注会《财管》第07章

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第七章 期权价值评估

【考情分析与教材变化说明】

本章属于重点章，可以考选择题和计算分析题。本章主要讲述了期权到期日价值、期权投资策略、期权价值的影响因素、期权价值评估的基本方法。从考试分数看，2007-2009年分值较高，一般在10分以上。2010-2014年没有考计算分析题和综合题，分值在1－3分之间。 2015年教材删除“实物期权”和“期权市场”，增加了“空头对敲”。 本章内容

第一节 期权的概念和类型

【考点1】期权的基本概念

【掌握要求】特别重要考点。重难点。

注意掌握期权的定义，对期权的权利的特殊性的理解、期权的标的资产与期权权利的差别、执行价格与标的资产的到期市场价格的区别，以及与远期合约、期权合约的区别。

注意掌握期权的分类，尤其是看涨与看跌期权的分类。理解期权是否执行的标准。

一、期权的定义

期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利（但不承担义务）。

1.期权是一种权利（持有人只享有权利而不承担义务）及期权的权利金

2.期权的标的资产

期权的标的资产是指选择购买或出售的资产。 3.期权到期日及期权执行价格

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期权的到期日指的是双方约定的期权到期的那一天。期权到期日之后期权失效。 期权合约约定的、持有者购买或出售标的资产的固定价格称作期权的执行价格。

4.期权合约不同于远期合约和期货合约。

二、期权的分类

1.按照期权的标的资产分类。

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2.按照期权的执行时间，将期权分为美式期权和欧式期权。

3.按照期权授予期权持有人权利的类别将期权分为看涨期权和看跌期权。

【例1·多选题】下列关于期权的说法正确的有（ ）

A.期权赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务 B.期权的市场价格也就是期权标的资产的市场价格

C.期权出售人不一定拥有标的资产，多方也不一定执行期权赋予的权利 D.美式期权行权时间具有可选择性，比欧式期权执行时间灵活 『正确答案』ACD

『答案解析』B的正确说法是：期权的市场价格也称作期权的权利金，指的是获取购买或者出售

期权标的资产的权利而不承担义务，所需要支付的价格。关于D，美式期权允许其持有者在期权

合约的最后日期即到期日或者到期日之前的任何时间执行期权。欧式期权只允许期权的持有者在到期日当天执行期权。

三、期权的执行 1.含义

依据期权合约购进或售出标的资产的行为称为“执行”。期权按照期权合约中提前约定的“执行价格”执行。

2.欧式期权的执行－－欧式看涨期权

【例2·计算分析题】假设东方航空于2010年7月15日购入以航空燃油为标的的欧式看涨期权。期权的到期日为2010年9月15日，期权的执行价格为每桶航空燃油150元。 【要求】

（1）如果到期日航空燃油每桶为200元，东方航空是否应该执行期权？ （2）如果到期日航空燃油每桶为130元，东方航空是否应该执行期权？ 『正确答案』

（1）如果到期日航空燃油每桶为200元，东方航空应该执行期权。

（2）如果到期日航空燃油每桶为130元，东方航空不应该执行期权。

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【结论】在投资者看好某资产价格会上涨，而其他人没有意识到的情况下，则可以约定一个低于预期价格的执行价格，从而在期权到期的时候，能够以低于市场价格的执行价格购入标的资产，从而获利。

【结论】看涨期权就是购买权，因为这种情况下出售权不能够获利。当欧式看涨期权标的资产的市场价格高于执行价格时，执行欧式看涨期权可以获利，否则不应执行。 3.欧式期权的执行－－欧式看跌期权

【例3·计算分析题】假设东方航空于2010年7月15日购入以航空燃油为标的的欧式看跌期权。期权的到期日为2010年9月15日，期权的执行价格为每桶航空燃油150元。 【要求】

（1）如果到期日航空燃油每桶为200元，东方航空是否应该执行期权？ （2）如果到期日航空燃油每桶为130元，东方航空是否应该执行期权？ 『正确答案』

（1）如果到期日航空燃油每桶为200元，东方航空不应该执行期权。 （2）如果到期日航空燃油每桶为130元，东方航空应该执行期权。

【结论】看跌期权就是出售权；欧式看跌期权标的资产的市场价格低于执行价格时，执行欧式看跌期权可以获利，否则不应该执行。

【考点2】期权的到期日价值及净损益 【掌握要求】特别重要考点。重难点 掌握期权的到期日价值与损益的计算，并能够区分多空方到期日价值的不同。

一、欧式看涨期权的到期日价值及净损益（忽略交易成本） 1.看涨期权的到期日价值

用S0表示期权交易时的初期股票价格，ST表示到期日的股票价格，X表示执行价格，则看涨期权在到期日的价值（即执行时可以获得的净收入）可表示为： 看涨期权到期日价值CT＝执行净收入＝到期日价值

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