净资产收益率指标在获利预测分析中的缺陷及改造

净资产收益率指标在获利预测分析中的缺陷及改造

【摘要】本文就净资产收益率存在的缺陷用时间序列模型进行分析，说明将其中的净利润分解成不同模式的，该指标的获利预测能力会更强，对投资者有更强指导意义。

我国证券市场开设以来，净资产收益率一直是评判上市公司经营绩效的主要指标：管理层重视它，因为它能发挥证券市场资源优化配置功能；上市公司重视它，因为它事关配股资格；投资者重视它，是出于选择具有中长线投资价值股票的考虑。平心而论，这一指标的设立与运用，有两个方面的现实作用：一是它的综合作用。由于这一指标表示的是每股收益与每股净资产的比值，而每股收益直接与市盈率相关，每股净资产直接与市净率相关，故这是判别股票投资价值的综合性指标之一；二是它的标尺性作用。公司能否发股与配股，其资格主要由这一标尺来决定。

一、净资产收益率的使用现状

净资产收益率作为杜邦财务体系的核心指标，也是反映会计信息质量的一个重要指标。是现行企业效绩评价指标体系中的主体指标，该指标在评估公司的获利能力时起着举足轻重的作用。通过对该指标的综合对比分析，可以看出企业获利能力在同行中所处的地位，以及与同类企业的差异水平。一般认为，该指标越高企业自有资本获取收益的能力越高，运营效益越好，对企业投资人、债权人的保证程度越高。但近几年公司利用非常损益来粉饰利润的作弊事件比比皆是，给投资者造成了假象。以苏泊尔为例，公司近三年平均非常损益占净利润的21.74%，最近一年非常损益占净利润的31.51%，公司近三年利润虽然大幅增长，其净资产收益率也是节节攀高，但扣除巨额非常损益后2003年21.10%的增长率却大幅度低于2002年的84.47%，表明公司的正常损益能力已略显疲态。但是如果只是从净资产收益率的数字上来看只能给投资者一种假象。对投资者来说：如何正确利用净资产收益率来进行获利预测变得非常重要。也就是说，净资产收益率指标在实际工作中没有发挥出应有的作用，需要分析改进。

二、净资产收益率指标改革探讨

（一）预测模型的建立

我国采用的多步式利润表将公司本期收益分为：主营业务利润、营业利润、投资净收益及营业外净收益和净利润。其中主营业务利润的持续性最强（持续性指该因素及其金额在可预见的未来会再度重复发生的机率，机率越高该因素持续性越高），其次为营业利润，营业外净收益的持续性最低。现就以持续性作为衡量基准，依照下列三种预测模式来加以预测。

模式1：税后利润