新股发行核准制和注册制优缺点分析

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新股发行核准制和注册制优缺点分析

作者：汪洁

来源：《商情》2015年第07期

【摘要】目前，世界各国政府对新股发行市场的监督与管理主要依靠新股发行审核制度予以实现，选择适宜的发审制度对股票发行的质量、投资者权益的保护以及证券市场的平稳运作均具有重要作用。为此，本文将从新股发行核准制与注册制优缺点分析入手，探讨我国注册制改革的必要性及其意义所在。

【关键词】核准制，注册制，新股发行改革

新股发行审核制度是各国政府对本国证券发行市场实施监督与管理的重要制度保障。该制度是指当企业首次申请向社会公开筹募资金时，国家证券监管部门需对其报送的各项有关资料进行验证核实的证券监管制度。本文将探讨世界范围内使用最广泛的两种新股发审制度——核准制和注册制的优缺点，并以此为切入点，探讨我国进行注册制改革的必要性及其意义。 一、核准制有关概念分析

新股发行核准制是指证券拟发行方不仅要严格履行信息披露义务，还需要通过证券监管部门的实质性审查，只有经监管部门的批准，拟发行公司才能获取证券发行权，核准制的相关概念如表1所示。

二、注册制有关概念分析

证券发行注册制是指发行人须严格遵循信息公开原则，承担完全且充分的信息披露义务，证券监管机关对其申报公开的材料仅作形式审查，确认信息真实便对该项申请予以核准 三、核准制与注册制优缺点对比分析

注册制的双重审查方式可将部分不具有投资价值的股票隔绝于证券市场之外，保证公众投资者合法权益的同时对维护资本市场的安全、稳定也起到了积极的作用，此外，由于政府部门掌握着证券发行的最终授予权，其可以通过发行权的审查、授予工作对国家政策扶持的产业进行适当的倾斜，以利于国家宏观调控的实现。不过核准制无论从制度设计上还是从实施层面都存在不可忽视的缺陷：

1、政府的“有形之手”干预市场政策运作，不利于资源的优化配置。在核准制中，监管部门对拟发行企业所需具备的实质性条件要求较高，这使得运作成熟的低风险型投资企业往往更容易获得证券发行权，而具备发展潜力但风险性相对较高的新兴产业公司在申请公开募集资金发行权方面则处于明显的劣势地位。