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解方程：

每股收益无差别点销售额S＝1397.14（万元） 每股收益无差别点息税前利润

＝1397.14×（1－65％）－125＝364.00（万元）

（6）因预计的销售额2000万元高于每股收益无差别点销售额1379.14万元，运用负债筹资可获得较高的每股收益，故该公司应采用（方案1）。 （7）筹资后的息税前利润

＝2000×（1－65％）－125＝575（万元） 用（方案1）筹资后的税前利润 ＝575－100－24＝451（万元） 财务杠杆系数＝575/451＝1.27

用（方案2）筹资后的税前利润＝575－100＝475（万元） 财务杠杆系数＝575/475＝1.21

方案1筹资后的利息费用高于方案2，导致方案1财务杠杆系数大于方案2。 （8）每股收益无差别点息税前利润为364.00万元 （方案1）在每股收益无差别点的财务杠杆系数 ＝364.00/（364.00－100－24）＝1.52 每股收益增长率＝10％×1.52＝15.2％

第五章 项目投资决策

课后答案：

（一）单项选择题

1. A 2. B 3. D 4. B 5. A 6. C 7. B 8. B 9. A 10. C

（二）多项选择题

1. ABC 2. ABC 3. AB 4. AC 5. ABC 6. AB 7. ABD 8. BD 9. ABC 10. ABC

（三）判断题

1. 2. √ 3. √ 4.

5.

6. √ 7.

8. √ 9. √ 10. √

（四）计算与分析题 1．（1）净现值（NPV）

A方案NPV(11 8000.909 113 2400.826 4)20 0001 669（元） B方案NPV (1 2000.909 16 0000.826 46 0000.751 3)9 000

1 557（元）

C方案NPV4 6002.48712 000560（元） （2）净现值率（NPVR）

A方案NPVR1 66920 0000.083 5 B方案NPVR1 5579 0000.173 C方案NPVR56012 0000.046 7 （3）获利指数（PI）

A方案PI21 66920 0001.08 B方案PI10 5579 0001.17 C方案PI11 44012 0000.95 2．50 000(PA,IRR,15)254 9790

(PA,IRR,15) 254 97950 0005.099 58 查表得，(P/A,18%,15)?5.092<5.099 58 (P/A,16%,15)?5.576>5.099 58

可见，16%

16%

5.09958?5.576(18%?16%)?

5.092?5.57620（万元）

17.97%

3．每年现金流入净额净利折旧10100(PA,IRR,10) 100205

查表有：(PA,14%,10) 5.216 1﹥5 (PA,16%,10) 4.833 2﹤5

可见，14%﹤IRR﹤16%，应用内插法：

5.2161?5IRR14%?(16%-14%)

5.2161?4.833210

15.13%

4．按各方案净现值率的大小排序，并计算累计原始投资和累计净现值数据。其结果如下所示：

顺 序 1 项 目 C 原始投资 200 累计原始投资 200 净现值 100 累计净现值 100 2 3 4 5 A E D B 300 100 100 200 500 600 700 900 120 30 22 40 220 250 272 312 根据上表中数据投资组合决策原则作如下决策： （1）当投资总额不受限制或限额大于或等于900万元时，表中所列的投资组合方案最优。 （2）当限定投资总额为200万元时，只能上C项目，可获100万元净现值，比另一组合E+D的净现值合计52万元多。

（3）当限定投资总额为300万元时，最优投资组合为C+E，净现值为130万元，大于其他组合：A，C+D，E+B和D+B。

（4）当限定投资总额为400万元，最优投资组合为C+E+D。

可获得净现值152万元，大于以下组合：A+E，A+D，C+B和E+D+B。

（5）当限定投资总额分别为500，600和700万元时，最优的投资组合分别为C+A，C+A+E和C+A+E+D。

（6）当限定投资总额为800万元时，最优的投资组合为C+A+E+B，获得净现值290万元，大于C+A+E+D组合的净现值272万元。

（7）当限定投资总额为450万元时，最优组合仍为C+E+D，此时累计投资总额为200+100+100400＜450（万元），但实现的净现值仍比所有其他组合的多。

5．（1）净现值为零时，预期未来现金流入量的现值应等于流出量的现值

原始总投资设备投资垫支流动资金

900 000145 822 1 045 822（元）

收回的流动资金现值145 822(PS,10%,5)

145 8220.620 9 90 541（元）

现金流出量的现值1 045 82290 541

955 281（元）

现金流入量的现值955 281（元）

（2）每年需要的现金流量（经营期每年净现金流量）

955 281 (PA,10%,5) 955 2813.790 8 252 000（元）

（3）每年税后利润经营期每年净现金流量年折旧

252 000 (900 0005) 252 000180 000 72 000（元）

（4）每年税前利润72 000 (10.4)

120 000（元）

（5）固定成本固定付现成本非付现成本（折旧）

500 000180 000 680 000（元）

销售量 (税前利润固定成本) (单价单位变动成本)

(120 000680 000) (2012) 100 000（件）