企业并购论文

第5章 企业并购的财务风险防范

5.1加强对目标企业财务资料合理利用

为了避免企业价值评估风险，就要在并购的前期对被并购的企业作为详细的调查，以便给出合理的并购价格，且方便在并购后制定合适的整合策略，在这方面得重点就是对目标企业的财务和会计方面进行调查，对此调查，可以聘请会计师事务所协助完成，目的在于确定目标企业所提供的财务报表是否准确地反应了该企业的真实状况，若发现报表有误，则可以要求目标企业对财务报表作必要的调整。并且通过这一调查还可以发现目标企业的一些未被披露的情况，对于资产科目方面，应注意目标企业（被并购企业）在账面上是否有可疑账现金及商业折扣，是否有不能收回的应收账款，要对过期的应收账款、销售退回和折让提供充分的准备。对于长期股权投资则应要注意所投资企业的财务状况，对无形资产、土地、建筑物及设备的价值进行评估、应根据企业并购双方事先谈好的评价方式进行调整。

在负债方面，应尽可能查明所有有关本企业所发生的债务记录，对于目标企业未列示或是列示不足的债务，在必要的情况下可以要求目标企业开立证明，以保证若有未列债务出现时应由其自己负担责任。如果有些债务已到期而尚未支付，则应该特别注意债权人在法律上的追索权问题以及额外利息交付问题，还应进行税务审查，确定应交税款的数额并且该款项应由谁来缴纳，对于过去是否存在偷税漏税，是否对其他借贷有过担保承诺等都应特别注意，以免会因负债连带责任而招致额外的损失。

通过对资产、负债以及相关财务资料的分析及利用，可在一定程度对目标企业做出合理的定价，从而可以减少对目标企业价值评估风险的问题，降低了并购企业的成本问题，确保并购成功迈出第一步。

5.2选择适当的支付方式

5.2.1合理运用现金支付保证资金流动性

首先，应该对企业自身的财务状况进行分析，对企业资产状况、短期偿债和长期偿债情况以及整个运营过程中的成本资金链等问题进行调查。之后在选择适合本企业并购活动的支付方式。其次，并购方还可以利用推迟，分期支付方式或

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者采用其他支付方式可以对现金收购目标公司的企业减轻即时财务负担，也可以缓解一旦资金链条出现断裂，而导致并购公司财务危机甚至破产的情况。

5.2.2混合支付减小企业整体股价的影响

在股票支付中，企业可以利用换股或是通过懂事会决议来增资换股等方式来解决股票购买资产这种单纯的股票支付方式，同时股票支付对支付过程中的影响因素也是应该引起注意的：?信息不对称，就企业而言，企业管理者总比外部有关人员具有信息优势，在选择并购支付方式时，并购方的经理人员决策往往会给人们传输这样的信号：当并购企业选择现金并购时说明该公司股票价值被低估了，当并购企业选择换股并购时，说明该公司股票价值被市场高估了，因此，在信息不对称的条件下，现金并购往往使并购方股价趋于上升，而换股并购则会使股价趋于下跌。?风险因素，在信息不对称的情况下，并购方无法像目标企业那样真正了解目标企业的内在价值，因此，并购方在并购过程中就要冒着支付过高溢价的风险，这一风险因素，不仅是雀巢集团面临的问题。也是所有并购企业都将遇到的问题，若并购时采用现金支付方式，则所有的风险将由并购方承担；若并购采用换股并购等方式，目标企业股东和并购方一起承担风险，因此，并购目标企业的风险越大，越可能采用换股并购等方式，反之，采用现金支付方式的可能性大些。

通过以上的分析。在企业并购中运用单一的支付方式不利于企业稳定自身企业的股价，同时也会使被并购企业的股价受波及。企业预想在并购中稳定自身企业股价就应该利用混合支付方式，这样对上市公司的股价在一定程度上具有减小冲击的作用。选择符合自身条件的恰当的支付方式，不仅应考虑企业自身财务状况，也应将被并购企业的外部环境和影响因素一并考虑进去，这样才能对并购过程中的支付环节具有减少风险的作用。

5.3 合理确定融资结构

要解决融资风险首先就应合理选择并购的筹资方式与筹资结构，并且要遵循资成本最小化的原则；还有股权筹资与债务筹资是否保持适当的的合理的符合企业自身能力范围的比例关系；第二，将短期与长期债务给出适当的合理配比，尽最大的可能将筹集资金的风险性降至最低。第三，在选择并购的筹资方案时并购企业必须要结合企业并购期初的并购动机及企业自身的资本结构情况，资本市场和并购企业对融资的风险态度等因素，选择本企业最适合并购的融资组合方式，

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从而规划融资结构并且综合评价各种方案可能产生的财务风险，保证并购目标实现的前提下，选择融资风险较小的方案。

5.3.1适当扩张融资渠道

企业应根据自身的状况，适当形势的变化，扩展融资渠道及融资方式，应从单一的债务融资和权益融资中不断利用新的融资形式，从债务融资中的单一银行贷款扩展到过桥贷款（过渡性贷款），私人和公共债务等。从权益融资工具的发行新股及换股并购等，并且利用其他融资，例如转换证劵（可转债劵、可转换优先股）、优先股、认股权证等，这样减轻了企业在单一融资方式带来的风险性，而使企业在一段时间资金紧张且融资方式不顺利时影响到企业经营和发展。

5.3.2 减少融资数额减轻企业偿债能力

对企业来说，并购后的发展是并购成功与否的关键发展的动力源泉就是资金，很多企业就是因为并购前期大量融资，融资数额过高而导致并购完成后负债加重，大量资金用来偿还融资所带来的债务问题，而没有足够的资金用来发展，从而失去了并购的意义所在，所以企业在融资是，应事先分析企业自身的财务状况，根据自身的能力而筹集相对本企业能负担的数额。如果企业所需融资数额较大，可以选择相对多的融资渠道和方式，尽可能选择利率较低且还款周期符合本企业生产经营条件及现金流量流动条件，从而减少融资对企业偿债能力。

5.4 建立统一组织结构使之企业有序发展

首先，要加强并购后企业的组织结构整合。组织结构的整合其主要是指并购重组后企业的机构设置问题，其关键是怎么合并双方企业的的人员安排问题。其次，企业的并购方应依据企业自身发展目标为前提，制定出符合并购后企业的管理体制和用人标准的机制，从而做到人尽其才。避免在双方企业磨合期时出现企业团队弱化、不负责任、负权压利、扰乱工作秩序的情况发生。再次，企业在并购后，要善于发挥人才资本优势，更有深度的挖掘人才资本的潜能，依据自身人力资本的特征正确评估人力资本价值。

大部分的企业在并购之后并没有发现企业经营业绩及盈利能力发生显著提升，反而造成资产规模不断扩张，经营及获利能力不断下降，在部分不同的业务单元之间缺乏内在的联系和必要的相互支持，主要经营方面和辅助经营方面相互之前争夺有限的企业资源，造成企业主业发展不顺畅，而副业又难以为继。这个现象在很大程度上是由企业并购完成后不重视组织结构整合和财务战略整合而所

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造成的。如果想要组织结构的有效运转，就需要通过组织机构按照一定的规章制度来进行整合。并购后企业的组织制度的整合是必不可少的：

（1）企业组织能否形成型的组织体系以适合并购后的经营目标和总体战略；（2）企业能否形成统一的行为规范；（3）企业能否妥善处理企业制度之间的冲突。 企业要建立符合并购后的企业组织机构是企业有序发展的基础。组织协同效应是成功并购战略的保证，具备一个经验丰富、具有管理权威的整合团队十分必要。

5.5本章小结

本章对财务风险防范分析中找出的问题给出关于财务风险防范的针对性应对策略，并通过对雀巢集团财务风险的分析对企业并购的财务风险给出一些建议。

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