股指期货套期保值与投机套利策略研究

这部分的价值就会缩水，自此，套期保值当中的这一部分就演变成了投机，违反了我们套期保值当初的目的。

2.3.2 加强宏观调控，务使套保有的放矢

投机中，我信奉一句话，那就是“看大势，赚大钱”。如何分析大势成了我们必须要解决的问题，大家可能都知道，市场上的大趋势是由国家的宏观经济状况决定的，那么，就让我们来看看宏观经济与股指期货到底有什么关系吧。

从整体上看，我们在分析股指期货基本面的时候，不得不考虑到国内生产总值，这是一个衡量整体经济状况的最重要的参考依据。一般来说，在宏观经济运行良好的条件下，股票价格指数会呈现不断攀升的趋势，在宏观经济运行的恶化的前景下，股票价格指数往往呈现出下滑的态势。这就是通常所说的股市作为经济晴雨表的功能。

除了上述总体的情况以外，经济运行的周期也是影响股指期货一个很重要的因素。经济繁荣时期，企业盈利多，股息高，股票则上涨，在经济危机时期，企业生产萎缩，股息下降，股价则下跌，在经济萧条时期，股价渐有转机，在进入复苏时期后，股价又开始反弹。所以，股票价格的变动，一般是与经济周期相适应的。

另外，作为宏观经济的重要组成部分，国际贸易收支情况也是影响股指期货的重要方面。国际贸易收支良好，，有利于股指上涨，因为贸易收支上升，表示本国经济竞争力相对较强，同时货币供给量增加了，收入的增加无疑会促进股指期货的上涨。

关注宏观经济是我们做好投资的第一步，只有当这一步真正做好以后，在接下来的路上，才会走得更加平坦。

2.3.3 正确把握时机，力争套保效果明显 以下是以正向市场为例来说明：

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分析上图，我们尽量选在t时刻或附近进场做卖出套期保值，在随后某时刻，基差绝对值变小，我们就可以离场。如果走势不理想，期指在我们进场的t时刻后由于某种突发因素而走高，使基差绝对值反而变大，此时我们可以选择等待，因为套利者的存在，基差会降下来，到时候，我们再选择有利时机出场了结。同理，反向市场的操作，在此就不多做说明了。

此外，还有一种情况，如果走势为下图所示

分析上图，我们不但可以保值，还可以获利。具体做法是：在t1时刻进行卖出套期保值，到了t2时刻，基差绝对值变小，平仓了结；到t3时刻再进行卖出套期保值，t4时刻平仓了结。这样做多笔交易，在既能保值的同时，又可获得很大的额外收益。显然，这种做法在时机把握上对套期保值者是一种挑战。

要引起注意的是，虽说基差多数时候是存在的，但基本上不会过大，加上套期保值交易成本，对于小资金而言，这么连续操作也未必会达到理想的效果

第三章 股指期货的投机套利策略

3.1股指期货投机套利的作用

一 投机的作用

1．承担价格风险。期货投机者承担了套期保值者力图回避和转移的风险，使套期保值成为可能。

2．提高市场流动性。投机者频繁地建立部位，对冲手中的合约，增加了期货市场的交易量，这既能使套期保值交易容易成交，又能减少交易者进出市场所可能引起的价格波动。 3．保持价格体系稳定。各期货市场商品间价格和不同种商品间价格具有高度相关性。

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投机者的参与，促进了相关市场和相关商品的价格调整，有利于改善不同地区价格的不合理状况，有利于改善商品不同时期的供求结构，使商品价格趋于合理；并且有利于调整某一商品对相关商品的价格比值，使其趋于合理化，从而保持价格体系的稳定。

4．形成合理的价格水平。投机者在价格处于较低平时买进期货，使需求增加，导致价格上涨，在较高价格水平卖出期货，使需求减少，这样又平抑了价格，使价格波动趋于平稳，从而形成合理的价格水平。

二 套利的作用

套利实质上是期货市场上的一种投机交易，但有一般的投机交易相比有自身的优点，套利交易利用的是期货市场中有关价格失真的机会，预测这种价格失真会最终消失，从中获取套利利润。套利行为的存在对期货市场的正常运行起到了非常重要的作用，它有助于使扭曲的期货市场价格重新恢复到正常水平。

1. 套利行为有助于价格发现功能的有效发挥。 2. 套利行为有助于市场流动性的

3.2股指期货投机策略 3.2.1 注意事项

从事股指期货投机，首先应该要掌握好股指期货基础知识，充分了解合约，熟悉交易规

则。其次，最重要的是要有一套良好的资金管理方法，俗语说的好：“打江山容易，守江山难”。在股指期货市场上，做成一两笔成功的交易，谁都有可能，难的是在长期的投机交易中最终胜出。

为什么说资金管理是非常重要的呢？因为在投机中，有一个概念叫做爆仓。所谓爆仓，是指在某些特殊条件下，保证金账户中的客户权益为负责的情形；在行情发生较大变化时如果保证金账户中的资金的绝大部分都被交易保证金占用，而且市场走势又与投资者交易方向相反时，由于保证金交易的杠杆效应，就很容易爆仓。如果爆仓导致了亏空且由投资者的原因引起，投资者要将亏空补足，否则将面临法律追索。爆仓多数情况下与资金管理的不当有关。

在股指期货市场上，资金管理涉及到如何把握持仓量与资金的关系以及头寸风险大小的控制。约翰·墨菲在《期货市场技术分析》中提出如下一些简单法则①：

1．总投资额必须限制在全部资产的50%以内，余额可以投入到短期政府债券。这一条的

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用意是将剩下的一半储备用来保证在交易不顺手的时候或是临近支用时有备无患。

2．在任何单个市场上所投入的总资金必须限制在总资本的10%到15%以内。这一条的用意是防止投机者在一个市场上注入过多的本金，避免“在一棵树上吊死”的危险。

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① 约翰·墨菲《期货市场技术分析》，地震出版社 2004年

3．在任何单个市场上的最大总亏损金额必须限制在总资本的5%以内。这一条的用意是 防止投机者在交易中一旦失败而遭受过分的损失，避免因此元气大伤。这一点也可以理解为，在实践中，必须设立止损点，且止损点的设置必须满足亏损不超过5%的要求。

当然，在制定资金管理方法时，应该采用多大的比例，并无定规。这与投机者的风格有关，胆大的投机者采用的比例大一些，而胆小的采用比例就小一些。

3.2.1 建仓策略

建仓是投机者正式进入股指期货买卖阶段的标志。在建仓时，重在时机的把握与运用合理的建仓方法

1．建仓的时机

对短线交易者而言，当天甚至当时盘中走势情况是最重要的。一旦盘中出现有利机会，就应该立刻主动出击，毫不犹豫；盘中指数走高后停滞不前回有回头迹象，立即做空。

对长线交易者而言，情况就变得有些复杂了。首先，要分析目前的行情是牛市还是熊市，是牛市（熊市）还要判断是涨势或是跌势。其次，要考虑建仓方向，是做多还是做空。

2．常见的建仓策略

常见的建仓方法有一次建仓法和分批建仓法。短线交易者通常采用一次建仓法，一旦认为机会出现，就毫不犹豫的全仓出击，随后无论价格涨跌，只要与建仓价位产生一定差额，都立即平仓。平仓后，再积极的寻找下一次机会；对长线交易者而言，由于一次性建仓风险较大，故谨慎的投机者通常采用分批建仓法。在这里，介绍一下现今最常用的分批建仓法----平均建仓法。

所谓平均建仓法，是指第一次试探性建仓后，随着期价产生一定的变化幅度，再进行第二次建仓，而第二次建仓的数量与第一次相同。如某投机者在2000点买进5份合约，等到期价下降到1600点时，该投机者在此价位上再买进5份合约，这样，买进合约的均价就降到1800点了，只要价格回升到1800点以上，该投机者就可以赚到钱。这种做法也叫做摊低成本法。显然，运用这种方法的前提在于投机者对后市的有效判断，就拿上例来说，如果指数

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