中国式去产能全景图

（3）受益公司

结论：综合以上逻辑及数据，PVC价格处于历史大底，产能开始净减少，扣除无电力电石配套的产能后实际有效开工率应该在75%以上甚至更高。2015年市场化的行业出清和行业整合已经开始推进，随着国家层面供给侧结构性改革的推进，以及房地产去库存后可能带来的房地产投资改善和新开工提升，PVC行业将逐渐走出底部，企业盈利好转。股票推荐顺序：中泰化学、英力特、鸿达兴业、君正集团。

5.橡胶正在酝酿新一轮大周期

（1）橡胶供应增速高峰在2015年，未来供应增长放缓

按照平均7年的成长期来算，2012-2015年是天然橡胶供应的高峰，特别是2015年，我们确实也观察到过去3年天然橡胶价格的走势远远弱于大多数大宗商品。

虽然总体来说，在全球需求低迷的大背景下，天然橡胶供应依然过剩，但2015

年的供应高峰过后，我们可以预见下一轮新的大向上周期将在未来1-2年内酝酿。

（2）受益公司

综合以上逻辑和数据，我们对天然橡胶价格走势的总体判断是：目前价格已经超跌，严重低于成本最低的泰国成本，随着联储加息落地和中间商补库存的需求短期（3-6个月）会有反弹；中期（6-18个月）依然处于底部盘整；长期（18个月以上）酝酿新一轮大的长达7年的向上周期。股票推荐顺序：齐翔腾达、海南橡胶。

各行业小结：

风险提示：政策超预期，去产能力度超预期，其余风险黑天鹅事件。