国际金融教案第3章

第三章 外汇市场与外汇业务

学习目的：国际外汇市场作为国际金融市场的重要组成部分，发展日新月异。

通过本章学习，熟悉国际外汇市场的组成、作用、发展和现状，了解即期外汇业务的基本特点，重点掌握远期外汇业务在远期保值和投机方面的作用、机制，并能够利用利率平价理论计算理论远期汇率。

第一节 外汇市场

一、外汇市场的内涵

国际间的一切经济往来总伴随着货币的清偿和支付，为实现国际清偿和货币支付，就需要进行国际间的货币兑换或外汇买卖活动，外汇市场(Foreign Exchange Market)就是适应外汇买卖和票据兑换的需要而产生的。所谓外汇市场就是由经营外汇业务的金融机构所组成、在国际间从事外汇买卖、调剂外汇供求的交易场所。战后,随着各国经济国际化的发展，各国逐步放松外汇管制，实行开放的外汇政策，使外汇市场也获得了巨大的发展，外汇市场已由伦敦、纽约、苏黎世、巴黎扩展到全世界，外汇交易量不断增长，据国际清算银行统计显示,1998年10月国际外汇市场每日平均交易额约为1.5万亿美元。

由于长期的传统习惯，外汇市场形成了两种基本方式，一种是欧洲大陆式外汇市场，这种市场有具体的交易场所，如同商品交易一样，参加交易的人在一定时间集合在特定的地点进行交易，欧洲大陆的德、法、荷、意等国的外汇交易便属于这一形式：另一种是英美式外汇市场，它没有固定的交易场所，参加外汇交易的经纪人、银行及客户通过电话网，有的根据协定进行外汇买卖及借贷，英、美、日、加拿大和瑞士便属于这一形式。随着电子技术的广泛应用，现代化通讯设施已使上述两种交易的区别正在消失，目前，世界各外汇市场的外汇交易大都通过电话、电报、电传等现代化通讯工具进行交易，从而形成了以各外汇市场为中心、以全球为整体的世界性的统一市场，外汇交易也由局部交易发展为全球交易。从时间上看，世界外汇市场24小时昼夜运转不停。从我国看，凌晨五时起，新西兰、惠灵顿、澳大利亚悉尼相继开市．八时日本东京开市，十时香港、新加坡开市，下午三时起巴黎、法兰克福、伦敦又相继开市，晚上九时纽约开市，凌晨四时纽约收市而惠灵顿、悉尼又相继开市，周而复始。

33

二、外汇市场的构成

外汇市场主要由以下机构或个人所组成：

1．外汇银行(Foreign Exchange Banks)。外汇银行也称外汇指定银行，是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其它金融机构。外汇银行可分为三种类型：①专营或兼营外汇业务的本国商业银行；②在本国经营的外国商业银行分行；③经营外汇买卖业务的本国其他金融机构．比如信托投资公司、财务公司等等。外汇银行是外汇市场上最重要的参加者，它的外汇交易构成外汇市场的重要部分。

2．外汇经纪人(Foreign Exchange Broker)。外汇经纪人是指介于外汇银行之间、外汇银行和外汇其它参加者之间进行联系、接洽外汇买卖的经纪人公司或个人。外汇经纪人作为外汇买卖双方的中间联络人，本身并不承担外汇盈亏风险，他们熟悉外汇供求情况和市场行情，有现成的外汇业务网络，而且具有丰富的外汇买卖经验，因此，一般客户愿意委托他们代理外汇买卖业务。在西方国家，外汇经纪人一般需经过所在国家中央银行的批准才能取得私营业务的资格。有的国家还规定外汇买卖必须通过经纪人和外汇银行进行，可见，外汇经纪人在外汇交易中的作用是十分重要的。

3．外汇交易商(Exchange Dealer)。外汇交易商是指经营票据买卖业务、买卖外国汇票的公司或个人，多数是信托公司、银行的兼营机构或票据贴现公司。他们利用自己的资金，根据外汇市场上的行市，赚取买卖中的差价。外汇交易商可以自己直接买卖外汇，也可以通过经纪人交易。

4．进出口商及其外汇供求者。进出口商从事进出口贸易活动，是外汇市场上外汇的主要的和实际的需求者与供给者。出口商出口商品后需要把收入的外汇卖出，而进口商进口商品则需要买进对外支付的外汇，这些都要通过外汇市场的外汇交易来进行。其他外汇供求者系指运费、旅费、留学费、汇款、外国有价证券买卖、外债本息收付、政府及民间私人借贷以及其它原因引起的外汇供给者和需求者，包括有劳务外汇收入者、有国外投资收益者、接受国外援助者、收到侨汇者、接受外国贷款者、对本国进行直接投资的外国企业和在国外发行有价证券者。

5．外汇投机者(Exchange Speculator)。外汇投机者在外汇市场上兴风作

34

浪，预测汇价的涨跌，以买空或卖空的形式，根据汇价的变动低买高卖，赚取差价。这些人往往是活跃外汇交易的重要力量，但过度投机常会带来汇价的大起大落。

6．中央银行(Central Bank)。中央银行在外汇市场上一般不进行直接的、经常性的买卖，它们主要通过经纪人和商业银行进行交易，目的是防止国际上对本国货币的过度需求或过度抛售，以维护本国货币的汇价稳定，并执行本国的货币政策。在实际过程中，外汇市场上的投机者经常希望有汇价波动，或者进行投机以造成汇价波动，而中央银行总是希望保持汇价的相对稳定，因此这两股力量在外汇市场上的此消彼涨往往是影响汇价的重要因素。

三、外汇市场主要参加者之间的相互关系

外汇市场主要参加者可分为四层，即中央银行、经纪人、外汇银行、外汇交易及进出口商及外汇投资保值者及跨国公司等直接的外汇需求与供给者。他们的关系可用图3.1来表示。

图3.1中，各个小方格分别代表不同的外汇交易参加者，进出口商一栏指不同的外汇需求者，他们需要外汇满足实际的用途，不求在外汇交易中赢取额外的收益。外汇银行是买卖外汇的中心，操作外汇业务，每家外汇银行都试图在自己的顾客中间取得外汇供求的平衡，它若做不到自身外汇的平衡，就转向其他银行或经纪人融通外汇资金。经纪人主要是推动外汇的直接需求与供给者，也即买主和卖主进行交易，这些买主或卖主可以是一般的客户，也可以是外汇银行。在整个外汇市场上，经纪人起着勾通、中介的作用。整个外汇市场都要受中央银行的控制，它往往通过买入或卖出外汇来平衡需求，影响汇价，干预外汇交易，甚至实行管制。中央银行由经纪人或外汇银行代理买卖外汇。所以整个外汇市场像座金字塔，在金字塔的底层有大量的进出口商、投机者、保值者、跨国公司、居民户、旅游者等等，这就是外汇市场上最大量的客户，他们通过经纪人间接或者直接与银行发生外汇买卖关系，而各家外汇银行和各个经纪人在同一城市或同一国内保持着密切的联系，于是就形成了一个全国性的外汇市场，那些外汇业务繁多的金融城市也就成了外汇交易的中心。一些银行和经纪人还同国外类似的外汇市场联系在一起，在全世界范围内进行各种外汇买卖业务联系，并根据世界外汇市场上的供给和需求情况，相互报价，并调

35

整汇价，进而创造了外汇的价格，于是就出现了全球性的连续交易，相互衔接，在某一时刻，世界各地的汇价基本一致，只是因手续费不同而略有不同。同时，在世界各地，大量的外汇需求和供给集中在某一地点，比如东京、伦敦、香港，就形成了外汇市场的国际中心。

由此，我们可以看出．外汇市场上各个参加者相互依赖，共同生存，形成了外汇市场的运转。

中央银行 经纪人 1 2 3 外汇银行 1 2 3 4 进出口商等 1 2 3 4 5 6

图3.1

四、当今国际外汇市场的主要特点 1．外汇交易量巨大。

随着通讯技术的发展，当今外汇市场向着无形化的方向发展，市场容量巨大，根据美国花旗银行在世界外汇交易的占有率估计，1978年世界外汇交易规模折合成美元达50万亿美元，每日平均交易量为2千亿美元。20世纪80年代初，平均每天外汇交易量按美元计算为纽约股票交易所日交易量的50倍，为美国政府证券市场交易额的10倍。据国际清算公司公布，1989年各中央银行首次进行的调查估计每天外汇交易额为5900亿美元，3年后即1992年，这种交易增加了39%，达到8200亿美元，2001年4月，世界外汇交易规模平均每天为1.2万亿美元左右。

2．外汇交易的币种集中。

36