CEO特征、研发投入与企业绩效的实证研究

探讨高管特征、投资效率与企业绩效之间的关系，结果发现高管个人特征、投资效率与企业绩效三者之间存在传导关系。李卫宁、吴荻（2014）以机械设备行业105家企业的CEO变更事件为样本，研究发现CEO学历与绩效改善负相关，TMT年龄异质性与任期异质性对CEO特征与企业绩效改善具有负向调节作用。 综上所述，已有研究文献对TMT、高管特征与经营绩效、企业战略决策等做了较多的研究，研究成果颇为丰富。也有一部分学者将CEO从TMT中剥离出来，作为一个重要的变量来研究，对CEO特征与企业绩效，以及CEO特征与企业研发投入，国际化战略等之间的关系进行了一定的分析，但是对CEO特征是通过何种途径影响企业绩效，CEO特征与企业绩效之间的内在作用机理的研究相对较为薄弱。本文将依据“特征——行为——经济后果”这条主线，进行深入的研究。

三、理论分析与研究假设

Hambrick和Mason（1984）提出的高阶理论认为高管的价值观和认知与个人特征紧密相关，管理者的个人特质决定了高管的认知偏好，影响其对企业战略选择的分析倾向，导致其具有不同的前瞻性和创造性而使得对研发投入采取不同的态度，进而影响企业的绩效。本文在高阶理论的框架内研究CEO特征与R&D投入及企业绩效之间的关系。CEO特征主要包括年龄、任期、学历。

1.CEO特征对企业绩效的影响分析

不同年龄CEO所经历的成长环境和受教育方式不同，其所形成的价值观也不同。CEO年龄越大，越是喜欢固守自己的职位，风险偏好变小，他们不太愿意为了取得成就而去冒很大的风险。另一方面，对于年长的CEO来说，他们接受新观点的能力以及进行创新变革的执行力都比较弱，同时他们的沟通和理解力较弱，因此也不太能够在公司研发决策等方面达成共识，负向影响企业绩效。缪小明、李淼（2006）通过研究民营上市科技公司结果发现，高管年龄与企业绩效呈现负相关关系。姚振华、严茂盛（2006）以上市公司信息技术行业和纺织业为样本所做的实证研究也支持了前面学者的观点。基于此，本文提出第一个假设：

H1：CEO年龄与企业绩效负相关。

企业CEO在任职过程中不可避免要面对充满未知因素和高风险的经营环境，肩负着改善和提高企业经营业绩的重要使命。Hambrick等研究认为，受教育程度不仅反映出一个人的学习能力以及沟通能力，而且也体现出高管的认知水平、个性以及价值观。在知识经济时代，这些能力很大程度上影响着企业管理者的水平。同时在中国国情下，一个人的声誉很大程度上受到其知识水平和学历背景的影响，因此，高学历的CEO一方面更能获得公司领导和下属的认可；另一方面，高学历的CEO更容易利用广泛的人脉关系和优质资源，从而及时掌握市场咨询和技术信息，有利于提高企业绩效。朱冶龙、王丽（2004）以湖南省上市公司为样本，实证表明管理者受教育程度与企业绩效正相关。基于以上分析，本文提出研究假设：

H2：CEO学历与企业绩效正相关。

CEO任期在一定程度上反映出管理者的社会阅历、经营水平和经验。学者们对管理者任期和企业绩效的关系问题尚未形成统一的定论。当一个管理者在一个职位任期时间过长，很容易失去对工作的兴趣和热情，从而影响创新和进取精神。已有文献实证研究表明，管理者任期越长，其在经营管理中更多地表现为维持现状，缺乏创新精神，固守原有的经营模式，这就会给企业绩效带来负面影响。薛跃、陈巧（2014）研究表明，CEO任期与企业绩效负相关。基于上述分析，本文提出研究假设：

H3：CEO任期与企业绩效负相关。

2.CEO特征对企业研发投入的影响分析

R&D投入是经过企业高管层进行风险评估后的一项战略决策，受企业高管的风险偏好影响，就中国企业而言，CEO的风险偏好会对R&D投入产生很大程度上的影响。而CEO的人口特征影响其风险偏好，包括年龄、学历和任期。 现有文献关于高管年龄和研发投入关系的研究结论大多认为，年长的管理者相对比较保守，倾向于规避风险，而年轻的管理者更具有冒险精神，会加大研发投入。Wierema和Bantel（1992）研究表明，年长的管理者更看重财务安全，而将有风险的行为视为财务安全的威胁。尚晓玲（2004）认为，在研发投入方面，管理者应变能力和创新精神比经验更重要，而年轻的管理者在这一方面体现出了很强的优势。基于以上分析，本文提出研究假设：

H4：CEO年龄与企业研发投入负相关。

CEO学历是其所拥有的财富，其受教育程度对企业管理和提升创新能力至关重要。高学历的CEO往往在认知环境复杂性的能力和处理信息的能力方面都表现得更强，因此，他们对外部经营环境的变化更灵敏，更能察觉到创新和变革的必要性，更能对环境变化做出反应，实施变革。Bantal（1989）实证研究表明，高管团队学历水平与银行创新能力正相关。Tihanyi（2000）研究表明，高管学历越高，其获取信息能力越强，更有利于整合资源制定可持续发展战略。基于此，本文提出研究假设：

H5：CEO学历与企业研发投入正相关。

CEO任期影响一个人的思维、行为特征与决策偏好。学界对高管任期与研发投入的关系尚无定论。如刘运国等（2004）对中国上市公司进行研究发现，高管任期越长，研发投入越高。然而，也有不少学者持相反的观点。Miller和Hambrick等学者认为，由于高管任期越长，越容易失去与外部环境的联系，其改革与投资的动力逐渐减少，因此，研发投入也就随之减少。在中国的国情下，CEO在企业战略选择与决策中起着举足轻重的作用。随着高管任期的增长，CEO对自身的需求从物质需求提升到社会地位、获得社会公众的认可与尊重，以及自我实现的高度上。那么其在做出企业战略决策的过程中，总是会考虑如何规避高风险，尽可能减少损失，保持自己所创造的现有绩效，因此在做出决策过程中往往会放大风险和预期的经济后果。因此，随着CEO任期增长，势必会负向影响企业研发投入。基于以上分析，本文提出研究假设：