2001-2002年央行货币政策执行报告全文

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上升4.6个百分点。其中，出口1421亿美元，增长14.1%；进口1287亿美元，增长10.4%，累计实现贸易顺差134亿美元。一般贸易进口继续回升，加工贸易进口增长迅速；除对日本、欧盟出口增长偏慢，对其他主要贸易伙伴的出口继续保持较快增长。对美国、香港、东盟等其他主要贸易伙伴的出口增幅都在19%以上；在出口商品中，机电产品占我国出口总额的比重近50%。

三、如何认识当前物价低位运行

我国居民消费价格指数于1997年初开始下行，2000年下半年出现反弹，但到2001年底，又继续下滑。目前居民消费价格同期比指数已连续负增长8个月，月环比指数也已负增长4个月，中国人民银行统计的企业商品价格指数（同期比）已连续下降13个月。

2002年1-6月居民消费价格总水平累计同比下降0.8%。6月当月居民消费价格总水平较上月下降0.9%，同比下降0.8%，其中城市下降1.1%，农村下降0.3%。分地区看，全国31个省（区、市）中，有27个省居民消费价格同比有所下降；分类别看，除服务项目和烟酒及用品价格同比有所上升外，其余类别价格均有不同程度的下降。文娱教育文化用品及服务价格上涨0.5%，烟酒及用品价格上涨0.2%，居住价格与去年同期持平。食品价格下降0.9%，其中鲜菜和水产品价格下降较多，分别下降7.1%和4.1%；衣着价格下降2.1%，家庭设备用品及服务价格下降2.4%，医疗保健及个人用品价格下降1.1%，交通和通信价格下降2.1%。

中国人民银行统计的企业商品价格指数显示，6月份企业商品价格总水平较上月上扬0.03%，较上年同期下降2.4%，同比降幅较上月缩小了0.4个百分点。其中，投资品价格连续三个月小幅回升，消费品价格降幅缩小。总体看，6月份企业商品价格呈现有升有降的特点。

近年来价格下降的原因是多方面的。

第一，技术进步是物价下降的重要因素。居民消费价格中，食品、衣着权重较高，鲜菜种植和水产养殖技术近几年来发展很快，鲜菜和水产供给大量增加。家庭设备用品及服务价格下降2.4%，交通和通信价格下降2.1%，这主要是技术进步的结果。今后，随着我国企业竞争加剧和外商直接投资的进入，我国产品的技术进步还将加快，产品供给还会进一步增加。

第二，加入世界贸易组织的影响开始显现。加入世界贸易组织以来，我国下调了5000多种商品的进口关税，同时取消了一部分商品的进口配额，物价较低的进口商品增加，一部分国产商品为与其竞争也降低销售价格。今年一季度，全国出口商品价格水平同比下降3.7%，全国进口商品价格水平同比下降5.8%。由于我国的物价水平将越来越明显地受到全球价格水平的影响,今后全球性的通货紧缩将会对我国物价水平带来长期性的影响。

第三，居民收入差距较大，农民收入增长缓慢，制约了消费需求的继续增长。一方面城市高收入者预期未来支出增加，减少了当前消费，另一方面农民购买力较低，广阔的农村市场难以开拓；一方面市场畅销产品的供给在市场机制和技术进步推动下快速增长，另一方面占人口多数的农民收入增长缓慢，支付能力增长有限。这是当前买方市场格局的特征和供求关系失衡的重要原因。1998-2001年，农村居民家庭人均纯收入年均增长3.59%，较同期年均城镇居民家庭人均可支配收入增长低3.9个百分点，也低于1979-1997年8.08%的年均增长中国人民银行公布年货币政策执行报告

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率。另外，由于本地乡镇企业发展困难及外出打工农民工作难找，以打工收入为代表的非农收入增长速度在第一季度下降，是近年首次出现的新情况。加上农产品价格出现持续走低的趋势，农民收入增长形势不乐观。

表1：消费率及城乡居民收入

居民消费占 农村居民消费 农村居民家庭 城镇居民家庭

消费率 最终消费 占居民消费 人均纯收入 人均可支配收入

% % % 上年=100 上年=100

1990 62 80.2 56.3 1.80 8.37

1991 61.8 78.5 54.7 1.99 7.22

1992 61.7 78.1 52.7 5.92 9.65

1993 58.5 77.7 50.2 3.18 9.53

1994 57.4 77.7 49.5 5.04 8.51

1995 57.5 80.1 49.2 5.30 4.88

1996 58.5 80.4 51 8.99 3.89

1997 58.2 80 50 4.59 3.42

1998 58.7 79.6 47.9 4.30 5.77

1999 60.1 79.1 46.1 3.79 9.31

2000 61.3 78.6 45.2 2.11 6.41

2001 60.6 77.7 4.20 8.50

总之，当前物价持续下降的主要原因是生产能力相对过剩和有效需求增长减缓并存,反映了目前经济中深层次的结构矛盾。一方面，我们要看到物价水平下降存在着负面影响，监测物价走势，进一步发挥货币政策对扩大需求的作用；另一方面,也要看到目前物价下降的程度仍然是有限的,物价总水平基本是稳定的。当前物价水平下降并未导致企业产品积压（1996年商品库存占GDP的比重为10.6%,而2001年已下降到4.3%），企业利润有所增加。物价总水平基本稳定，也有利于维护社会稳定。

表2：经济增长、物价水平及货币供应 中国人民银行公布年货币政策执行报告

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GDP增长率 居民消费价格 企业商品价格 M2增长率 M1增长率 M2增长率

-GDP增长率-居民消费价格

% 上年=100 上年=100 % %

1998 7.8 -0.8 -3.7 14.84 11.85 7.84

1999 7.1 -1.4 -3.09 14.74 17.67 9.04

2000 8 0.4 -1.2 13.99 15.95 5.59

2001 7.3 -0.3 -0.6 14.4 12.7 7.40

2002上半年 7.8 -0.8 -2.9 14.7 12.8 7.70

资料来源：《统计年鉴》，中国人民银行统计司

近几年，在物价下降的同时，国民经济仍然保持较快增长。2001年，居民消费价格总水平较1998年下降0.8%，企业商品价格总水平较1998年下降5.7%，而国内生产总值在1998-2001年期间年均增长7.5%，保持了相对较高的增长。与此同时，全社会货币供应量M2增长基本在14%以上，与物价相关程度更高的狭义货币M1也年均增长14.5%，均远远高于经济增长与物价变动之和。“高增长、低通胀、适度货币供应”构成了我国当前经济增长的基本特征。

第三部分 金融市场运行状况

一、金融市场平稳运行

（一）银行间市场交易活跃，市场利率进一步走低

上半年，银行间市场人民币同业拆借和债券交易累计成交50977亿元，同比增加30192亿元，增长1.5倍（二季度累计成交32040亿元，比上季增加13103亿元），上半年的交易量已远远高于去年全年水平，比去年全年多成交1922亿元。其中，同业拆借成交4830亿元，同比增加551亿元，增长12.9%；债券现券成交2529亿元，同比增加2321亿元，增长11.2倍；债券回购成交43618亿元，同比增加27320亿元，增长1.7倍。从资金融出、融入情况看,国有商业银行为唯一的资金净融出部门。上半年国有商业银行净融出资金21899亿元，同比多融出17101亿元，增长3.6倍；融入资金最多的是股份制商业银行和城市商业银行,净融入资金8895亿元，同比多融入7465亿元，增长6.2倍，农村信用社联社、政策银行、财务公司等净融入资金7801亿元，同比多融入7245亿元，增长13倍。

二季度银行间市场人民币同业拆借和债券回购交易的月加权平均利率继续走低，分别由3月份的2.22%和1.96%下降至6月份的2.04%和1.95%，分别下降0.18和0.01个百分点。这中国人民银行公布年货币政策执行报告

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两个市场利率的下降，表明二季度银行间市场人民币资金仍然供大于求，银行资金头寸充足。

（二）国债和政策金融债发行增加

上半年，国债累计发行2600亿元，同比增加680亿元，增长35.4%（二季度累计发行2040亿元，比上季增加1480亿元）。其中，发行凭证式国债600亿元，同比减少45.5%；发行记账式国债2000亿元，同比增长1.4倍。二季度末，国债余额为17193亿元，比去年末增长10.1%，占2001年GDP的比重为17.9%。今年二季度债券发行利率继续走低，三年期国债的发行利率(记帐式国债七期)已由年初的2.42%(凭证式一期)下降为1.9%，下降0.52个百分点，下降幅度达21.5%。但是，债券市场发行利率的走低，对二季度债券的发行情况影响不大。

上半年政策金融债累计发行1055亿元，比去年同期增加245亿元（二季度累计发行855亿元，比上季增加200亿元）。二季度末，政策银行金融债余额为8967亿元，比去年末增长5.1%，占2001年国内生产总值GDP的比重为9.3%。

（三）股票市场筹资额减少，市场交易平淡

今年上半年，企业在股票市场上累计筹资410.1亿元，比去年同期减少338.8亿元，下降45.2%（二季度，企业在股票市场上累计筹资175.2亿元，比上季减少59.7亿元，下降25.4%）。其中，包括发行、增发和配股的A股筹资382.3亿元，比去年同期减少344.6亿元，下降47.4%；H股发行筹资0.54亿美元，比去年同期减少2.12亿美元，下降79.7%。

受6月23日国务院出台的“停止国有股减持”决定的影响，二季度末沪、深股指出现较大幅度上扬。二季度末，上证综合指数以1732.8点报收,比上季末涨128.9点；比去年末涨86.8点；深证综指以507点报收,比上季涨40.5点，比去年末涨31.1点。

从市场成交情况看，在“停止国有股减持”决定出台后，市场成交量连续几日大幅增加，成交最多的一天为6月24日，成交量达898亿元，是历史上第二个成交高峰日，这使6月份沪、深两市股票成交量快速放大。当月沪、深两市股票成交4070.6亿元，日均成交203.5亿元，日均成交比上月上涨95.3%。但由于上述政策出台的时间在季末，6月下旬股票成交量大幅度增加的情况并末改变整个二季度市场成交不活跃的态势。2002年二季度，沪、深两市股票共成交8953亿元,日均成交149.2亿元，日均成交比上季减少5.5亿元，比去年同期减少96.9亿元。上半年沪、深股市累计成交16845亿元，同比减少7979亿元；日均成交151.8亿元，同比减少66亿元，下降30.3%，市场成交同比萎缩较多。

（四）银行间外汇市场交易量继续增加

上半年，银行间外汇市场累计成交各币种折合美元384.7亿美元，同比增加78.5亿美元，日均成交3.21亿美元，日均成交同比增长28.9%。

二季度，银行间外汇市场共运行62个交易日，累计成交各币种折合美元186.9亿美元，同比增加48.4亿美元，增长34.9%。本季新增欧元交易，当季交易0.51亿欧元。

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