《公司理财》习题及答案

第五章 资本成本与资本结构

1、某股份有限公司拟筹集资金100万元，期限10年，企业所得税税率25%，筹资条件如下：

（1）发行债券，票面利率5%，发行费率为3%； （2）长期借款，年利率4%，筹资费率可忽略；

（3）优先股筹资，每年支付固定股利10%，筹资费率为2.5%；

（4）普通股筹资，筹资费率5%，第一年末发放股利每股8元，以后每年增长4%，每股发行价100元。

要求：分别计算债券筹资成本、借款筹资成本、优先股筹资成本和普通股筹资成本。 参考答案：

（1）债券成本?5%?(1?25%)?3.87%

(1?3%)（2）借款成本= 4%×(1-25%) = 3% （3）优先股成本?100?10%?10.26%

100?(1?2.5%)8?(1?4%)?4%?12.76%

100?(1?5%)（4）普通股成本?

2、某公司拟筹资4000万元，其中按面值发行债券1500万元，票面利率为10%，筹资费率为1%；发行优先股500万元，股利率为12%，筹资费率为2%；发行普通股2000万元，筹资费率为4%，预计第一年股利率为12%，以后每年按4%递增，所得税税率为25%。

企业要求的资本成本为12.5%，该筹资方案是否可行？ 参考答案：

（1）个别资本成本：

债券资本成本= 10%×(1-25%)/(1-1%)=7.58%

12%?12.24% 优先股成本?1?2%?4%?16.5% 普通股成本?1?4%（2）各资本所占比重(W)

15002000500Wb??0.375 ，WP??0.5 ?0.125 ，WS?400040004000

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（3）加权平昀资本成本(K)

K= 0.375×7.58%+0.125×12.24%+0.50×16.5% = 2.84%+1.53%+8.25% = 12.62%

结论：该筹资方案综合资本成本为12.62%，高于企业要求的资本成本12.5%，筹资方案不可行。

3、某公司拟筹资1000万元，现有甲、乙两方案备选，有关资料如下：

筹资方式 长期借款 债券 普通股 合计 甲方案 筹资额（万元） 资本成本 150 9% 350 500 1000 10% 12% —— 乙方案 筹资额（万元） 资本成本 200 9% 200 600 1000 10% 12% —— 要求：确定筹资方案。 参考答案：

各资本所占比重(W)见下表 ：

甲方案 乙方案 WL?200?0.2 1000150?0.15 1000350Wb??0.35 1000500WS??0.50 1000WL?Wb?WS?200?0.2 1000600?0.6 1000加权平均资本成本： K甲?0.15?9%?0.35?10%?0.5?12%?1.35%?3.5%?6%?10.85%K乙?0.2?9%?0.2?10%?0.6?12%?1.8%?2%?7.2%?11%

结论：两方案比较，甲方案资本成本低于乙方案，应选择甲方案。

4、通用公司拟通过下列方式进行筹资：

（1）发行期限 5年，利率12%的债券，发行总价格250万元，发行费率3.25% ,所得税率25%。计算债券的资本成本。

（2）从银行借入200万元，年利率6%，筹资费率1%，所得税率25%。计算这笔借款的资本成本。

（3）拟发行优先股150万元，预定年股利率12.5%，筹资费5万元 。计算优先股的资本成本。

（4）普通股现行市价为每股20元，现增发新股8万股，预计筹资费率6%，第一年每股发放股利2元，股利增长率 5%，计算本次增发新股的资本成本。

（5）计算这次筹资综合资本成本。

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参考答案：

（1）债券成本=250×12%×（1-25%）÷[250×（1-3.25%)]=9.3%

借款成本=6%×（1-25%）÷（1-1%）=4.55% 优先股成本=150×12.5%÷（150-5）=12.93% 普通股成本=

2?80000?5%=15.64%

20?80000(1?6%)（2）筹资总额=250+200+150+8×20=760(万元)

综合资本成本=(250/760)×9.3%+(200/760)×4.55%+(150/760)×12.93%+(160/760)×15.64%

=10.10%

5、同宝公司2012年初创时，拟筹资500万元，现有甲乙两个备选方案，如下表1所示。

请根据资本成本，确定筹资方案。

筹资方式 长期借款 发行债券 普通股 合计 表1 公司初创时筹资方案 单位：万元 甲方案 乙方案 资本成本 筹资额 资本成本% 7% 110 7.5% 8.5% 14% 40 350 500 8% 14% 筹资额 80 120 300 500 公司为扩大生产，2013年需要追加筹资200万元，现有三个筹资方案可供选择，如表2所示。

筹资方式 长期借款 发行债券 优先股 普通股 合计 A 筹资额 25 75 75 25 200 成本 7% 9% 12% 14% 表2 追加筹资方案 单位：万元 B C 筹资额 成本 筹资额 成本 75 8% 50 7% 25 25 75 200 8% 12% 14% 50 50 50 200 8% 12% 14% 要求：（1）公司应如何选择筹资方案；

（2）确定追加筹资后的资金结构，并测算综合资本成本。 参考答案：

（1）公司初创时筹资方案的选择：

甲方案资本成本=80/500×7%+120/500×8.5%+300/500×14%

=11.56%

乙方案资本成本=110/500×7.5%+40/500×8%+350/500×14%

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=12.09%

应选择甲方案。

（2）追加筹资方案的选择：

A方案资本成本=25/200×7%+75/200×9%+75/200×12%+25/200×14%

=10.5%

B方案资本成本=75/200×8%+25/200×8%+25/200×12%+75/200×14%

=10.75%

C方案资本成本=50/200×7%+50/200×8%+50/200×12%+50/200×14%

=10.25%

应选择C方案。

（3）确定追加筹资后的资本结构及综合资本成本 追加筹资后的资本结构见表3。

表3 追加筹资后的资本结构 单位：万元

筹资方式 长期借款 发行债券 优先股 普通股 合计 筹资额 80+50=130 120 50 50 50+300=350 700 成本 7% 8.5% 8% 12% 14% 追加筹资后的综合资本成本

=130/700×7%+120/700×8.5%+50/700×8%+50/700×12%+350/700×14% =11.185%

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