《财务管理原理》王明虎著-习题标准答案

（2）如果张先生按99元/份的价格购买，债券实际收益率是多少？ 解：（1）债券价值=100×PVIF（6%，3）+5×PVIFA（6%，3）=97.265元 (2)利用插值法，得到实际利率=5.37%

2．某公司股票最近一次支付股利每股0.2元，未来预计该公司股票每股股利按5%比例增长。投资者李先生要求的投资收益率为11%，并按每股4元的价格购买该公司股票。试回答如下问题：

（1）该公司股票按每年11%的预期收益率估计价值是多少？ （2）李先生按每股4元投资该股票的实际收益率是多少？ 解：（1）V=0.2×(1+5%)/(11%-5%)=3.5元 (2)4=0.2×(1+5%)/(K-5%) K=10.25%

3．某公司发行认股权证，每份权证可按9.5元/股的价格购买该公司股票2张。目前该公司股票市场价格为10.8元，试计算该公司认股权证的理论价值。

解：权证价格为（10.8-9.5）/2=0.65元 案例题

运用市盈率法，三九公司股票价值为0.51×50.41=25.71元/股 第五章答案 [练习题]

1．华天公司2009年有关资料如下：速动比率为2，长期负债是短期投资的4倍；应收账款4000元，是速动资产的50%，流动资产的25%，同固定资产净值相等。股东权益总额等于营运资金，实收资本是未分配利润2倍。要求：编制2009年末资产负债表。

解：资产负债表数据如下：

资产 货币资金 短期投资 应收账款 存货 固定资产净值 合计 金额 3000 1000 4000 8000 4000 20000 负债与所有者权益 金额 应付账款 13000 长期负债 4000 实收资本 2000 未分配利润 1000 合计 20000 2．某公司的流动资产为2000 000元，流动负债为500 000元。该公司的流动比率是多少?若其他条件不变，分别讨论下列各种情况下公司的流动比率将如何变化？用现金 100 000元来购置设备；购买存货1200 000元，款项未付；用现金偿付购货款50 000元；收回应收账款75 000元；增加长期负债200 000元，其中100 000元用来购买存货，另100 000

5

元用来归还短期借款。

解：（1）该公司流动比率为4：1

（2）用现金 100 000元来购置设备，流动比率为3.8:1；购买存货1200 000元，款项未付，流动比率为（2000000+1200000）：（500000+1200000）=1.88:1；用现金偿付购货款50 000元，流动比率为（2000000-50000）：（500000-50000）=4.33:1；收回应收账款75 000元，流动比率不变；增加长期负债200 000元，其中100 000元用来购买存货，另100 000元用来归还短期借款，流动比率为（2000000+100000）：（500000-100000）=5.25:1。

3．某公司的年销售收入（全部赊销）为400 000元，销售毛利为15%。资产负债表中流动资产80 000元，流动负债60 000元，存货30 000元，现金10 000元，（1）若管理部门要求的存货周转率为3，则公司的平均存货应为多少?（假定全年的天数为360天）（2）若应收败款平均余额为50 000元，则应收败款周转速度为多少，平均收账期为多少天?（假定全年的天数为360天）

解：（1）销售成本为400000×（1-15%）=340000元 平均存货应为：340000/3=113333元

（2）应收款周转速度为400000/50000=8次，平均收账期为360/8=45天

4．新安公司近三年的主要财务数据和财务比率如下表所示。假设该公司没有营业外收支和投资收益，各年所得税税率不变，其中权益净利率=资产利润率×权益乘数=销售净利率×资产周转率×权益乘数 财务指标 销售额（万元） 资产（万元） 普通股（万股） 留存收益（万元） 股东权益（万元） 权益乘数 流动比率 平均收现期（天） 存货周转率 2007年 4000 1430 100 500 600 1.19 18 8.0 2008年 4300 1560 100 550 650 2.39 1.25 22 7.5 0.46 16.3% 4.7% 2009年 3800 1695 100 550 650 2.5 1.2 27 5.5 0.46 13.2% 2.6% 长期债务/股东权益 0.5 销售毛利率 销售净利率 20.0% 7.5% 6

要求：分析说明该公司资产、负债和所有者权益的变化及其原因。假如你是该公司的财务经理，在2009年应从哪方面改善公司的财务状况和经营业绩。

解：主要从留存收益、对外负债融资方面数据分析资产增加原因，对外负债变化原因主要从权益乘数变化和所有者权益变化角度进行计算；所有者权益变化主要从留存收益变化角度分析。

根据上述资料，得到如下计算表： 财务指标 2007年 2008年 2009年 销售额（万元） 4000 4300 3800 资产（万元） 1430 1560 1695 普通股（万股） 100 100 100 留存收益（万元） 500 550 550 股东权益（万元） 600 650 650 总负债 830 910 1045 长期债务 300 299 299 流动负债 530 611 746 以2008年为例，从上表可看出，总资产增加的主要原因是留存收益增加50万元，以及负债增加80万元；负债增加的原因是流动负债增加81万元，长期债务减少1万元，留存收益增加的主要原因是企业盈利的增加。

第六章答案

[练习题]

1．甲公司打算投资20万元建设一个项目，预计投产后年均收入96000元，付现成本26000元，预计有效期10年，按直线法提折旧，无残值，所得税税率是25%，请计算该项目的年现金流量。

解：建设期现金流出20万元，投产后1-10年每年利润为96000-26000-200000/10=50000，所得税为50000×25%=12500，因此每年的净现金流量为96000-26000-12500=57500元

2．皖南股份有限公司拟用自有资金购置设备一台，财务部经理李军经过咨询和测算得知，该设备需一次性支付1200万元，只能用5年（假设税法亦允许按5年计提折旧）；设备投入运营后每年可新增利润50万元。假定该设备按直线法折旧，预计净残值率为5%（假设不考虑设备的建设安装期和公司所得税）。要求：（1）计算使用期内各年净现金流量；（2）如果资金成本为10%，请计算净现值，并判断该设备是否应该购置。

解：投入运营后第1-4年每年净增加现金流量为50+1200×（1-5%）/5=278万元 第5年净增加现金流量=278+1200×5%=338万元

项目净现值为278×PVIFA（10%，4）+338×PVIF（10%，5）-1200=880.98+209.56-1200=-109.46万元，因此不能购置。

7

3．时代公司是一家专业生产矿泉水的公司，近年市场销路良好，限于生产能力不足，导致市场营销人员颇有怨言。为此，经董事会研究决定，为适应市场需求，准备再购入一条矿泉水生产线用以扩充生产能力。根据市场调研信息，该生产线需投资100万元，使用寿命期5年，无残值。经预测，5年中每年可创造销售收入为60万元，相应的每年付现成本为20万元。由于公司资金紧张，于是董事会决定通过发行长期债券的方式筹集购入生产线的资金。后经过国家有关部门批准，债券按面值发行，票面利率为12%，筹资费率为1%，假设企业所得税率34%，请问该公司投资矿泉水生产线的方案是否可行？（提示：要求根据计算结果回答。计算过程中所用系数如下表所示）。

5% 6% 4.212 7% 4.100 8% 3.993 9% 3.890 年金现值系数（5年） 4.329 解：新生产线投入运营后，每年增加利润为60-20-100/5=20万元 增加公司所得税为20×34%=6.8万元 净增加净现金流量为20-6.8+100/5=33.2 资本成本为12%×(1-34%)/(1-1%)=8%

项目净现值为33.2×PVIFA(8%,5)-100=32.53万元，因此项目可行。

4．某投资者准备从证券市场购买A、B、C、D四种股票组成投资组合。已知A、B、C、D四种股票的β系数分别为0.7、1.2、1.6、2.1。现行国库券的收益率为8%，市场平均股票的必要收益率为15%。要求：（1）采用资本资产定价模型分别计算这四种股票的预期收益率。（2）假设该投资者准备投资并长期持有A股票。A股票上年的每股股利为4元，预计年股利增长率为6%，现在每股市价为58元。问是否可以购买？（3）若该投资者按5：2：3的比例分别购买了A、B、C三种股票，计算该投资组合的β系数和必要收益率。（4）若该投资者按3：2：5的比例分别购买了B、C、D三种股票，计算该投资组合的β系数和必要收益率。（5）根据上述（3）和（4）的计算，如果该投资者想降低风险，应选择哪种投资组合？

解：（1）四种股票的预期收益率计算如下：

股票 β系数 市场平均股票收益 无风险收益 股票预期收益率 A 0.7 15% 8% 12.90% B 1.2 15% 8% 16.40% C 1.6 15% 8% 19.20% D 2.1 15% 8% 22.70% 8