冯德连主编-人民大学出版社《国际经济学》第二版课后习题标准答案

＝－200美元＋（1600美元－200美元） ＝1200美元 （请注意：经常项目余额为盈余――尽管商品贸易为赤字――这要归功于巨大的服务贸易盈余）

（2）由于经常项目为盈余，A国必须增加其净外国资产持有量。事实也正是如此：购买B国度假别墅（500美元）和C国电信公司的股票（800美元）所导致的资本流出，超过了购买A国的计算机公司债券（100美元）的资本流入。资本项目余额（－1200美元）正好与经常项目余额（1200美元）相抵销。

（3）A国1999年拥有正外国投资并不意味着该国为净债权国。一国为净债权国还是净债务国取决于该国历史上的所有资本流动状况。在以往，A国可能拥有大量的经常项目赤字，因而积累了大量的国外债务。1999年的净资本外流可能不足以抵销这一累积债务。

4．答：该交易在国际收支账户中的记账方式为：在短期私人资本流入账户中记为贷方，在直接投资支付中记为借方。

5．答：国家将会有贸易赤字。因为Y＝C＋I＋G＋（X－M），当G增加时，（X－M）必然减少。

第十三章练习与思考参考答案

1．答：商品和服务出口导致外汇市场中的外汇供给。在进出口交易中，出口目的销售者往往愿意得到本币。而进口国的购买者则愿意以其本国货币进行支付。外国人在对这些出口品进行支付的过程中，要将外汇换成出口国本币，进而导致了外汇的供给。国际资本流入导致了外汇市场中的外汇供给。外国投资者开始对本国金融资产进行投资时，手中持有的往往是外汇，他们必须首先将这些外汇换成本币，才能购买受资国的国内资产。货币的交换导致了外汇的供给。本国居民原先获取的外国金融资产的销售，以及本国居民向外国人的借款是另外两种可以导致外汇供给的资本流入。

2．答：美国公司从其银行得到用美元购买日元的即期汇率报价。如果该汇率可以接受，公司便会通知其银行用其美元支票存款账户的美元以即期汇率购买100万日元，它还通知银行将日元送至日本公司的银行账户。为履行这一指令，美国银行指示其在日本的代理银行从其在该代理银行的账户中取出100万日元，并将其转入日本公司的银行帐户（美国银行若在日本有分支银行，它也可用其分支行的日元进行支付。）

3．答：交易员可以通过直接与其他银行的交易员联系，或通过外汇经纪人提供的服务而寻找到用美元购买欧元的最佳即期汇率，之后，以该汇率买入欧元的现货。在大约一个小时之后（或者，一般至少在当日收市之前），交易员将再次进入银行同业市场，以最佳即期汇率将欧元换成美元。如果欧元在这一短暂时间内升值，交易员将获利。

4．答：

（1）相对于美元汇率，日元与克朗之间的套汇汇率太高（克朗的日元价格太高），面对这一有利可图的三角套利机会，你可以以高套汇汇率卖出克朗。套利过程是：以每克朗0.20美元的价格用美元买入克朗；以每克朗25日元的价格，用克朗买入日元；最后以每日元0.01美元的价格，用日元买入美元。以此，用初始售出的每一美元，你得到了5克朗，这5克朗可以换取125日元，125日元又可换取1.25美元，因此，每一美元的套利利润为25美分。

（2）卖出克朗，买入日元会促使套汇汇率（克朗的日元价格）下降。套汇汇率必须下降至每克朗20日元 （＝0.20/0.01）才能消除三角套利的机会。

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5．答： （1）瑞士法郎供给的增加会使其汇率（美元/瑞士法郎）下降。货币当局必须进行干预，即通过买入瑞士法郎，卖出美元而维护固定汇率。

（2）瑞士法郎供给的增加会使其汇率（美元/瑞士法郎）下降。货币当局必须进行干预，即通过买入瑞士法郎，卖出美元而维护固定汇率。

（3）瑞士法郎供给的增加会使其汇率（美元/瑞士法郎）下降。货币当局必须进行干预，即通过买入瑞士法郎，卖出美元而维护固定汇率。

（4）对瑞士法郎需求的下降促使其汇率下降。货币当局必须进行干预，即通过买入瑞士法郎，卖出美元而维护固定汇率。

6．答：需要四种市场比率：一年期美国政府债券的当前利率；一年期英国政府债券的当前利率；当前美元对英镑即期汇率；以及当前美元对英镑的一年期远期汇率。需要检验的是，由这些比率得出的抵补的利率差是否非常接近于零。

7．答：

（1）美国政府拥有日元资产——拥有日元多头头寸。为对其汇率风险进行套期保值，公司应当在此时签订外汇期货合同，承诺在60天后以现时远期汇率卖出100万日元，买入9000美元。

（2）该学生拥有日元资产——拥有日元多头头寸。为对其汇率风险进行套期保值，学生应当在此时签订外汇期货合同，承诺在60天后以当前的远期汇率卖出1000万日元，买入9万美元。

（3）美国公司拥有日元负债——拥有日元空头头寸。为对其汇率风险进行套期保值．公司应当在此时签订外汇期货合同，承诺在60天后以现时远期汇率卖出90万美元，买入1亿日元。

8．答：

相对于你所预期的欧元90天后的现货汇率（1.22美元/日元）．当前欧元远期汇率（1.18美元/欧元）较低，即欧元的远期汇率相对较低。根据“低买、高卖”的原则，你可以进行投机，即在此时签约以1.18美元/欧元的价格买入欧元期货。如果你的预期是正确的．在90天后，你将能够以1.22美元/欧元的价格将这些欧元立即卖出，进而从你事先买入的每1欧元中获利4美分。如果很多人都进行这种投机，此时对欧元期货的大量购买（对欧元期货需求的增加）将抬高欧元期货的价格，直至使当前欧元期货价格达到1.22美元/欧元。

9．答：

（1）瑞士法郎处于远期升水。其当前远期价格（0.505美元/瑞士法郎）大于其当前即期价格（0.500美元／瑞士法郎）。

（2）“有利于瑞士”的抵补利率差为（1+0.005）×0.505/0.500-（1+0.01）=0.05（请注意，所使用的利率必须与投资期相符合），此时对30天期存在0.5%的抵补利率差（年比率为6%）。通过投资于瑞士法郎债券，并对汇率风险进行套期保值，美国投资者可以得到更高的收益。因此可以认为，投资者应当进行抵补的投资。尽管瑞土法郎债券的利率低于美元债券，瑞士法郎的远期升水仍大于这一差异，因此进行抵补的投资是一个好主意。

（3）对美元债券需求的不足（或投资者卖出美元债券以买入瑞士法郎债券所造成的美元债券供给），促使美元债券价格下降，进而使美国利率上升。投资者买入瑞士法郎以便购买瑞土法郎债券．这使得现货市场对瑞士法郎的需求增加，进而促使其即期汇率上升。对瑞士法郎债券的更大需求促使其价格上升，这又进一步促使瑞士利率下降。美国投资者买入美元期货以便对其瑞士法郎投资进行套期保值，这促使期货市场对瑞士法郎的供给增加，进而使其远期汇率下降。如果只有远期汇率发生变化，该汇率必须下降至大约0.5025美元/瑞士法郎。在这一远期汇率和其他初始比率条件下，抵补利率差接近于零。

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10．答：

在检验抵补的利率平价时，计算抵补利率差所需要的所有利率和汇率参数都可以在债券和外汇市场中得到。因此，确定抵补利率差是否约为零（抵补利率平价）是容易的（尽管还需要涉及一些关于交易时间的更为复杂的问题）。而为了检验未抵补利率平价，我们不仅需要知道三种比率——两种利率和当前即期汇率——这些是可以从市场中得到的，而且还要知一种比率——预期远期现货汇率——这是不能从市场中观察到的。因此，检验者需要以某种方法知道投资者的预期。方法之一是通过调查而向他们询问，但他们可能不会准确说出他们的真实预期。另—种方法是在我们知道了远期现货汇率最终实际上是多少之后，考察实际的末抵补利率差，并观察实际未抵补利率差的统计特征是否与约等于零的预期末抵补利率差（未抵补利率平价）相一致。

第十四章练习与思考参考答案

1．答：购买力平价理论关于汇率在长期中的变动与各经济体物价的长期变动相一致的思想无疑是具有重要意义的。然而该理论成立的基本假设前提是一价定律，但人们一般认为，尽管经济全球化的趋势存在，这个假设前提与国际贸易与国际金融的实践，尤其是今天的实践仍然存在相当的距离，这一距离从根本上影响着购买力平价的普遍适用性，这主要表现为：一价定律自身成立的前提过于严格，完全竞争、要素及产出自由流动在国际经济的现实中是很难做到的；即便市场是完全竞争、产出和要素可以自由流动，不同国家与民族、经济体的需求偏好也无法趋同，消费的内容、形式根本无法一致起来，因此我们也很难有理由认为它们可以只有一个价格。因此，一价定律是一种在理想状态下的规律，在现实经济过程中只是表现为趋势与过程。

2．答：由于发展中国家可贸易部门多采用已经成熟的技术，所以可贸易品的劳动生产率的提高速度高于不可贸易品。劳动生产率的差异引起的是要素由低收入水平向高收入水平流动，从而提高可贸易品的价格水平。因此，低收入国家的不可贸易品与可贸易品的价格差异会较大。这样就会出现低收入国家的内部价格比率低于高收入国家的现象。现实汇率与购买力平价所确定的汇率相比，低收入国家的货币应该升值，而这与大多数发展中国家所应采取的调整政策相去甚远。

3．答：远期汇率＝即期汇率乘以（1+外币利率）／（1+国内利率），得出：远期汇率＝2（1+15%）／（1+10%）＝2.091。一年远期利率为1英镑等于2.091美元。

4．答：根据相对购买力平价，英镑对美元的汇率的变化率等于两国的通货膨胀率之差，为-8%，汇率下降8%，意味着英镑升值8%。

5．答：根据抛补利率平价公式计算。

FS (1?r)?(1?r*)tS

FS t?FSt?S?S?FSt?S?1?f?1SS SFSt 1?1%?f?1??0.9619f??0.0381 S1?5%

表明：美元远期贴水3.81%。

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6.答： （1）

*St(1?r)?(1?r)

S若公式两边相等，则无抛补利率平价成立。S=1.200美元（本币）/欧元（外币），St=1.206美元/欧元。r=3%，r*=2.5%

1?r?1.03(欧元)

S1.206 (1?r*)t?1.025??1.0301S1.200

无抛补利率平价基本成立。 （2）

St=1.206美元（本币）/欧元（外币） 。r=2.5%，r*=2.5%。求S:

S(1?r)?(1?r*)t

S

1.026

(1?0.25)?(1?0.25)S?1.026美元/欧元 S

即期汇率上升，欧元升值，美元贬值。 7.答： （1）

*S (1?r)?(1?r)tS S=2美元（本币） /英镑（外币） ，St=1.98美元/英镑。r=5%/6，r*=11%/6。看公式两边是否相等。

5％11%1.98(1?)?1.0083(1?)?1.0081 662 无抛补利率平价基本成立。 （2）

S=2美元（本币） /英镑（外币） ，St=1.98美元/英镑。r=5%/6。r*=8%/6。求S：

5%8%1.98(1?)?(1?)S?1.9898美元/英镑 66S 即期汇率下降，英镑贬值，美元升值。 8.答： （1）

S=0.01美元（本币） /日元（外币） 。r=4%/4。r*=4%/4。求St=?

S(1?r)?(1?r*)t S 公式成立时，远期汇率与即期汇率相同。

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