国际货币体系改革及趋势

美元资产的比重，实行外汇储备多元化是必然的选择。面对这一问题，首先可以在外汇储备增量部分，减持美元资产的份额。其次根据国际金融市场状况，逐步调整存量部分的币种和资产结构。另外，在美元资产内，也可以逐步将国债调整为与币值、通胀更为紧密关联的资产。19

另一方面，人民币国际化的推进以及东亚区域货币金融合作的加速，都有助于降低外汇储备的进一步累积。多极化的国际储备货币体系将为中国外汇储备的多元化管理提供更广阔的空间。通过购买以SDR计价的债券，中国的外汇储备将得到进一步多元化。而如果IMF的替代账户能够顺利推出，那么中国政府可以将大量的美元资产转换为以SDR计价的资产，从而能够显著降低外汇储备面临的美元贬值风险。

另外，促进对外投资是化解外汇储备压力和中国企业国际化的必要步骤。直接投资地域多元化，不但有利于应对国际货币体系演变给全球经济带来的不确定性，也有助于增加中国经济的国际影响力。不过要有效地推进对外投资，中国也还有许多功课要做，包括人民币汇率改革、增强对外投资决策的透明度以及进一步改善国有企业体制，降低国际社会对中国投资的误解和抵制。20

（三）中国政府在国际经济金融领域将面临更大的挑战。

随着中国国际地位与影响力的上升，世界各国自然也会要求中国承担更大的国际责任。与此同时，对于美元地位的衰落与国际货币体系演变的不确定性，中国需要采取合理的措施，最大程度地利用机会减少风险。

首先，中国将被要求为世界经济再平衡作出更大的贡献。这一方面要求中国政府通过刺激居民消费来降低储蓄投资缺口，另一方面要求中国政府降低对外汇市场的干预，通过人民币实际有效汇率升值来降低贸易顺差。

其次，中国将被要求进一步开放资本项目与金融市场。人民币加入SDR 定值货币篮的前提之一，就是人民币应该在国际交易中被广泛使用。而广泛使用是指某种货币普遍被用于经常账户与资本账户交易，这意味着中国必须进一步开放资本项目。

此外，为配合人民币成长为一种在国内外被广泛使用的国际化货币，中国金

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马骋等：《浅论国际货币体系改革》，《商场现代化》2010年。

马骋等：《浅论国际货币体系改革》，《商场现代化》2010年。

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融市场也必须进一步对外开放，从而向海外投资者提供更大规模、更广泛的人民币计价的金融产品，同时允许中国投资者通过对外投资的方式向海外输出人民币。然而，如果资本项目与金融市场过快开放，又会增强中国的金融脆弱性，给中国宏观经济与资本市场带来新的风险。

随着中国经济的发展，采取相应的战略，逐步让人民币融入到国际储备货币体系中去，打破现在美元、欧元主导下的西方世界储备货币格局，促进多极储备货币体系的建设。21在这个过程中，应当采取中国一贯的渐进性策略，通过人民币区域化不断促进人民币国际化。同时，应当发展以人民币计值的、开放的国际资产市场，为境外投资者提供更多的人民币金融资产选择。22只有经过这样一个阶段，人民币才能真正取得储备货币的地位，我们才会摆脱为外汇储备多寡而伤脑筋的困扰

四、国际货币体系改革趋势

由于各国经济发展模式和水平以及工业化、信息化、市场化进程各不相同，各国在世界政治、经济、社会活动中拥有不同程度的话语权。因此，改革现行国际货币体系是一项复杂而艰巨的工程，是一场涉及国际政治经济利益的深刻变革，不可能一蹴而就，需要经历一个较长的过程。

国际储备货币体系改革的目标是建立一个以非国家货币为主导的国际货币体系，即逐步从目前以美元为中心的国际储备货币体系，过渡到多种货币共同竞争的国际储备货币体系，最终建立一个以超主权国际储备货币为主导的国际货币体系。23国际储备货币体系改革应坚持三步走：

第一，建立多元化、合理化的国际货币体系。当前，国际货币体系中的储备货币呈现多元化趋势。尽管美元在国际储备货币体系中的地位有所下降，但在今后一段时期内仍将处于主导地位。欧元作为一种新生货币，与美元有抗衡之势。其他一些可自由兑换货币，如英镑、日元等则会在国际储备货币体系中起到补充作用。中国、俄罗斯、印度、巴西等新兴市场经济体和发展中国家，

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杨小军：《当前国际货币体系新特征与人民币国际化》，《上海金融》2008年第11期。 李新功：《货币错配与东亚金融合作路径选择》，《亚太经济》2009年。

[美]约瑟夫·E.斯蒂格利茨：《斯蒂格利茨报告：后危机时代的国际货币与金融体系改革》，新华出版社2011年版，第218页。

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应当积极推动建立合理、有序、公平的国际储备货币竞争机制，以促进形成多元化的国际储备货币体系新格局，打破美元的垄断地位，并对国际储备货币发行国的货币政策形成有效约束。24

第二，拓宽特别提款权使用范围。 特别提款权作为国际储备资产已得到国际社会的普遍认可，事实上在一定程度上已经发挥着世界货币的职能。特别提款权简化了国际货币的兑换过程，而且因其币值相对稳定，可以为世界经济发展提供更加有利的环境。尤其是特别提款权具有超主权国际储备货币的特征和潜力，它的扩大发行有利于国际货币基金组织解决在经费、话语权和代表权改革等方面所面临的困难。因此，应充分发挥特别提款权的作用，为建立超主权的世界货币奠定基础。

但是，以特别提款权作为主要国际储备资产还需要诸多条件，其进程也是漫长的。从理论层面讲，特别提款权的生命力取决于两大因素：一是确定作为特别提款权基础的一篮子货币权重必须综合考虑全球各国的贸易水平；二是需要加强国际协调，因为特别提款权不是建立在国家主权基础上的，而是建立在多边协调、合作共赢基础上的，国际货币基金组织作为国际多边机构的功能和作用应进一步加强。从技术层面讲，要使特别提款权取代多元化的国际储备货币：一是要废除限制特别提款权使用和交易的规则，扩大特别提款权的使用范围，使之成为可以直接用于国际交易的支付媒介。二是要增强特别提款权的流动性，允许各国持有和使用特别提款权。三是通过强制性资产结算规定，要求国际储备货币发行国以特别提款权换回本币，以抑制国际储备货币数量的增长，逐步减少乃至最终废除主权信用货币作为国际储备货币的职能。

第三，创立单一的超主权国际储备货币。单一的超主权国际储备货币不仅可以克服主权信用货币作为国际储备货币的内在风险，也可以为调节全球流动性提供手段。由一个全球性机构管理国际储备货币，将使创造和调控全球流动性成为可能。当一国主权货币不再作为全球贸易价值尺度时，该国汇率政策对国际收支失衡的调节效果就会大大增强，并降低现行国际储备货币发行国发生危机的概率。单一的超主权国际储备货币必须具备以下条件：一是能不断满足日益增长的国际贸易和投资活动对国际支付手段和流通手段的需要；二是必须

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巴里·艾肯格林：《资本全球化:国际货币体系史(第2版) 》，上海人民出版社2009年版，第189页。

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有稳定的价值基础，不论世界政治经济格局如何发生变化，其稳定的价值基础不会动摇；三是必须具有较强的流动性，归各国政府所有并可以自由支配使用；四是必须有充足的发行准备，由市场供求状况决定汇率水平，并保持与主要国家货币汇率的相对稳定。

结语

本轮全球金融危机爆发之后，国际货币体系改革在国际储备货币机制改革与国际金融机构改革等两个层面展开。美元充当国际储备货币注定难以克服广义特里芬两难，超主权储备货币与多极化储备体系成为两大改革方向。IMF 也面临治理结构、贷款、可贷资源与监测职能等四方面改革。国际货币体系改革为中国提供了提升国际地位与影响力的机会，但同时中国也必须承担相应的国际责任。

在国际储备货币体系改革方面，中国政府实施了三位一体的国际金融战略。出于自身战略诉求，中国也应积极推动IMF改革。25然而，中国未来在国际货币体系中的地位与影响力，最终仍取决于中国政府能否尽快实施经济结构与增长方式转型，以保障中国经济的持续快速增长。

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张明：《中国与国际货币体系改革》，《管过宏观经济政策系列研究报告》2011年1月。

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