证券投资学作业题目答案

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3、如何理解技术分析的在实际运用中的局限性？如何避免？

答：局限性：技术分析所采用的信息都是已经发生的，它相对于行情滞后发展，对现实走势存在一定的时间差距，由此分析得到买入卖出信号存在超前或滞后的可能，因此技术分析无法指导投资者进行长期投资。

避免方式：1）与基本分析结合使用；2）使用多个技术分析方法或指标共同判断。；3）对技术分析不要寄予过高的期望值。应该充分认识技术分析的优点和局限性，不可一味依靠技术分析进行投资活动；4）对每个结论进行不断的修正。

4、简述波浪理论和循环周期理论的主要原理。

答：受到股票价格上涨下跌现象不断重复的启发，艾略特认为股市受制于制约人类一切活动的自然法则，并按照一定的韵律波动，像大自然的潮汐一样，一浪接一浪的，且周而复始。如社会经济的大环境有一个经济周期的问题，股价的上涨和下跌也应该遵循这些周期发展的规律，只是股价波动的周期规律较经济发展的循环周期要复杂得多。投资者可以根据这些复杂的规律性的波动，来预测市场走势，并作为投资决策的依据。

任何事物的发展都有一个从小到大、由盛到衰的过程，这种循环规律在存在于股票市场。循环周期理论认为：无论何种程度和规模的价格波动，都不会朝一个方向永远下去，价格波动过程必然产生局部的高点和低点。这些高低点的出现在时间上有一定的规律，投资者可以选择低点出现的时候进入市场，选择高点出现的时候离开市场。

5、在使用K线理论进行分析时，我们应该注意哪些问题？

答：K线是对多空双方争斗的一个描述，最能反映市场行为。由他们的组合分析得出的结论都是相对的，不是绝对的，因此在运用K线理论时，应该注意以下几个方面：

1）K线分析的错误率比较高。市场的变动是复杂的，而实际市场情况可能与我们的判断有差距。从经验的统计结构表明，运用K线理论分析判断的成功率不能令人满意。

2）应作为战术手段结合其他方法一起分析判断，K线分析不能作为战略手段单独使用。投资者可以根据其他方法，如参考技术指标发出的买卖信号，作出了买卖的决定以后，再运用K线理论选择具体买卖的时间和买卖的价格，这种效果要好一些。

6、简述形态分析的含义，在形态分析中，常见的反转形态和整理形态有哪些？

答：形态分析就是通过研究股价波动的痕迹来研究股价曲线的各种形态，分析和挖掘出曲线所告诉我们的一些信息，发现股价的运动方向的一种分析方法。

股价波动形成的形态主要有反转形态和持续整理形态两种类型。反转形态是反映股价运动趋势即将发生重要转变的一种形态，包括：M头和W底形态、V形态、头肩形、三重顶底形态和圆弧形态；持续整理形态是股价经过一段时间的持续上涨或下跌以后所出现的价格在一定区域内上下窄幅波动而形成的横向延伸的运动轨迹，它只是市场当前趋势的暂时休整，其后的运动趋势一般将维持原有的趋势，包括：三角形、矩形、旗形和楔形。

7、缺口理论中，如何理解缺口的各个类型？

答：缺口是指证券价格在快速大幅度波动中没有任何交易，从而形成的价格真空区域。有四种类型的缺口：普通缺口、突破缺口、持续性缺口和衰竭缺口。普通缺口是指没有特殊形态或特殊功能的缺口，通常发生在交易量很小的市场情况下，或是在横向整理区域。突破缺口是指股票价格向某个方向急速运动，远离原有形态所形成的缺口，它通常发生在重要的价格运动结束之后，或者新的运动趋势发生之初。持续性缺口是在市场向某个方面有效突破以后，由于运动急速而在途中出现的一个缺口或一系列缺口，也称为中继缺口。持续性缺口表明市场价格的变化将沿着既定的方向发展变化，且这种变动距离大致与突破缺口到持续性缺口之间的距离相等。衰竭缺口一般发生在行情趋势的末端，若一轮行情中已出现突破缺口

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和持续性缺口，那么随之出现的缺口就很可能就是衰竭缺口。衰竭去口一般产生于市场的疯狂或恐慌之中。

8、简述移动平均线的特性。

答：MA是收盘价进行平滑之后的产物，消除了一些偶然因素，其具有以下几个特性： 1）趋势追踪。移动平均线的构造原理决定了它具有反映价格运动趋势的特性，它不受小的反向波动的影响，追随股价的趋势方向，这是原始数据所得到的价格图表不可能具备的特性。

2）稳定性和滞后性。由于移动平均线是对股票收盘价进行算术平均以后产生的新的价格点连线，MA的变动不是一天的变动，而是几天的变动，一天的大变动平分以后就显现不出来，因此移动平均线相对于价格的变化来说是稳定的。这是因为移动平均线具有稳定性和对趋势具有追踪特性，所以相对于价格趋势的变化来说，移动平均线又具有一定的滞后性。

3）助涨助跌性。当股价突破了MA时，无论时向上突破还是向下突破，股价都有继续向突破方向再走一段时间的愿望，这就是MA的助涨助跌性。

9、如何正确运用RSI指标？

答：RSI的应用法则：1）RSI值的分区。RSI值在0～100之间波动，一般分为四个区域：80～100属于极强区域，50～80是强势区域，20～50是弱势区域，0～20为极弱区域。与随机指标的超买超买一样，RSI指标处在80以上的极强区域，应当看跌，采取卖出的行动；RSI处于20以下的极弱区域，应当看涨，采取买入的操作。但要注意，不同时期不同股票的价格走势存在差异，应当区别对待。此外，RSI指标的参数设得越大，强弱分界线离50中轴就越近；反之，参数设得越小，强弱分界线离中轴就越远。

2）RSI的时间线。时间长的RSI线称为长期RSI线，时间短的RSI线称为短期RSI线，当短期RSI线处于长期RSI线上方运行时，属于多头市场；当短期RSI线处于长期RSI线下方运行时，属于空头市场。

3）RSI指标的形态学原理。RSI指标同样遵循技术分析中的形态学原理。当两根RSI线走出看涨的形态时，买入股票，其效果要比一般地按照在极弱区域买入的操作原则好得多。但是需要强调的是，指标形态所形成的位置是否靠近50中轴区与使用效果有很大的关系。形态形成的位置离中轴越远，效果越好；离中轴越近，效果越不明显。根据背离原则，当价格上升而RSI反而下降，出现顶背离，是卖出信号；当价格下降而RSI反而上升，出现低背离，是买入信号。

第九章 现代证券投资组合理论

1、证券投资的风险有哪些？收益与风险的关系如何？

答：证券投资中的所有风险，可以分成两个部分：系统性风险和非系统性风险。

1）系统性风险，又称不可分散风险。它是指由于某种原因而对市场上所有的有价证券都会造成收益波动的可能性。系统性风险是由公共因素引起的，如战争、能源危机、严重自然灾害、国民经济严重衰退、严重的通货膨胀、新经济政策的出台等因素，从而引发市场上所有的证券价格的整体波动。2）非系统性风险，又称可分散风险。它是指由于某种原因对某一种证券或某一行业的证券产生收益波动的可能性。例如，由于企业经营管理不善或市场供求关系发生变化引起的某一种或某几种证券价格的下跌，就属于此类。

一般情况下，收益率较高的证券，风险比较大。反之，收益率较低的证券，风险比较小。这是因为，风险大的证券为了吸引投资者购买，往往以较低的价格出售，提供较高的收益。这种额外的收益率实际上是投资者承受风险的补偿。

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2、如何选择最佳证券组合？

答：在马柯维茨理论的假设条件下，每个投资者均会在有效边界上选择一个组合，但由于不同投资者偏好的差异，他们会选择有效边界上不同的组合，投资者个人根据自身的偏好拥有自己的无差异曲线。能够对任何证券之间的满足程度作出比较，特别是，他也就能对有效边界上不同组合的满意程度作出比较。位置越靠左上的无差异曲线上的组合满意程度越高。如此，无差异曲线族与有效边界相切的切点所对应的组合，令投资者得到的满足程度最高，则该点所代表的证券组合再该投资者看来是最优的证券组合。

3、什么是资本市场线？什么是证券市场线？

答：在资本资产定价模型的理论框架下，所有投资者都以市场组合作为自己的风险资产投资组合。这样市场组合M与无风险资产构成的全部资产组合的有效集，即图10-4-7中的直线ErfM，这条直线被称为资本市场线（CML）。

资本市场线反映了有效资产组合的期望收益与系统风险之间的关系，但未展现出每一证券自身的风险与收益的关系。而证券市场线正是在均衡市场条件下反映每一证券的风险与收益的关系。

4、比较套利定价模型与资本定价模型的区别与联系。

答：套利定价模型同资本资产定价模型一样，其应用的核心时寻找那些价格被误定的证券。更具体的表现为寻找套利机会并通过建立套利组合来实现超额收益。为此我们首先应该识别出哪些因素会对市场产生广泛的影响，并估计出每种证券对各个因素的敏感性。在此基础上，我们便可以判别是否存在套利机会并求解出一种可能的套利组合，然后建立这样的套利组合来套利，从而获得超额收益。

与资本资产定价模型相比，套利定价模型具有如下优点：首先，该模型对投资者的风险－收益偏好的限制条件要求不高。在CAPM模型中假设投资者在期望收益率和投资者预测的标准差的基础上要求风险和收益保持替代关系，而APT模型则不然。其次，APT模型并不假定证券收益的分布特征。最后，由于APT模型并不依赖于市场指数的可辨性，所以该模型有可能得到实证的检验。

总的来看，套利定价模型比资本资产定价模型的假设条件更为宽泛，模型中容纳的经济变量更多，更加贴近实际，从而具有相对更大的现实意义。

??第十章 证券投资理论的革命

1、什么是有效市场假说？它与实践有何矛盾之处？

答：股票市场是一个有效的市场，市场上拥有众多的理性投资者或投机者，为了一个共同的目标—利润最大化而从事股票交易，影响股价变化的各种信息资料在市场上自由传播，公众都能获悉，一有新情况产生，市场立即做出反应，价格随之而动，因此一种股票的市场价格可以真实反映其内在价值。

有效市场理论与实践的矛盾主要体现在以下两方面：一是立论基础的隐含假设过于严格：交易客体的同质性、交易双方均可自由进出市场、不存在操纵市场的行为、所有交易双方具备完全知识和完全信息、交易者完全理性；二是不可检验。预期收益模型的建立以市场有效为假设前提，而检验市场有效性时，又先假设预期收益模型是正确的，于是陷于一个悖论。

2、试简要论述证券市场各种异象的表现。

答：股票溢价之谜、股票价格的过度波动、金融泡沫、股市横向回报之谜、封闭式基金

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折扣之谜、日历效应、羊群行为。

3、行为金融学的定义和研究对象分别是什么？

答：行为金融学(Behavioral Finance，BF）就是这样一个领域，它分析人的心理、行为以及情绪对人的投资决策、金融产品的价格以及金融市场发展趋势的影响，是行为理论与金融分析相结合的研究方法与理论体系。

行为金融学研究的主要对象不是行为过程，而是心理认知偏差和市场不规则现象，但这些偏差和现象要通过投资行为反映在市场的价格走势中。

4、简述套利有限理论及理性有限理论的内容。

答：该理论认为，市场不完善、投资者非理性、激励约束机制不健全等因素使套利者的套利行为受到限制，无法完全甚至不能纠正市场价格的偏离。假定不考虑资产替代性问题，从导致套利者套利行为受限制（即有限套利）的性质出发，这些因素又可划分为2类：时间约束和资金约束。

理性有限理论的要点在于，它认为理性决策模式所要求的人类的那种“理性”在现实中是不存在的，人的决策行动不仅受到外部因素，如时间、资讯、技术等的限制，同时也受到作为资讯收集者和问题解决者的人的本身条件的限制，因为主张用“满意”来代替“最佳”。 5、解释“羊群效应”产生的原因。

答：1）信息的阶梯式传播。信息的阶梯式传播就是人们观察别人的行动及其后果，并进而模仿。当一个人处在如下状态时，我们说他处在信息的阶梯式传播中：在对他人活动的观察基础之上，他所选择的行动独立于他个人所拥有的信心。

2）社会压力。人们常常受到来自各个方面的压力，不管是法律制度方面强制的压力还是非强制的压力，人们都不自觉地服从于这种压力，而这种服从可能导致羊群行为这种非理性行为。

3）对权威的服从。人们常常盲目服从于权威，但同时没有意识到自己的行为正是服从权威的结果。经验让人们相信权威的可靠性：当权威说某件事是对的时，虽然人们明知道权威的说法与事实不符，人们仍然常常相信他说的很可能是对的。一旦社会中形成权威，人们就会服从它，从而导致人们行动的一致性。

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