2017-2018年K12教育行业好未来分析报告

图表 10线上课程营收情况

1.3财务简析：营收增速惊人，规模增长与精细运营带动净利增长

自上市以来，好未来的整体业绩保持持续增长态势，成长性明显。除2013财年外，主营业务收入年增幅基本保持在40%以上， 2017财年营收突破10亿美元，同比增长68%，注册学生数量突破350万人次。强劲的营收增长得益于公司近几年来快速的扩张步伐，例如在2012财年，好未来教学中心的快速扩张使得当年注册学生数量的大幅增加，进而带来了当年的营收的强劲增长。而在之后的年度里，我们也可以观察到教学中心的扩张、注册学生的上涨以及营收大幅增加的联动效应。

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图表 11好未来主营业务收入

图表 12好未来净利润

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图表 13好未来教学中心年增长

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图表 14好未来注册学生数量及年增长率

在营收强劲增长的情况下，公司的毛利率比较高，基本维持在50%左右。虽然净利润也基本保持着较高的增幅，不过增长并不是很稳定，主要是受到运营成本与非经营事项的影响。在教学中心大规模扩展的情况下，2012财年的销售费用和管理费用大幅增加，虽然该年度主营业务增长率高达60%，但是业务成本、销售费用与管理费用占主营业务收入的占比大幅提升，扩张费用的增长最终导致了该年度净利润仅增长了1.14%，当年的毛利率与净利率也跌入谷底。不过，教学点扩张带来的注册学生规模大幅上升的经济效益，体现在后续1-2年净利润的大幅增长以及净利润增幅的反弹。

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