论财务管理目标与资本结构优化

论财务管理目标与资本结构优化

摘要:经过专业课的学习与阅读相关的书籍,了解了什么是是财务管理与资本结构.使我明白了财务管理目标和资本结构之间的关系,因此,本篇论文就财务管理目标与资本结构优化进行一下探讨,并谈谈企业的资本结构,对如何优化企业资本结构提出一点建议.

时代在变,我国的改革体制也在变,因此,企业对于财务管理的体制也在变.企业的体制需要提高,需要创新,需要完善.为了企业的价值最大化,必须研究财务管理的理论,才能确定资本的最优结构,才可有效地分析知道企业的财务管理与资本结构之间的关系,并运用相关的原理进行剖析,指引企业的实践.本篇论文将从财务管理目标谈起,分析资本结构优化,再结合二者之间的关系与企业,分析探讨财务管理目标与资本结构优化之间的关系,最后谈到我国企业的财务管理目标以资本优化结构特征运用所学知识,起到建议的作用,达到学以致用的目的. 目录

一、浅析财务管理目标 二、浅析资本结构优化

三、资本结构理论的进展及其简要评述

四，我国企业财务管理目标和资本结构特征及优化分析 一、

浅析财务管理目标

所谓财务管理,顾名思义,就是对财务资产方面的事务进行管理.财务管理的目标就是要实现价值的增值.财务管理是研究资本运动的,资本的运作不可能孤立的进行,在这过程中,必有企业的内部和外部的各部门发生经济关系.财务管理是组织财务企业财务活动,处理财务关系的一项经济管理活动.而企业的财务活动具体包括企业筹集资金引起的财务活动、企业投资引起的财务活动、企业引起的财务活动、企业分配引起的财务活动这四个方面。这四项活动是相互联系、相互依存的，它们构成了完整的财务活动，形成了财务管理的四项基本内容：企业筹资管理、投资管理、营运资金管理、利润极其分配管理。

那么何谓财务管理目标呢？财务管理目标又称理财目标，指的是一个企业进行财务活动所要达到的目的，同时也是评价企业的财务活动是否合理的标准。总的来说，财务管理的目标就是企业的财富最大化，也可说做企业的价值最大化。财务管理的基本目标是指在企业财务管理活动中起主导作用的目标，它是引导企业财务管理的航标。企业财务管理的基本目标应该与企业的总体目标一致，但要考虑财务管理的内容。西方财务管理把其内容概括为资金的筹措、投放、运用和分配。在我国，通常把财务管理的内容划分为资金的筹集、运用和分配。它们在内容框架上并没有严格意义上的区别，都体现为筹资管理、投资管理、利润分配

管理等内容。由此可以确定财务管理的基本目标和具体目标及其相互间的关系。即：企业财务管理的基本目标反映了企业财务管理与其他管理活动的共同目标，企业财务管理基本目标的实现不可能由企业财务管理一方面来实现，需要企业其他管理方面的共同努力来实现。财务管理的具体目标由三个方面构成，即企业筹资的目标、企业投资的目标及损益分配的目标。 财务管理目标是一个重要的财务理论问题，因为它直接影响到财务理论体系的构建。也是一个不容忽视的财务实践问题，因为财务目标的规定直接决定了各种财务决策的选择。目前较长用的是股东财富最大化与企业价值最大化，这一个观点受到越来越多人的认可。因为一般企业的追求的就是财富最大化，因此，二战后财务会计将计量中心转向收益计量方法上在微观经济学中，利润最大化仍然是进行经济分析时所采用的最重要目标假设，许多经学家认为这是合乎情理的，企业如果没有利润，那么企业将破产，但是例如最大化却被理财学家一致否定。必须说明的是，利润最大化指的是总体利润的最大化，而非每股利润的最大化。尽管理财学家们不这么认为，但是企业的价值最大化最为财务管理目标更符合我国的国情。 二、浅析资本结构优化

所谓资本结构优化是指为了达到最优资本结构、最大化公司价值而存在的由资本结构相关因素、基本关系和基本规则构成的一种规律性体系。其实质与公司中所有者、债权人、管理者、控制权、公司的外部市场等的制度安排高度相关。在优化机制作用下，公司参与人才有积极性（或不得不）选择具体的优化方法，选择合理的资本结构，从而最大化公司价值。 从理论上讲，当债务利息率大于资本收益率，即使考虑投资的期权意义也没有什么价值时，那么就不应该投入资金，这在理论上是很明确的。但为什么公司有可能投资呢，这是机制问题；再比如管理者没有足够的能力或者并不努力实现公司的目标，甚至损害投资者的利益恶化资本结构，但是仍然可以在位，这也是机制问题。与用什么样的技术更好相比，机制就是指使参与人有积极性去选择最好的方法并使目标达到一种动态的均衡。

（一） 资本结构的一般界定

资本结构有广义和狭义之分，广义的资本结构食指全部资本的构成及比例关系，不仅包括长期资本，还包括短期资本；狭义资本结构食指长期资本结构，即通常所说的资本结构。 资本结构是指长期资本中债务资本与权益资本的构成比例关系，资本结构、债务结构、权益结构的构成比例安排不仅会影响到筹资成本、债务风险，企业总值，更重要的是，这些结构的确定影响企业的剩余索取权和控制权的分配，进而影响企业利益相关者得利益，最终将会影响财务目标甚至企业目标的实现。

(二)资本结构的重新界定

从资本的运作过程以及财务角度来看，资本的结构应该资本的运作过程个要素和各环节资本的构成和比例关系，具体包括：筹集过程的资本结构、投资过程的资本结构和分配过程的资本结构。

筹资结构、投资结构、资本分配结构是相互关系、相互影响和相互制约的。财务结构影响制约着资产结构，资产结构的变化又会对财务结构剔出新要求。资本结构一顶程度上制约了企业的盈余能力，进而制约了资本的补偿和分配。

因此，资本结构的优化决定了企业的利润最大化。

研究企业资本结构的目的在于发现其中存在的不合理因素,以便在经营过程中加以优化调整,加快资本周转,提高资本整体使用效率. 三、资本结构理论的进展及其简要评述

要运用好资本结构理论最优化来分析、建议、以及对企业进行有效的决策，就先得熟悉资本结构理论的进展，了解内在与本质，才能进行运用。

纵观资本结构理论的进展，对资本结构理论做出开拓性贡献的是美国的经济学家杜兰特和财务学家莫迪格里尼与米勒，即MM。MM在1952年到1963年提交了三篇论文，这三篇文章被财务界认为是现代财务理论的开创性文章。MM所提出的MM定理，就是资本结构现代理论的重要核心内容。于是，许多学者接着都朝着MM理论中所提出的完善市场条件这一方向进行研究并取得了丰硕成果。这些成果可分为：MM定理，资本结构优化、资本结构传递讯号、资本结构与企业控制、信心不对称和代理成本控制、资本结构与产品策略。 （一） MM定理

MM定理主要有两个，一是：

在完善的市场下，企业均衡市场价值与他的债务全一笔是无关的。

传统理论认为，企业债权人和股东的均衡预期收益率是依赖于企业资本结构。随着债务比例的升高企业违约的机会就会增加，债券的价格就下跌，债券的预期收入就会提高。传统理论认为企业市场价值与资本结构是相关的，但没有建立理论逻辑模型进行严格论证，只是从直观的角度提出，不能令人信服。而MM定理是从严格的逻辑证明推导出的结论。 MM定理二：在完善的市场条件下，但企业需要交纳所得税且借款的利息可在税前作为费用支付，则有举债企业的市场均衡价值为Vn：Vn=Vm+tBn

Vm是无任何借款和规模相同的企业均衡价值，t是企业所得税率，Bn是企业债务的市场的均衡价值。此结论表明，企业价值与企业举债呈线性关系，举债越多，企业价值就越高。 MM理论在理想的环境下，是正确的，但现实中理想市场的假设与企业实际运营环境是相差甚远的。MM定理中两个都是关于债务的极端看法。但是MM理论的贡献在于它引导出了一系列可直接在实际中运用的理论，让我们对资本市场有一个有更深刻的了解，然后建立一个更有效的资本市场。 （二） 资本结构优化

资本优化轮主要包括两方面：

1、 权衡破产成本的最优资本结构

詹森和麦克林、瓦纳和梅耶斯研究了破产臣本和代理臣本与资本结构的关系，他们证明了举债编辑代理臣本是企业资本结构中的举债两增加的函数。在举债的情况下，股东权益资本也仍要分担一定的代理成本，资本结构的地变换仅仅是权益代理成本与债务代理成本之间的变换，减少权益的代理成本，就会提高债务的代理成本，在污水的情况下，两者之间权衡找到总代理成本最低时，就是最优的资本结构。

2、融资优序理论

梅耶斯夫和马卢基夫证明了一个结论：如果投资人比企业内部人关于企业资产价值又较少的相关信息，则企业的股东权益价值在市场上定价可能是错误的。企业如对新的投资项目的融资采用的是发行股票融资，则可能使股东遭受损失。在这种情况下，企业更多的选择内部融资，可降低风险，减少损失的可能。这就是财务届所称的“融资优序”，其顺序为：内部融资到无风险或低风险举债融资，最后才是发行股票融资。 （三） 资本结构传递讯号

资本结构作为解决企业过度投资和投资不足问题的一种工具，在投资确定的情况下，资本结构也可作用传递企业内部私有信息的讯号。 资本结构作为讯号传递工具，表明代理人改变资本结构比例直接影响投资和对企业价值的评价。即负债比例的变化必然使企业市场价值变化。信息讯号模型对资本结构揭示了企业资本结构和市场价值的关系，但是也存在缺陷，没有提出防止代理人向企业外部输出错误消息的内在机制，对证券持有人没有任何约束，会存在内部贿赂。

再有就是经理风险的作用，这种理论对实际财务工作有重大的应用价值。如果经理股份越高，传递信号是预期项目家孩子就越高，如果企业的举债越高，预示着预期的业绩更好，企业的市场价值也就越大。应当注意的是：企业内部持股比例是一个有成本的信号，因为经理室风险规避这，随时会把保留的特定风险转嫁给市场。 （四） 资本结构与企业

埃格豪恩和波尔顿证明了一个结论：在一个多起的环境下，当出现不容易观测得到的收益信息是，将控制权转移给贷款人是最优的。 （五） 信息不对陈和资本结构激励

该理论可应用于构造企业激励条约来激励代理人努力工作。资本结构的激励作用在于债务比的调整会引起破产风险变化从而对代理人产生制约。企业的资本一大部分是靠举债融资，当代理人一直在私吞企业资产时，到资产的一定程度后，债权人会提出破产保护，就会形成对经理的资约制度，

因此，对于我国企业来说，也应该采用这个方法融入到企业对财务管理中去，用来激励经理人的损害股东利益行为，也可以减少企业的信息不对陈，减少代理成本。 （六） 资本结构与产品策略和产品特性