大摩华鑫双利债券基金投资价值分析报告

大摩华鑫双利债券基金投资价值分析报告

（A类：000024/C类：000025）

核心要点：

基金研究中心分析师

宋楠

执业证书编号：S0130511060001

? 摩根士丹利华鑫基金管理公司即将发行一只纯债基金——摩根士丹利华鑫双利增强债券型证券投资基金（下文简称“大摩华鑫双利”）。该基金以信用债、转债为主要配臵品种，两者合计占基金固定收益类资产的80%以上。

执业说明：

1、请区分基金研究与基金评价两大业务。 2、我司基金研究业务内设机构是中国银河证券基金研究中心。基金研究业务遵守中国证监会的证券公司研究业务、研究报告发布管理办法和投资顾问业务管理办法等有关规定。

3、我司基金评价业务内设机构是中国银河证券基金研究中心。基金评价业务遵守中国证监会的《证券投资基金评价业务管理暂行办法》和中国证券业协会的《证券投资基金评价业务自律管理规则(试行)》的有关规定。

? 大摩华鑫双利债基为标准债券型基金。标准债券型基金历史业绩稳定，为低风险投资者优良的投资品种，亦是资产配臵中平衡组合风

险的较优工具。

? 投资策略上，大摩华鑫双利债基将深入挖掘信用债优质品种，同时精选纯债价值明确或者条款博弈有利的可转债。在信用/转债双利驱动下，以期保证在一定安全边际的前提下获得组合更高收益。

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大摩华鑫双利债基拟任基金经理洪天阳先生投资研究经验丰富。其管理的大摩强收益债券基金历史业绩优异。

除此之外，该基金管理人摩根士丹利华鑫基金管理公司固定收益团队具有完整的固定收益投资逻辑体系，注重深入剖析投资者行为，善于结合宏观经济、政策制定以及投资者博弈判别市场运行趋势，制定投资策略把握中长期市场投资方向。根据中国银河证券基金研究中心发布的《2012年基金管理公司债券投资主动管理能力综合评价报告(过去5个时点平均资产净值口径)》显示，大摩华鑫基金管理公司固定收益管理能力持续优异，在过往两个年度在全部基金管理公司中排名居前。

优异的历史投资业绩，有利于提高大摩华鑫双利基金预期收益。

风险提示：

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该基金为债券基金，受到宏观经济、财政货币政策、流动性和供给等因素影响，这些因素均可能系统性的对债券市场形成较大影响，从而造成基金净值的波动。

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该基金为主动投资基金，当基金管理人对市场出现错误的判断，可能会导致基金相对收益的明显下降，从而造成风险和收益不匹配。

关于该基金更详细的资料，请查阅基金招募说明书和发行公告。

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基金研究报告

目 录

一、产品基本特征 .............................................................................................................................................................. 1 （一）投资目标 ............................................................................................................................................................................ 1

（二）投资范围 ............................................................................................................................................................................ 1 （三）分类及风险收益特征 ........................................................................................................................................................ 1 （四）业绩基准 ............................................................................................................................................................................ 1 二、大摩华鑫双利基金风险收益特征及投资策略分析 ............................................................................................................ 2 （一）纯债基金历年业绩平稳 .................................................................................................................................................... 2 （二）信用债/转债，双利增强收益——投资策略分析 ........................................................................................................... 3

三、大摩华鑫双利基金管理人投资管理能力分析 ........................................................................................................... 3 （一）拟任基金经理投资研究经验丰富 .................................................................................................................................... 3

（二）基金管理人债券投资主动管理能力持续优异 ................................................................................................................ 4

四、投资建议 ...................................................................................................................................................................... 4 插 图 目 录 ........................................................................................................................................................................ 5 表 格 目 录 ........................................................................................................................................................................ 5

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一、产品基本特征

（一）投资目标

摩根士丹利华鑫双利增强债券型证券投资基金（下文简称“大摩华鑫双利”）的投资目标是在严格控制风险的前提下，通过积极主动的投资管理，合理配臵债券等固定收益类金融工具，力争使投资者获得长期稳定的投资回报。

（二）投资范围

大摩华鑫双利基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国债、央行票据、地方政府债、金融债、企业债、短期融资券、公司债、中期票据、中小企业私募债、可转债、资产支持证券、债券回购、银行存款等固定收益类资产，以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具，但须符合中国证监会相关规定。

其资产配臵以包括可转债在内的信用债为主，各类资产的具体比例为：

固定收益类资产的比例不低于基金资产的80%，其中，信用债和可转债合计投资比例不低于固定收益类资产的80%；现金或到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5%；

该基金不直接在二级市场买入股票、权证等权益类资产，也不参与一级市场新股申购和新股增发。该基金通过分离交易可转债认购所获得的认股权证，在其可上市交易后10 个交易日内全部卖出。该基金所持可转换公司债券转股获得的股票在其可上市交易后的10 个交易日内全部卖出。

（三）分类及风险收益特征

大摩华鑫双利基金为纯债基金，根据银河证券基金分类体系（2012版），该基金符合债券基金 – 标准债券型基金 – 长期标准债券型基金的分类标准。

该基金为债券型基金，属于证券投资基金中的较低风险品种，预期风险和预期收益高于货币市场基金，低于混合型基金和股票型基金。

（四）业绩基准

大摩华鑫双利基金业绩基准为：中债企业债总全价指数收益率×40%+天相可转债指数收益率×40%+中债国债总全价指数收益率×20%。该基准符合基金的资产配臵比例，较好的代表了基金的风险收益特征。

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二、大摩华鑫双利基金风险收益特征及投资策略分析

（一）纯债基金历年业绩平稳

1、标准债基历史年度收益均为正

考察04年至12年标准债券型基金年度平均净值增长率，其每年均能获取正收益，并不受权益市场波动的影响。在统计的9个自然年度内，表现较好的年份标准债基平均可获8%-9%的净值增长；即使在债市不甚理想的年度，其也能获得约1%-4%的收益。

表1 各类型债券基金历年平均收益（按银河证券基金二级分类标准）

银河证券二级分类序号和名称 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

标准债券型基金 0.31% 8.36% 4.77% 9.70% 7.67% 1.44% 3.08% 1.37% 4.73%

普通债券型基金 -2.99% 9.65% 19.50% 21.64% 6.52% 5.17% 7.33% -3.30% 7.44%

可转换债券型基金 -- -- -- -- -- -- -- -- 5.64%

封闭式普通债券基金 -- -- -- -- -- -- 16.27% 0.26% 10.52%

数据来源：中国银河证券基金研究中心 2、标准债基比普通债基业绩更加平稳

历史上看，标准债券型基金在大多数年份上的业绩表现虽然均稍显落后于可配臵股票的普通债券型基金（普通债券型基金和标准债券型基金的分类按照银河证券基金二级分类标准进行统计），但标准债券型基金业绩波动性亦较普通债券型基金小很多。统计2004年至2012债券型基金平均收益情况，9个样本年中标准债券型基金平均年收益率为4.60%，低于普通债券型基金平均7.88%的年均收益水平；然而若从代表波动性的收益率标准差来看，普通债券型基金年均收益率标准差却高达8.52%，而同期标准债券型基金该值仅为3.37%。

图1 标准债券基金比普通债券型基金业绩更平稳

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