哈药集团资本结构的优化实证分析 - 图文

西南财经大学天府学院 哈药集团资本结构优化的实证分析

三、哈药集团资本结构实证分析

（一）、我国医药行业资本结构现状分析 1、我国医药行业资产负债率水平较低

表1： 2007年—2011年我国医药行业上市公司资产负债率统计(％) 资产负债率 指标年份 哈药股份 中新药业 南京医药 北京同仁堂 华北制药 上海医药 国药股份 重庆太极 华润双鹤 美罗药业 天方药业 仁和药业 江中药业 千金药业 浙江医药 西南药业 精华制药 广州药业 华东医药 千红制药 算术平均 2007 47.00% 61.00% 86.00% 19.00% 78.00% 73.00% 63.00% 71.00% 36.00% 52.00% 66.00% 24.00% 31.00% 17.00% 69.00% 62.00% 54.00% 47.00% 73.00% 27.00% 52.80% 2008 40.00% 57.00% 88.00% 19.00% 76.00% 73.00% 57.00% 69.00% 26.00% 50.00% 73.00% 30.00% 39.00% 17.00% 44.00% 65.00% 39.00% 22.00% 71.00% 44.00% 49.95% 2009 40.00% 51.00% 89.00% 21.00% 88.00% 73.00% 61.00% 73.00% 25.00% 59.00% 74.00% 19.00% 33.00% 25.00% 26.00% 66.00% 38.00% 19.00% 64.00% 54.00% 49.90% 2010 44.00% 46.00% 85.00% 23.00% 87.00% 58.00% 60.00% 73.00% 25.00% 53.00% 73.00% 38.00% 29.00% 17.00% 17.00% 66.00% 11.00% 19.00% 68.00% 25.00% 45.85% 2011 45.00% 47.00% 85.00% 34.00% 88.00% 45.00% 57.00% 75.00% 29.00% 52.00% 72.00% 29.00% 26.00% 22.00% 15.00% 75.00% 18.00% 20.00% 69.00% 5.00% 45.40% 根据资本理论的观点，在公司的负债水平不超过一定点时，与无负债和少负债的企业相比，多负债的企业可以利用负债的避税效益和财务杠杆效益来提升企业自身的价值。通常公司的资产负债率应控制在50．00％一70．00％之间。若过高，则财务风险比较大，可能产生债务危机；若过低，则说明公司没有充分利用融资优势，未发挥全

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部经营潜力，公司竞争力相对较弱1。通过汇总了我国医药行业20家上市公司2007-2011年的资产负债率水平之后，我们可以看到我国医药行业上市公司的资产负债率均值在5年内都保持在50%左右，并且有逐年下降的趋势这说明我国医药行业上市公司的负债水平低，没有充分的利用好负债融资的抵税效应和杠杆效应，因此他们存在着适度扩大负债规模和负债比例的潜力。 2、长期负债过少，流动负债比例偏大

医药行业上市公司负债结构100??p`P@0 %0 072008200920102011长期负债流动负债

图1：医药行业上市公司负债结构

在公司的负债结构中，包含了流动负债和长期负债两大方面，流动负债与总负债的比例反映了一个公司对于短期债务融资的依赖程度。流动负债比例越高，说明公司对于短期债务依赖性很强，公司的短期债务压力也就越大，公司的经营风险也就越大，因此流动负债比率不能过高，如果过高，并且企业的资金效率运用不善就会造成企业大量流动资产的积压，难以扩大公司运营规模。况且企业在生存发展过程中维持资本规模，增加经营收入，根据市场需求变化调整生产经

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原磊，赵红，刘慧、《我国医药行业上市公司资本结构分析》、《研究与探讨》、2007年第4期

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营结构，研制开发新产品，都需要有一定的长期资本进行支撑。 3、融资成本较大，存在股权融资偏好

医药行业长期资本构成100??p`P@0 %0 072008200920102011权益资本占长期资本的比例长期负债占长期资本的比例

图2：医药行业上市公司权益资本比重

在企业融资过程中，企业长期资本的两个组成部分分别是权益资本和长期债务资本，根据报表数据汇总，由图2所示我国医药行业上市公司权益资本与长期债务资本比较，可以明显看出我国医药行业上市公司长期资本中由权益融资方式而得的权益资本所占的比例达到了85%以上，权益资本显著大于长期债务资本，明显这一比例不合理。这说明在在长期资本融资方面，我国医药行业上市公司偏重于股权融资。这就说明医药行业现行的融资顺序并不是其在资本市场的最优决策．应当根据企业发展情况进行调整，尽可能降低融资成本，扩大企业债务融资比例。况且政府在大力发展企业债券市场，鼓励医药行业上市公司进行债权融资。

（二）、哈药集团资本结构现状分析 1、哈药集团简介

哈药集团股份有限公司是1991年12月28日经哈尔滨市经济体

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制改革委员会哈体改发(1991)39号文批准，由原“哈尔滨医药集团股份有限公司”分立而成的股份有限公司，1993年6月在上海证券交易所上市。证券代码：600664。主要经营医疗器械、制药机械制造；医药商业及药品制造；销售化工原料及化工产品；纯净水、饮料、淀粉、饲料添加剂、食品、化妆品；按外经贸部核准的范围从事进出口业务；生产生物农药阿维菌素。 2、哈药集团财务状况

财务状况是对公司经营成果和管理水平的直接反映，主要反映公司的资金状况、负债状况、盈利水平和营运能力等方面。这里以2011年的财务报告数据来分析哈药股份的财务状况：

表2：哈药集团2011年财务状况

总产利润率 盈利能力 营运能力 偿债能力 4.99 总资产周转率 1.15 流动比率 1.62 营业利润率 5.06 总资产周转天数 312.58 负债权益比率 81.79 销售毛利率 4.31 存货周转率 4.33 资产负债率 0.45 由上表可以看出哈药集团的盈利能力、营运能力，偿债能力比较强。 3、哈药集团资本构成情况

表3：2007—2011年哈药股份的资本结构数据

年份 债务资本构成% 权益资本构成% 产权比率% 流动负债占负债% 2007 47.00% 53.00% 88.68% 95.00% 2008 40.00% 60.00% 66.67% 95.00% 2009 40.00% 60.00% 66.67% 95.00% 2010 44.00% 56.00% 78.57% 94.00% 2011 45.00% 55.00% 81.79% 92.00% 企业资本结构是否合理直接影响到公司经营业绩和长远发展，研究哈药股份资本结构优化问题，首先要掌握公司的资本结构状况，根

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