金融理论与实务（精华和课后答案）

1）浮动汇率制度下，汇率杠杆对国际收支可以起到自动调节作用，而且可以避免因汇率剧烈变动而导致经济随之发生剧烈波动。

2）浮动汇率制降低了国际游资对一国汇率冲击的风险。 3）浮动汇率制下一国的货币政策具有自主性。 浮动汇率制度的缺点：

1）国际贸易和投资的汇率风险较大，不利于国际贸易和投资的发展。

2）浮动汇率制下的投机行为一般不具有稳定性。投机者在非理性心理的支配下做出的投机行为会加大汇率的波动 3）浮动汇率制下中央银行可能会滥用货币政策，造成国际经济秩序的混乱。 固定汇率制度的优缺点与浮动汇率制度的优缺点恰好相反。 2.汇率制度的选择

“二战”后的1945——1970年布雷顿森林体系期间，世界上多数国家都选择了固定汇率制度，后来随着布雷顿森林体系的崩溃，世界上多数国家采取了有管理的浮动汇率制度。但同时我们要注意，一国选择浮动汇率制度也不是毫无前提的，事实上是需要考虑如下三个方面的因素的：1）经济规模较大的国家适合选择浮动汇率制；2）通货膨胀较低的国家适宜采用浮动汇率制；3）一国放松了对国际资本流入，流出本国的限制，而且货币当局手中没有掌握足以干预外汇市场的外汇储备数量时比较适宜采用浮动汇率制。 三、人民币汇率制度的演进（了解） 从1949年至今，人民币汇率制度经历了由官定汇率——市场决定，从固定汇率——有管理的浮动汇率制度，由单一——双轨制——单一制的演变历程。

1.计划经济时期人民币汇率制度（1949——1978） 固定的、官方的、单一汇率制度

2.转轨经济时期的人民币汇率制度（1979——1993）

固定的、官方的、双重汇率制度——固定的、官方的单一的汇率制度

官方汇率和调剂市场汇率并存的汇率制度——以市场供求为基础，单一的、有管理的浮动汇率制。 3.社会主义市场经济时期的人民币汇率制度（1994——至今）

1994——2005以市场供求为基础，单一的、有管理的浮动汇率制。

2005年7月21日以后，我国进一步推进汇率形成机制改革，开始实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制。

我国汇率制度改革的总体目标是，建立健全以以市场供求为基础，有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。在汇率制度改革中坚持的原则是主动性、可控性和渐进性。 复习思考题 1.我国的外汇包括哪些资产类型？

『正确答案』我国外汇包括的资产类型有：外币现钞、外币支付凭证或支付工具、外币有价证券、特别提款权和其他外汇资产。

2.如何区别汇率的两种标价方法？

『正确答案』直接标价法是指以一定单位的外国货币作为标准，折算成若干单位的本国货币来表示汇率。 间接标价法是指以一定单位的本国货币作为标准，折算成若干单位的外国货币来表示汇率。 3.汇率有哪些类型？如何界定各种汇率的含义？

『正确答案』1）按照制定汇率的方法不同，汇率可分为基准汇率和套算汇率。

基准汇率是指一国选定一种或几种外国货币作为关键货币，制定各关键货币与本国货币的兑换比率，这一汇率即为基准汇率。

套算汇率：是根据本国基准汇率套算出本国货币对国际金融市场上其他货币的汇率。 2）按照外汇交易的清算交割时间划分，汇率分为即期汇率和远期汇率。

即期汇率是指外汇的买卖双方成交后的当日或2个营业日内进行外汇交割，这种即期外汇交易所使用的汇率即为即期汇率。

远期汇率：是指外汇的买卖双方在未来一定时期进行外汇交割，而事先由双方签订合同达成协议的汇率。 3） 按照银行买卖外汇的不同划分，汇率分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率。 买入汇率是银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率。 卖出汇率是银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。 中间汇率：买入汇率与卖出汇率的算术平均数是中间汇率。

4）按照国家对汇率管制的宽严程度划分可将汇率分为官方汇率和市场汇率。 官方汇率是指国家货币管理当局所公布的汇率。 市场汇率是指外汇市场上由外汇供求决定的汇率。

5）按照是否剔除通货膨胀因素划分，可将汇率分为名义汇率和实际汇率。 名义汇率：没有剔除通货膨胀因素的汇率。

实际汇率：是名义汇率用两国的价格水平调整后的汇率。 4.简述汇率决定的主要理论，并在此基础上分析影响汇率变动的因素。 『正确答案』汇率决定的主要理论有： 1）国际借贷说（又称国际收支说） 该理论是阐述汇率变动原因的理论。

该理论认为国际间的收支活动会引起国际借贷的发生，国际借贷又引起外汇供求的变动。当流动债权（外汇应收）大于流动债务（外汇应付）时，外汇供大于求，外汇汇率下跌；当流动债权小于流动债务时，外汇供小于求，外汇汇率上升；只有当流动债权等于流动债务时，外汇供求相等，外汇汇率保持稳定。 2）购买力平价理论

该理论是阐述汇率决定的理论。

该理论认为人们之所以需要其他国家的货币，是因为这些货币在其发行国具有购买商品和服务的能力，这样，两国货币的兑换比率就主要应该由两国货币的购买力之比决定。 3）汇兑心理说 该理论是阐述汇率决定的理论。

该理论认为人们之所以需要外国货币，除了需要用外国货币购买商品外，还有满足债务支付，进行投资或投机、资本逃避等需求，正是这种需求使外国货币具有了价值。因此，外国货币的价值取决于人们对外国货币所作出的主观评价，而这种主观评价的高低又依托于使用外国货币的边际效用。由于每个经济主体使用外国货币会有不同的边际效应，他们对外币的主观评价也就不同，而不同的主观评价产生了外汇的供给与需求，供求双方通过市场达到均衡，均衡点就是外汇汇率。 4）利率平价理论 该理论认为两国之间的利率差对汇率起着决定作用。

该理论认为，套利性的短期资本流动会驱使高利率国家的货币在远期外汇市场上贴水。而低利率国家货币将在远期外汇市场上升水，并且升贴水率等于两国的利率差。

5）货币分析说 该理论是从货币数量的角度阐释汇率决定问题的。

该理论认为，当本国货币供给相对于国外货币供给增长更多时，将导致本国价格水平等比例上升，本国货币汇率将等比例下跌；当本国实际国民收入相对于国外实际国民收入增长更多时，将导致本国货币需求增加，在货币供给不变的情况下，国内价格水平下降，本国货币汇率相应上升。 6）资产组合平衡理论

影响汇率变动的主要因素有：

1）通货膨胀：一国发生通货膨胀——该国货币代表的实际价值量下降——外汇市场上对该国货币的需求减少——外汇汇率上升，本币汇率下跌。

2）经济增长：短期内一国经济增长往往会引起进口的增加，外汇需求增加——外汇汇率升值。长期内，该国货币通常会有对外长期升值的趋势。

3）国际收支：收小于支，逆差——本币汇率下跌，外国货币汇率上升。 收大于支，顺差——外国货币汇率下跌，本币汇率上升。

4）利率：一国的高利率水平会吸引国际资本流入该国，从而增加该国外汇的供给，导致即期外汇汇率下跌；反之，一国的低利率水平会吸引国际资本流出该国，从而减少该国外汇的供给，导致即期外汇汇率上升。

5）心理预期：心理预期因素主要影响短期汇率的变动，当预期某国家货币在未来将会升值，则外汇市场上投资者会大量买进该国货币，造成市场上外汇供给的增加，本币需求的上升，助推本币升值。反之，则助推本币贬值。 6）政府干预 5.汇率对一国经济的哪些方面发挥作用？如何理解？ 『正确答案』1）汇率对进出口贸易的影响 一国货币对外贬值一般能起到促进出口、抑制进口的作用。反之，一国货币对外升值则会对出口产生抑制，促进进口。当然汇率对进出口贸易的这一影响程度还取决于进出口商品的需求价格弹性。 2）汇率对资本流动的影响

汇率的变动主要会对短期资本流动造成影响，若市场上普遍预期一国货币将会贬值，为了防止货币贬值带来的损失，投资者不愿意持有以该国货币计值的各种金融资产，而将其转兑成外汇，引起资本外逃。 3）汇率对物价水平的影响（可以从进出口两个方面来分析）

进口：本币贬值，外汇汇率上升，会引起进口消费品和原材料国内价格的上涨，进口消费品的价格的上升直接带来物价上涨，进口原材料价格的上升会引起与之相关的产成品价格的上升。反之，本币升值，外汇汇率下降，会在一定程度上抑制一国物价水平的上涨。出口：本币贬值，外汇汇率上升，会促进商品出口，出口增加会加剧国内商品的供需矛盾，引起物价总水平的上升。 4）汇率对资产选择的影响

一国货币趋向升值，人们越愿意持有该国货币和货币计值的资产；相反，一国货币越趋向贬值，人们越倾向于减少持有该国货币和以该国货币计值的资产。 6.比较固定汇率制和浮动汇率制的优劣？

『正确答案』浮动汇率制度的优点：1）浮动汇率制度下，汇率杠杆对国际收支可以起到自动调节作用，而且可以避免因汇率剧烈变动而导致经济随之发生剧烈波动。

2）浮动汇率制降低了国际游资对一国汇率冲击的风险。 3）浮动汇率制下一国的货币政策具有自主性。

缺点：1）国际贸易和投资的汇率风险较大，不利于国际贸易和投资的发展。

2）浮动汇率制下的投机行为一般不具有稳定性。投机者在非理性心理的支配下做出的投机行为会加大汇率的波动 3）浮动汇率制下中央银行可能会滥用货币政策，造成国际经济秩序的混乱。 固定汇率制度的优缺点与浮动汇率制度的优缺点恰好相反。

7.在说明人民币汇率制度历史演进的基础上，谈谈你对人民币汇率制度改革的思考。

『正确答案』从1949年至今，人民币汇率制度经历了由官定汇率——市场决定，从固定汇率——有管理的浮动汇率制度，由单一——双轨制——单一制的演变历程。

我国汇率制度改革的总体目标是，建立健全以以市场供求为基础，有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。在汇率制度改革中坚持的原则是主动性、可控性和渐进性。

第五章金融市场概述 学习目的与要求

通过对本章内容的学习，考生要理解金融市场的基本含义与构成要素；理解金融市场的功能。了解金融市场的种类。

第一节金融市场的含义与构成要素 一、金融市场的含义 金融市场是指资金供求双方借助金融工具进行货币资金融通与配置的市场。 金融市场的含义可以从狭义和广义两个方面来理解。

直接金融方式是指资金需求者通过发行债券和股票等直接融资工具直接从资金的所有者那里融通资金，由此形成的市场称为直接金融市场。

间接融资方式是指资金所有者将其手中的资金存放在银行等金融中介机构，然后再由这些机构转贷给资金需求者，由此形成的市场称为间接金融市场。

狭义金融市场仅包括直接金融市场。广义金融市场不仅包括直接金融市场而且还包括间接金融市场。 二、金融市场的构成要素（4各方面） （一）市场参与主体 政府部门、中央银行、各类金融机构、工商企业和居民个人等出于不同的目的都可以成为金融市场的参与主体。 1.政府部门是一国金融市场上主要的资金需求者，通过发行公债和国库券为基础设施建设、弥补财政预算赤字等筹集资金。

2.中央银行参与金融市场的主要目的不是为了盈利，而是进行货币政策操作，通过在金融市场上买卖证券，进行公开市场操作，达到调节货币供给量、引导市场利率的目的。

3.各类金融机构是金融市场的重要参与者。以商业银行为例，商业银行是间接金融市场上最重要的金融机构：作为资金的需求者，商业银行通过其负债业务大量吸收居民、企业和政府部门暂时闲置不用的资金；作为资金的供应者，商业银行又通过贷款等资产业务向其他的资金需求者提供资金。

4.企业部门：一方面，它是金融市场主要的资金需求者，既通过市场筹集短期资金维持正常的运营，又通过发行股票或中长期债券等方式筹措资金用于扩大再生产和经营规模；另一方面，它也是金融市场上的资金供应者之一，企业会将生产经营过程中暂时闲置的资金进行短期投资，以获得保值和增值。 5.居民：金融市场上的主要资金供应者。 （二）金融工具

金融工具是指金融市场中货币资金交易的载体。

1.金融工具的特征（4个方面）：期限性、流动性、风险性和收益性

（1）期限性：金融工具通常都有规定的偿还期限，即从举借债务到全部归还本金与利息所跨越的时间。

（2）流动性：金融工具的变现能力，即转变为现实购买力货币的能力。金融工具的变现能力越强，成本越低，其流动性就越强，反之，流动性越弱。偿还期限、发行人的资信程度、收益率水平等是影响金融工具流动性强弱的主要因素。偿还期限与金融工具的流动性呈反向变动关系，而发行人的资信程度和收益率水平则与金融工具的流动性呈正向变动关系：偿还期越长，流动性越弱，偿还期越短，流动性越强，因此，短期金融工具的流动性要强于长期金融工具；金融工具发行者的信誉状况越好，金融工具的流动性越强，反之，流动性越弱。

（3）风险性：购买金融工具的本金和预定收益遭受损失可能性的大小。购买任何一种金融工具都会有风险。风险主要来源于两个方面：一是金融工具的发行者不能或不愿履行按期偿还本金、支付利息的约定，从而给金融工具的持有者带来损失的可能性；二是由于金融市场上金融工具交易价格的波动而给金融工具的持有者带来损失的可有性。

（4）收益性：金融工具能够为其持有者带来收益的特性。金融工具给持有者带来的收益有两种：一是利息、股息或红利等收入，二是买卖金融工具所获得的价差收入。 2.两种重要的金融工具：债券和股票 Ⅰ债券： （1）含义：

债券是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹集资金时向投资者出具的、承诺按约定条件支付利息和到期归还本金的债权债务凭证。 （2）债券的类型：

①按债券的发行主体不同可将债券分为政府债券、金融债券和公司债券三种类型。

政府债券是指由中央政府和地方政府所发行的债券，它以政府的信誉作为保证，因而通常无需抵押品，其风险在各种债券中是最低的，利率水平也低于金融债券和企业债券。

中央政府发行的债券统称为国债，以国家财政收入为保证，一般不存在违约风险，故又称为“金边债券”。1年期以内的短期债券称为国库券，1年期以上的中长期债券称为国家公债。国家公债按其还本付息的方法又可分为分次付息债券和一次性付息债券。我国发行的中期国债多为一次性付息债券。

地方政府发行的债券称为地方公债，以地方政府财政收入为保证，目的主要是为地方建设筹集资金，其信用风险仅次于国债。

金融债券是由银行或非银行的金融机构发行的债券。发行的目的一般是为了筹集长期资金，信用风险要低于公司债券，利率水平也相应低于公司债券。

公司债券又称为企业债券，是由工商企业为筹集资金所发行的债券。

A.企业债券按发行时是否向出资者提供抵押可分为抵押债券和信用债券。信用债券是完全凭公司信誉，不需要提供任何抵押品而发行的债券。抵押债券是以土地、房屋等不动产为抵押品而发生的一种公司债券。 B.按内含选择权的不同可分为可转换债券、可赎回债券、偿还基金债券、带认股权证的债券。

可转换债券是指公司债券附加可转换条款，赋予债券持有人在一定的期限内按预先确定的比例将债券转换为该公司普通股的选择权。

可赎回债券是指该债券的发行公司被允许在债券到期日之前以事先确定的价格和方式赎回部分或全部债券。当市场利率降至债券利率之下时，赎回债券或代之以新发行的低利率债券对债券持有人不利，因而通常规定在债券发行后至少5年内不允许赎回。

偿还基金债券要求发行公司按发债总额每年从盈利中提取一定比例存入信托基金，定期偿还本金，即从债券持有人手中购回一定量的债券。

带认股权证的债券是指公司债券可把认股权证作为合同的一部分附带发行。对于发行人来说，发行附认股权证的公司债券可以起到一次发行、二次融资的作用。

②按债券利率的确定方式不同可分为固定利率债券、浮动利率债券和指数债券。 Ⅱ股票： （1）含义：

股票是指股份有限公司在筹集资本金时向出资人发行的，用以证明其股东身份和权益的一种所有权凭证。 （2）股票的类型

①按照持有者所享有的权利不同，股票可分为优先股和普通股两类。（国际上通行的区分方法）

普通股的股东可以出席股东大会，具有表决权、选举权和被选举权等；其股息、红利收益与股份有限公司经营状况有关。普通股的股东还具有优先认购权。

优先股是股份有限公司发行的具有收益分配和剩余资产分配优先权的股票。优先股股东具有两种优先权：一是优先分配权，即公司分配股息时，优先股股东分配在先；二是优先求偿权，即公司破产清算，分配剩余资产时，优先股的股东清偿在先。但优先股的股东没有表决权、选举权和被选举权。

②依据股票上市地点和投资者的不同，我国的股票有A股、B股、H股、N股和S股之分。（具有我国特色的区分方法）

A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内公司发行，供境内机构和个人（不含台湾、香港、澳门投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。

B股是由我国境内股份公司发行，以人民币标明面值，以外币认购，在境内（上海和深圳）证券交易所上市，供境内外投资者买卖的股票。

H股、N股、S股分别是我国境内股份公司发行的、在香港、纽约和新加坡上市交易的股票。 ③按投资主体的性质不同，我国上市公司的股票还可分为国家股、法人股和公众股。 国家股指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向股份公司投资形成的股票。

法人股指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体，以其依法可支配的资产投入股份公司形成的股票。 国家股和法人股被统称为国有股，一般不能上市流通转让，因此又被称为非流通股。 公众股是指社会公众依法以其拥有的财产投入股份公司时形成的可上市流通的股票。 Ⅲ债券与股票的区别：

首先，股票一般无偿还期，而债券都是有偿还期限的。

其次，股东从公司税后利润中分享的股息和红利的多少与公司的经营状况有关，而债券持有者从公司税前利润中得到的是固定利息收入。

第三，当公司由于经营不善等原因破产时，债券持有者优先取得公司财产，其次是优先股股东，最后是普通股股东。 第四，普通股股东具有参与公司决策的权利，而债券持有者通常没有此权利。 第五，股票的风险比债券的风险要高。