利率市场化大背景下货币政策由数量型向价格型的转变

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利率市场化大背景下货币政策由数量型向价格型的转变

作者：郭豫媚 陈彦斌

来源：《人文杂志》2015年第02期

内容提要在大势所趋的利率市场化逐步推进过程中，数量型货币政策中介目标的有效性大幅减弱，货币政策将逐步转向价格型。虽然各界对中国货币政策的转向已基本达成了共识，但是目前转向的速度过于缓慢。考虑到构建价格型货币政策的条件已有所具备，建议可以适当加快这一进程。货币政策由数量型向价格型转变的过程中需注意三个问题：一是提高银行业竞争程度以促进利率市场化，二是加快培育市场化的基准利率，三是加强预期管理以增强货币政策有效性。

关键词利率市场化数量型货币政策价格型货币政策中介目标

〔中图分类号〕F820.1〔文献标识码〕A〔文章编号〕0447-662X（2015）02-0049-05 改革开放之初的中国贫穷落后、资金匮乏，政府实施了利率管制政策为投资提供廉价资金以促进经济快速发展。利率管制政策并不是中国所独有的，而是多数国家在经济发展特殊时期的共同选择。例如，美国以“Q条例”为代表的利率管制政策为其在1929～1933年经济危机之后的恢复、二战期间筹集战款以及二战后的经济发展都起到了重要作用。①可见，利率管制具有一定的合理性。而由于利率管制下的非市场化利率无法真实反映市场供求与经济冷暖情况，而数量型指标能更直接地显示信贷和投资活动的强弱，更能满足中国过去高投资发展模式的需要，因此中国货币政策采用了信贷规模和货币供应量等数量型指标作为中介目标。② 当前由于利率管制的弊端逐渐显现，中国已开始逐步推进利率市场化改革。国际经验表明，利率市场化进程往往伴随着货币政策中介目标由数量型向价格型的转变。事实上，在利率市场化大背景下，中国货币政策中介目标也正在发生变化。本文将深入探讨以下三个问题：一是中国货币政策中介目标的转变方向；二是当前货币政策转变的速度是否合适；三是货币政策转向过程中需要重点关注的几个方面。

一、在大势所趋的利率市场化不断推进的过程中，货币政策中介目标将逐渐由数量型转向价格型

利率管制为中国经济高速增长提供了有力的支撑，但其弊端已逐步凸显。弊端之一是，利率管制损害了家庭财产性收入，恶化了收入分配格局。由于中国金融市场尚不完善、居民缺乏银行存款以外更