2017-2018年K12教育行业好未来分析报告

2017-2018年K12教育行业 好未来分析报告

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2017年11月

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正文目录

1. 好未来公司概况 .............................................................................................. 5 1.1 公司简介：K12课外培训龙头迈入千亿市值俱乐部 ................................. 5 1.2业务简介：具备综合竞争实力，教育航母起航 ......................................... 7 1.2.1 小学奥数起家的K12课外辅导机构，上市后快速成长 ......................... 7 1.2.2 好未来主营业务：K12教育培训业务剖析 ............................................ 11 1.3财务简析：营收增速惊人，规模增长与精细运营带动净利增长 ........... 13 2．高筑墙：学而思数学声名鹊起，高质量教学奠定市场地位 ................... 19 2.1 以北京奥数市场为突破口，星星之火可以燎原 ...................................... 19 2.2 全方位塑造品牌口碑，提升客户粘性 ...................................................... 22 2.3后端教研塑造标准化课程与地域扩张能力 ............................................... 27 2.4竞争壁垒初显，教研开发能力塑造核心竞争力 ....................................... 28 3.1 线下稳健全国性扩张，深耕一二线城市挖掘三线城市 .......................... 29 3.1.1登录资本市场助推全国布局，由一线城市向二三线城市渗透 ............ 29 3.1.2低价策略助推一线城市深耕，借品牌优势抢占二三线城市 ................ 32 3.2“学而思网校+双师课堂”，线上线下加速融合剑指全国市场 ................ 35 3.2.1学而思网校：率先布局在线教育，历经多年尝试效果显著 ................ 38 3.2.2双师课堂：互联网技术变革线下教育，试水双师模式突破线下瓶颈 40 4. 深挖渠：多赛道外延布局完善产业链，全方面构筑教育生态圈 ............ 42 5.财务剖析：成长性显著、财务风险低、现金流状况好 .............................. 44 5.1利润表分析：营收增长强劲，费用端稳定 ............................................... 44 5.2资产负债表分析：资金利用率有所提高，负债健康 ............................... 47 5.3杜邦分析：基于充足现金流与强盈利能力，利用财务杠杆撬动ROE .... 49 5.4现金流分析：经营性现金流充足 ............................................................... 50 5.5好未来成长性分析：成长性显著 ............................................................... 50 6.以史为鉴：解码好未来千亿市值登顶之路 .................................................. 51 6.1好风凭借力：选对了K12教培这一条千亿级规模赛道 ........................... 51 6.2十年磨一剑：构建核心竞争力，抬高行业竞争壁垒 ............................... 51 6.3敢为天下先：敢于尝试，善于调整 ........................................................... 52

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图表目录

图表 1好未来业务体系 ....................................................................................... 5 图表 2好未来与新东方K12营收对比 ............................................................... 6 图表 3好未来与新东方K12营收增速对比 ....................................................... 6 图表 4好未来发展沿革 ....................................................................................... 8 图表 5好未来教学服务中心数量 ....................................................................... 9 图表 6好未来招生规模 ..................................................................................... 10 图表 7好未来投资并购业务版图 ..................................................................... 10 图表 8好未来的小班教室扩张步伐 ................................................................. 11 图表 9线下课程营收情况 ................................................................................. 12 图表 10线上课程营收情况 ............................................................................... 13 图表 11好未来主营业务收入 ........................................................................... 14 图表 12好未来净利润 ....................................................................................... 14 图表 13好未来教学中心年增长 ....................................................................... 15 图表 14好未来注册学生数量及年增长率 ....................................................... 16 图表 15好未来毛利率与净利率 ....................................................................... 17 图表 16好未来销售费用 ................................................................................... 18 图表 17好未来管理费用 ................................................................................... 18 图表 18好未来历史收盘价与历史PE（TTM） ............................................... 19 图表 19二十世纪末重大教育政策汇总 ........................................................... 20 图表 20 2015年北京重点高中数量及比例 ...................................................... 20 图表 21北京市高中分类标准 ........................................................................... 21 图表 22我国初等教育毛入学率变化 ............................................................... 22 图表 23 2016年K12教育培训机构续班率 ...................................................... 23 图表 24新东方与好未来人均招生成本对比 ................................................... 24 图表 25好未来线上教育平台 ........................................................................... 25 图表 26好未来全职教师与签约教师比例 ....................................................... 26 图表 27好未来教师薪酬费用/主营业务收入 .................................................. 26

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图表 28好未来“大后台，小前台”的中央厨房模式 ................................... 27 图表 29主要一二线城市所在CR10数量 ......................................................... 29 图表 30好未来累计进入城市数量 ................................................................... 30 图表 31好未来教学中心与服务中心年变化 ................................................... 31 图表 32好未来上市之后新进入城市一览表 ................................................... 31 图表 33好未来部分城市教学中心变化：一线城市重拾升势，二线城市大幅扩张....................................................................................................................... 32 图表 34好未来北京教学服务中心数量 ........................................................... 33 图表 35好未来低价策略执行情况 ................................................................... 33 图表 36好未来季度招生情况 ........................................................................... 35 图表 37 好未来全国扩张之路 ........................................................................... 36 图表 38好未来线上教育营收增长情况 ........................................................... 37 图表 39好未来线下教育营收增长情况 ........................................................... 38 图表 40好未来学而思网校发展历程 ............................................................... 40 图表 41 K12同行双师模式布局情况 ................................................................ 41 图表 42好未来最新业务体系及旗下品牌 ....................................................... 43 图表 43好未来2012年-2017年主要投资标的分类 ....................................... 44 图表 44好未来主要利润指标分析（单位：百万美元） ............................... 46 图表 45好未来净利润与归母扣非净利润变化情况 ....................................... 47 图表 46好未来资产负债表分析（百万美元） ............................................... 48 图表 47好未来递延收入变化情况 .................................................................... 49 图表 48好未来杜邦分析 ................................................................................... 49 图表 49好未来现金流量分析 ........................................................................... 50 图表 50好未来成长性分析 ............................................................................... 51 图表 51好未来一对一教学中心扩张步伐 ....................................................... 53

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