成长也能使它迅速倒闭，忽视企业并购带去的风险，将会或早或晚的给企业带去致命的打击或毁灭。本文从筹资、融资、资金流动性、并购环境、企业整合几个方面讲述了企业并购的财务风险类型，并例举了清华同方并购鲁颖电子的成功案例，说明了认识并重视并购财务风险的重要性，以及如何防范财务风险是一个企业扩展的重要方法。所以企业要在市场竞争中实行企业并购应选择合适的并购对象，选择合适的并购方式和时机，学会控制并购中的财务风险，努力营造良好的融资环境，这将是未来企业并购成功必不可少的功课。

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