中小企业债务融资下财务杠杆效应对企业的双重影响

学 年 论 文

题目：

中小企业债务融资下财务杠杆效应对企业的双重影响

学 生：

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院 （系）： 管理学院 专 业： 指导教师：

2010 年 12 月 10 日

中小企业债务融资下财务杠杆效应对企业的双重影响

摘 要:资金是企业赖以生存的血液，资金越充足企业的发展空间也就越大，然而仅靠企业自身的资金来满足企业的发展是远远不够的。因此从财务管理的角度上讲，负债融资是现代企业，尤其是中小企业经营不可缺少的资金来源。财务杠杆效应主要产于企业负债融资，它是一把双刃剑，即可满足企业对资金的需求，给企业带来财务杠杆收益；同时也会给企业带来财务风险，使企业蒙受损失。本文通过对财务杠杆原理及影响的分析，说明中小企业在运用负债融资时，财务杠杆对企业的双重影响。 关键词：中小企业，负债融资，财务杠杆，影响

Debt Financing In Medium And Small Enterprises Under Financial

Leverage Effect To Enterprise Influence

ABSTRACT：The fund is the enterprise survival of blood, money more abundant space for the development of enterprises is also bigger, but it their own funds to meet the development of enterprises is not enough.Therefore, from a financial management perspective, debt financing is a modern enterprise, especially medium and small businesses operating an indispensable source of funds.Financial leverage effect mainly in enterprise debt financing, it is a double-edged sword, which can satisfy the demand for funds of enterprises, enterprises to bring financial leverage; also can bring financial risk to the enterprise, make enterprise incur loss.This article through to the financial lever principle and the analysis of the effect of small and medium-sized enterprises, in the use of debt financing, financial leverage to the enterprise's dual influences. KEY WORDS: Small and medium-sized enterprises，Debt financing， Financial leverage，Influence

1 财务杠杆的原理

1.1 财务杠杆的基本原理：

财务杠杆是指由于固定性财务费用的存在，使企业息税前利润的微量变化所引起的每股收益大幅度变动的现象。也就是，银行借款规模和利率水平一旦确定，其负担的利息水平也就固定不变。因此，企业盈利水平越高，扣除债权人拿走某一固定利息之后，投资者（股东）得到的回报也就愈多。相反，企业盈利水平越低，债权人照样拿走某一固定的利息，剩余给股东的回报也就愈少。当盈利水平低于利率水平的情况下，投资者不但得不到回报，甚至可能倒贴。

1.2财务杠杆系数的计算公式为:

财务杠杆系数=权益资本收益变动率/息税前利润变动率 通过数学变形后，公式可以变为：

财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-负债比率×利息率)=息税前利润率/（息税前利润率-负债比率×利息率）。

根据以上两个公式计算财务杠杆系数,后者揭示负债比率、息税前利润以及负债利润率之间的关系；前者可以反映出主权资本收益率变动相当于息税前利润变动率的倍数。财务杠杆系数越大，表示财务

杠杆作用越大，财务风险也越大；财务杠杆系数越小，表示财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。财务杠杆系数可以表明息税前盈余增长引起的每股盈余的增长幅度，同时可以反映出在资本总额、息税前盈余相同的情况下,负债比率越高,财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股盈余（投资者收益）也越大。

2 影响财务杠杆的因素

从财务杠杆系数的计算公式中可看出影响财务杠杆系数的因素有：息税前利润率、资本规模、资本

结构、债务利率以及优先股股息和企业所得税税率。

2.1 债务利率

计算表明，在息税前利润和负债比率一定的情况下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大；

反之，财务杠杆的系数越小。负债的利息率对财务杠杆系数的影响总是呈同方向变化。

2.2 息税前利润率

在其他因素不变的情况下,息税前利润率越高,财务杠杆系数越小;反之,财务杠杆系数越大。因

而,税前利润率对财务杠杆系数的影响是呈相反方向变化。在其他因素不变的情况下息税前利润率对主权资本收益率的影响却是呈相同方向的。

2.3 资本规模

根据财务杠杆的计算式，可见资本规模发生变动，企业年债务资本的利息总额就会发生变动，

从而影响财务杠杆系数。资本规模越大利息越大财务杠杆系数也就越大，反之，财务杠杆的系数越小。

2.4 资本结构

资本结构发生变动，或者说是负债与资本总额的比率发生变动，在息税前利润率和债务利息率不

变的情况下，债权资本比例越高，财务杠杆系数越大；反之，财务杠杆系数越小。也就是说债权资本比例对财务杠杆系数的影响总是成正比例变化。

3 财务杠杆在财务决策中的应用

财务杠杆是一把双刃剑。如何恰当地进行负债融资，调整资本结构，规避财务风险，尽最大可能发挥财务杠杆的正效应，抵减其负效应，是企业需要考虑的重大问题，只有使财务杠杆的正效应远大于其负效应，才能真正达到企业“借钱生钱”的目的。

3.1 确立正确的负债结构

企业由于受偿债能力、周转能力等的制约，其负债规模不能无限制的扩大；负债结构也不能随意

安排，因此必须使财务杠杆发挥其真正的作用。企业必须运用科学的合理的技术分析方法， 结合比较适合本企业的资产负债比率、流动比率（速动比率）等财务指标，正确进行财务杠杆决策，确定合理的负债规模和负债结构。

3.2 降低综合资金成本，提高资金利用率

在进行负债融资时， 降低资金成本对提高企业经济效益具有重要作用。一般来说，在企业资金

总额中，适度提高长期债券与长期贷款比例， 能够有效地降低企业综合资金成本，提高自有资金利用率。另一方面，要求借入资金后，企业能够提高资金利用效率。企业在投资决策时，应尽量选择投资少、见效快、收益高的项目，以保证资金快速周转。因此在资金筹措上，应以需求为依据，举债过多或过早都会使资金闲置，增加利息负担， 造成资金浪费使企业财务杠杆无法发挥恰当作用；举债不足或延迟又会影响企业经营，使企业丧失良好的经营机会，同样使杠杆作用发挥受限。所以，为了充分利用财务杠杆作用，既能达到融资目的，又能使融资时间恰好，企业才能降低综合资金成本。

3.3 帮助企业合理控制风险

财务风险是指企业由于利用财务杠杆， 而使企业可能丧失偿债能力，最终导致企业破产的风险，

或是股东权益发生较大波动的风险。通常，财务风险只发生在负债企业。企业如果一味追求财务杠杆利益，便会加大负债筹资，从而使公司财务风险加大。债权人由于无法按期得到利息，风险也加大，就此要求公司增加风险溢酬，这就导致企业定期支出的利息等固定费用增加。同时企业投资者也因投资风险加大而要求更高报酬率，作为对可能产生的风险的一种补偿， 使企业发行股票和借款筹资的筹资成本大大提高， 财务杠杆负效应将会占主流。所以企业为了发挥财务杠杆正效应，必须促使企业合理控制风险， 将负债比率保持在总资金平均成本攀升的转折点，而不能无限扩展。

所以，企业在财务决策时，应对自身经营能力和偿债能力有充分而准确的估计， 全面考虑财务杠杆大小及影响因素，趋利避害，适时调整，优化企业资本结构保证企业充分利用财务杠杆，达到企业效益最佳目的。在实际工作中，企业在运用财务杠杆时，只要能够在明晰杠杆原理基础上， 通过科学的财务决策来发挥杠杆正面作用并积极限制其负作用的产生， 就能够使企业在有限的权益资金基础上，为投资者创造更多收益。

4 结论

综合上述分析，财务杠杆既可以给企业带来额外的收益，也可以给企业带来额外的损失。在资

本结构一定且债务利息不变的条件下，随息税前利润的增长，普通股每股税后利润会以快于息税前利润增长的速度而增长，从而使企业获得财务杠杆利益。此时，如果财务杠杆应用不利，就会给企业带来大的风险。企业资本结构中若负债比例过大（即过度负债经营），生产经营中稍有类似销售资金没有回笼、存货物资积压等现象，都会引起资金成本大幅度增加，降低企业的经营利润，就会加大企业的经营风险和财务风险。此外因负债率过高会使财务费用增加，财务负担加重从而风险加大；在财务杠杆的作用下权益资金收益率下降，使企业的承受能力降低，偿债能力减弱。企业一旦出现呆账、坏账或商品物资等积压，造成资金周转速度减慢就可能致使企业亏损，甚至破产。这就是企业债务融资下财务杠杆效应对企业的双重影响。

参考文献

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