信贷资产证券化综述

信贷资产证券化综述

摘要：资产证券化作为一种金融创新，是衍生证券技术和金融工程技术相结合的杰作，而信贷资产的证券化是其中极其重要的一个部分，根据国际运作经验表明，信贷资产证券化能够有效降低风险，实现资源与风险的最优配置，它的发展能极大的促进银行,资本市场和国民经济的发展。当前我国正处于经济转轨时期，金融体系的改革与发展正面临正面临攻坚阶段尤其是美国次贷危机的爆发,更是给我国刚刚起步的商业银行信贷资产证券化业务敲响了警钟。 关键词：信贷资产证券化 现状 发展 问题 建议

前言：信贷资产证券化是将原本不流通的金融资产转换成为可流通资本市场证券的过程。形式：种类很多，其中抵押贷款证券是证券化的最普遍形式。自2005年以来，中国的信贷资产证券化从无到有，已经进入扩大试点阶段。今年8月底，第三轮信贷资产证券化扩大试点正式启动，该轮试点额度是第二轮的六倍，试点规模的扩大无疑是城商行有机会参与的重要原因。但从证券化的实践来看，依然前行缓慢，受到美国金融危机以及国内宏观政策调整的影响，资产证券化更加举步艰难。

一、信贷资产化在我国的发展情况

资产证券化是指将缺乏流动性、但具有可预期现金收入的资产（即所谓的基础资产，通常包括但不限于住房抵押贷款、信用卡贷款等），通过在资本市场上发行证券的方式予以出售，以获取融资，并最大化提高资产的流动性。中国的资产证券化实践先于理论的探索。早期的资产证券化实践可以追溯到1992年三亚市丹洲小区将800土地作为发行标的物，以地产销售和存款利息收入作为投资者收益来源而发行的2亿元地产投资券。之后，资产证券化的实践工作虽在中国偶有闪现，但并不成系统，尤其是资产证券化是否会放大金融风险一直也是监管层、学界以及业界不断争论的焦点。直至2004年《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中明确提出“积极探索并开发资产证券化品种”，资产证券化的体系化和规范化工作才开始了具体进展。

2005年3月，国务院成立了信贷资产证券化试点工作组，并由多家部委参与相关工作。2005年4月20日央行和银监会联合公布了《信贷资产证券化试点管理办法试点管理办法》，我国银行业金融机构开展信贷资产证券化的基本交易结构得以确定。经过一系列的筹备工作，并在相关法律法规公布后，作为试点，2005年12月，中国建设银行和国家开发银行分别发行了建元2005-1（住房抵押贷款证券化产品）和开元2005-1（信贷资产证券化产品），总计融资72亿元人民币。2005年因此也被称为“资产证券化元年”。2007年～2008年，浦发银行，工商银行和兴业银行等也纷纷加入了试点，发行了资产证券化产品。2008年11月，浙江银行发行了浙元信贷资产支持证券，这是本轮试点中发行的最后一支资产证券化产品。由于美国次贷危机的愈演愈烈，国内对于资产证券化的风险属性以及资产证券化对金融危机的“贡献”的争议不绝于耳。资产证券化的试点也因此戛然而止。整个试点期间，各家商业银行总计发行了541.4亿元的资产证券化产品。 二、关于信贷资产化中可能出现的风险研究现状

早在美国次贷危机爆发前，就有不少学者对证券化过程可能出现的风险进行了分析。我过台湾学者陈文达认为：证券化产品所面临的风险类型主要有四类，分别为：违约风险，现金流量风险，经营风险和市场风险。违约风险指债务人未能履行合约和导致现金流量不足，无法支付证券化所产生之债券所需的现金流量。现金流量风险来自于两个可能性，债务人拖欠偿还本息与提前还本问题。经营风险是指实际负责执行证券化业务的各级机构，因作业不当导致债券投资人未能获取应有的现金流量，大体可以分为以下几项：参与机构的破产风险，行政风险，服务机构风险，组合风险，结构风险，法律与规范风险。最后，市场风险是指证券化所产生的证券，因为数量小而无法在市场上造成足够的流动性，或发行时市场条件急骤地转变，而造成定价上的损失。这种对风险的分析主要以现金流量为标准，但同时又从证券化参与主体角度进行分类，所概括的风险类型之间难免有重合之处，但它还是为我们分析各种风险提供了有益的借鉴。

另外，将证券化过程中的风险分为系统风险和非系统风险两种类型也是一种比较典型的观点。姜建清教授就持有此观点，他认为：系统风险是指由共同的或者普遍性的因素造成的资产波动性，非系统风险则是指通过分散化可以消除的资产波动性。然后归纳出了证券化的11大系统与非系统风险，具体是早偿风险、信用

风险、利率风险、法律风险、结构风险、担保风险、计算机风险、再投资风险、管理风险、流动性风险和赎回风险。并对突出的早偿风险、信用风险和利率风险进行了探讨。

三、我国信贷资产证券化过程中存在的问题

2005年信贷资产证券化试点以来．我国发行资产支持工具的各种途径和规模均取得了显著进展．但也暴露出未来发展过程中亟需解决的许多问题。 (一)信用评级问题

从总体上看目前我国发展资产证券化过程中所面临的信用评级问题主要表现在以下几个方面：

第一．评级机构的经验有限．评级标准的客观性和一致性较低：第二，由于目前要求资产证券化产具有银行担保，产品的信用视同于银行的信用．导致信用评级形同虚设 第三．没有形成可向行业公布的评级模型和标准．不能形成对产品设计的指示作用。

(二)市场规模小，流动性差．发展缓慢

从整体上看。我国资产支持证券的市场场规模小．交易不活跃。截至2008年底我国信贷资产支持证券累计发行规模只有667．8亿元人民币 但证券化产品的基础资产种类逐渐丰富，参与机构覆盖面逐渐增加在美国，资产支持证券的未偿余额已经超过国库券和公司债券，成为美国金融市场上发行量最大的固定收益债券品种。市场对资产支持证券的投标利率分歧较大．甚至出现了有行无市的尴尬。2006年底，美国资产支持证券余额已经达到了8．5万亿美元：欧洲资产证券化产品年度新发行量从2000年的800亿欧元左右，上升到2004年的2480亿欧元左右：至2004年年末，整个亚洲市场的资产证券化产品发行量从1998年的70亿美元迅速攀升N680亿美元。与这些国家和地区的资产证券化规模相比，我国的资产证券化正处于起始阶段。

（三)证券化产品的投资主体单一

金融机构要将不同风险等级的资产支持证券出售给市场的前提之一． 现阶段．我国明确可以投资证券化产品的机构投资者主要包括商业银行、财务公司、信托公司、农村信用社、社保基金、企业年金、证券投资基金以及一般企业等。对投资主体的限制．在很大程度上制约了证券化产品交易的活跃程度

f四)银行实行资产证券化的意愿不强

银行在资产证券化的发展中扮演了主要角色。然而．目前我国银行进行证券化的意愿并不强烈．我国银行推进证券化面临两方面因素的制约：一方面是银行盈利模式单一对于证券化融人的资金缺乏良好的投资渠道：另一方面是目前信贷资产特别是个人住房抵押贷款是银行的优质资产．违约率非常低．从我国的实际来看，由于银行信贷资产的主体是浮动利率贷款．贷款的利率风险由借款人承担．银行缺乏将贷款实行证券化的动机。在国外，固定利率贷款是主体，当市场利率上升的时候．银行的资金成本上升．而其发放的固定利率贷款的收益率不变，因而面临利率风险。

四、推动我国信贷资产证券化的建议

(一）加大政府扶持资产证券化是一项系统工程，涉及经济、金融、证券、法律、会计和税务等各方面，政府应积极推动、支持、制定优惠政策和有关法律法规监管体系，建立高效、安全规范的交易规则，吸引中外投资者参与。特别是要结合我国的国情并参照国际惯例制定相关法律法规，包括市场准入、市场退出、业务范围、业务品种、各类参与主体行为规范、服务对象、风险控制、财务监管、监管主体的职责与权利等，运用强有力的政府力量完成制度变迁，这样做有利于降低资产证券化的运行成本，有利于增强投资者信心，而且保证我国的资产证券化从一开始就步入一条标准化、规范化的健康之路。 （二）完善信用体系

首先，构建个人信用体系，创新个人信用管理模式。其次，重视专业机构建设，完善信用评价指标体系。评级机构不仅要制定有关资产证券化评估的基本规则，还要进行大量的定性和定量分析，以决定交易各方的风险范围。同时，国家需要积极引导有序竞争，减少各方面的行政干预，确保评级机构的独立公正。依据公平、公开、公正的原则，培养我国专业信用调查机构；通过它将分散在各个部分的各种相关信息集中起来，进行有序的管理，并实现资源共享。 （三）构建完善的市场基础

首先，大力发展资产证券化的一级市场。其次，促进债券市场的繁荣。国家开发银行、建设银行作为信贷资产证券化的试点，正式开展信贷资产证券化业务，这进一步促进了我国债券市场的繁荣。

结论：

信贷资产证券化是近几十年来最重要的金融创新之一,它通过巧妙的设计,将流动性差的资产转化为能够在金融市场上出售和流通的债券,借以融通资金。但是,作为一种创新的金融工具,它与传统的金融工具一样,在给金融市场带来一系列好处的同时,也伴随着一系列的风险。我国从2005年开展信贷资产证券化试点以来,不断加快金融创新的步伐,特别是商业银行面对金融开放和外资银行的进入,也开始利用资产证券化来增强自身的竞争力。但是我国的资产证券化起步较晚,发展还不成熟,存在着相当大的风险。 参考文献：

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