泸州老窖2012年3季度公司价值评估

泸州老窖2012年3季度公司价值评估

2012年第三季度报告

本报告期末比上年度期末增减

2012.9.30 2011.12.31 (%)

总资产(元) 13,166,305,757.39 12,477,231,527.42 6%归属于上市公司股东的所有

8,269,698,212.49 7,168,915,946.09 15%者权益(元)

股本(股) 1,398,268,476.00 1,394,239, 476.00 0.29%归属于上市公司股东的每股

5.91 5.14 15%净资产(元/股)

2012 年 7-9 月 比上年同期增减(%) 2012 年 1-9 月 比上年同期增减(%)

营业总收入(元) 2,816,670,535.48 36.48% 8,009,254,739.23 42.3%归属于上市公司股东的净利

945,112,209.85 58.17% 2,953,837,470.57 47.12%润(元)经营活动产生的现金流量净

-- 3,440,745,641.19 91%额(元)每股经营活动

产生的现金流

-- 2.46 90.7%量净额(元/股) 基本每股收益(元/股) 0.676 57.72% 2.1125 46.74% 稀释每股收益(元/股) 0.676 57.56% 2.1125 46.74%

加权平均净资产收益率(%) 12.37% 1.61% 40.24% 7.92%扣除非经常性损益后的加权 12.38% 1.92% 40.1% 8.05%平均净资产收益率(%)扣除非经常性损益项目和金额√ 适用 □ 不适用

泸州老窖内部分析

---2012上半年资产分析

泸州老窖上半年收入同比增长45.67%，净利润同比增长42.44%，收入增长比净利润高。而第三季度，收入同比增长仅36.48%，而净利润却同比增长58.17%。看预收款项，半年报中是23.8亿，而三季报中也是23.8亿，似乎没有。原因在于去年三季度因未参加华西证券增资扩股影响导致的投资损失1.6亿元，而今年三季度转让华西证券12%股权获得1.57亿元投资收益，如果去掉这部分影响，第三季度净利润同比增长应该只有30%-40%。

2012年1-9月，相比2011年1-9月，公司的管理费用由3.17亿元增加到3.6亿元，增长13.6%；销售费用由2.02亿元增加到3.97亿元，增长了96.47%，主要是运输费用及广宣费等与销售相关费用伴随销量增长相应增加所致；财务费用由0.00086亿元减少到-0.31亿元，完全没有长短期借款。

2012年第三季度，公司的预收账款为23.8亿元，而去年同期为14.7亿元，同比增长62%。

泸州老窖外部分析

-----所属白酒行业的产业环境分析（五力模型分析）

（1） 现有企业之间竞争强度分析

白酒产量从1980年后不断上升，到1996年达801万吨之后便一路走低，2004年降为323万吨，从2005年开始,白酒的产量开始恢复，2005年为349万吨，2006年为400万吨，2007年达到493万吨，2008年高达572万吨，创下了15.80%这样罕见的高幅增长，2009年突破600万吨，2010年全国白酒总产量大约850万吨，四川两百多万吨，大约占1/4强。2010年五粮液销售400多个亿，茅台110多个亿，洋河70多个亿，郎酒58个亿，泸州老窖54个亿。这些数据都表明中国的白酒业是处于一种群雄混战的局面，各个品牌在做激烈竞争。现在的白酒市场竞争主要集中在中高档品牌中。从下图1.1可以看出，在最近的五年来，白酒的产量逐年递增，增幅也越来越大。

白酒市场竞争总体是由茅台、泸州老窖、五粮液、水井坊等老品牌之间进行。但全国性的白酒品牌不容易形成，茅台、泸州老窖、五粮液、水井坊等老品牌的全国性地位难以撼动。

白酒行业中各企业的竞争具体有以下几个方面：

首先是酒类风格趋同现象严重，主要包括产品风格和产品包装等。白酒依据主体香的不同，可划为酱香、浓香、清香、兼香、米

香等类型。我国白酒市场上除浓香产品占据绝对主导地位以外，其他香型的产品发展较慢。传统名优企业的产品还有些突破外，其余的厂家富有个性和突出风格特点的产品较少，而且在酒类的口感和风格、外形包装设计上相互模仿。

其次是价格战激烈，各个企业为了占领市场，使得白酒市场价格战趋白热化。还有企业为了扩大市场份额，采取多销多回扣的销售策略，使商家为谋求厂方高额回报，不择手段，低价倾销，相互串货。

最后是白酒板块的渐变。尽管川酒仍然占据着白酒市场的半壁江山，但也受到了来自鲁酒和皖酒的强烈冲击。近年来湘酒和东北酒相继崛起，在全国酒类市场抢得先机。黔酒也进行内部收购的重组，茅台收购习酒，深振业收购董酒，资产的重组和有效盘活为黔酒的发展提供有利条件。

（2） 新进入企业的潜在进入分析

首先分析进入障碍：在我国现在的白酒市场上，除了一些特大型企业在培育自己的特色产品外，企业的众多中小厂商未能突出产品差别化，没有有效建立自己的消费群。依靠着模仿畅销酒来维持企业前进，这也就造成白酒行业整体差异化水平较低。据资料显示，我国白酒除浓香型以外，其它香型产品产量总和不足白酒总产量的三分之一，产品的开发和消费群体的培育都有待提高。正是由于整个行业的产品差异化水平不高，市场集中度和进人该行业的门槛都较低。