2018-2019年期货从业期货投资分析金融期货及衍生品应用专题练习[1]含答案考点及解析

2018-2019年期货从业 期货投资分析 金融期货及衍生品应用

专题练习【1】(含答案考点及解析)

1 [单选题]我国某出口商预期3个月后将获得出口货款1000万美元，为了避免人民币升值对货款价值的影响，该出口商应在外汇期货市场上进行美元（ ）。 A.买入套期保值 B.卖出套期保值 C.多头投机 D.空头投机 【答案】B

【解析】外汇期货卖出套期保值是指在即期外汇市场上持有某种货币的资产，为防止未来该货币贬值，而在外汇期货市场上做一笔相应的空头交易。题中该出口商预计有美元资产，为了避免人民币升值造成美元贬值的影响，应当进行美元空头套期保值。

2 [单选题]从事境外工程总承包的中国企业在投标欧洲某个电网建设工程后，在未确定是否中标之前，最适合利用（ ）来管理汇率风险。 A.人民币／欧元期权 B.人民币／欧元远期 C.人民币／欧元期货 D.人民币／欧元互换 【答案】A

【解析】本题中，一旦企业中标，前期需投入欧元外汇，为规避欧元对人民币升值的风险，企业有两种方案可供选择：一是卖出人民币／欧元期货；二是买人人民币／欧元看跌期权。第一种方案利用外汇期货市场，价格灵活，操作简单。但是利用外汇期货无法管理未中标风险，因此对于前期需投入的欧元的汇率风险不能完全规避。第二种方案中，外汇期权多头只要付出一定的权利金，就能获得远期以执行价格的汇率来买卖外汇的权利。因此，除了能够规避欧元／人民币汇率波动风险外，也能够规避未来不能中标的风险。 3 [多选题]对于境外短期融资企业而言，可以（ ）作为风险管理的工具。 A.外汇期货 B.外汇期权 C.股指期货 D.汇率互换 【答案】A,B

【解析】当涉及时间跨度较长的融资时，境外融资企业多适合以场外的外汇衍生品作为风险管理的工具。对于短期融资企业而言，可以考虑外汇期货或外汇期权等场内市场交易工具。

4 [多选题]6月1日，某美国进口商预期3个月后需支付进口货款2．5亿日元，目前的即期汇率为JPY／USD=0．008358，三个月期JPY／USD期货价格为0．008379。该进口商为了避免3个月后因日元升值而需付出更多的美元，在CME外汇期货市场进行套期保值。若9月1日即期汇率为JPY／USD=0．008681，三个月期JPY／USD期货价格为0．008688，9月到期的JPY／USD期货合约面值为1250万日元，则该美国进口商（ ）。 A.需要买入20手期货合约 B.需要卖出20手期货合约

C.现货市场盈利80750美元、期货市场亏损77250美元 D.现货市场损失80750美元、期货市场盈利77250美元 【答案】A,D

【解析】该美国进口商为了避免3个月后日元升值而付出更多的美元，应该在期货市场上买入JPY／USD期货合约。由于3个月后需支付日元为2．5亿，而每份合约的价值为1250万日元，所以，合约数为：25000／1250=20。现货市场上的盈亏为：250000000×(0．008358-0．008681)=-80750(美元)。在期货市场上，进口商在6月买入20手9月到期的期货合约，9月份进行反向操作平仓，则期货市场上的盈亏为：250000000×(0．008688-0．008379)=77250(美元)。

5 [多选题]适合做外汇期货买入套期保值的有（ ）。 A.三个月后将要支付款项的某进口商付汇时外汇汇率上升 B.三个月后将要支付款项的某进口商付汇时外汇汇率下降 C.外汇短期负债者担心未来货币升值 D.外汇短期负债者担心未来货币贬值 【答案】A,C

【解析】A项，进口商付汇时外汇汇率上升，该进口商应该买入外汇期货合约，三个月后卖出获得收益，冲抵汇率上升的损失；C项，外汇短期负债者担心未来货币升值，应该买人外汇期货合约，如果未来货币升值，外货期货合约卖出获得的收益可以抵消一部分现货的损失。 6 [判断题]对于出口企业而言，其在外汇市场上的操作应该是买入本币外汇期货合约，以防范本币升值(外币贬值)带来的风险。（ ） 1.错 2.对 【答案】2.对

【解析】对于出口企业而言，其应收账款是外币，那么企业面临的主要外汇风险是本币升值(外币贬值)，若本币升值(外币贬值)，则意味企业收到外币账款后，将来能兑换的本币更少。因此，出口企业是天然的本币多头套期保值者，应买入本币外汇期货合约。 7 [单选题]下列哪种债券用国债期货套期保值效果最差（ ）。 A.CTD

B.普通国债 C.央行票据 D.信用债券 【答案】D

【解析】利用国债期货通过beta 来整体套保信用债券的效果相对比较差， 主要原因是信用债的价值由利率和信用利差构成，而信用利差和国债收益率的相关性较低，信用利差是信用债券的重要收益来源，这部分风险和利率风险的表现不一定一致，因此，使用国债期货不能解决信用债中的信用风险部分，从而造成套保效果比较差。

8 [单选题]某机构持有1亿元的债券组合，其修正久期为7。国债期货最便宜可交割券的修正久期为6．8，假如国债期货报价105。该机构利用国债期货将其国债修正久期调整为3，合理的交易策略应该是（ ）。(参考公式，套期保值所需国债期货合约数量=(被套期保值债券的修正久期×债券组合价值)／(CTD修正久期×期货合约价值)) A.做多国债期货合约56张 B.做空国债期货合约98张 C.做多国债期货合约98张 D.做空国债期货合约56张 【答案】D

【解析】该机构利用国债期货将其国债修正久期由7调整为3，是为了降低利率上升使其持有的债券价格下跌的风险，应做空国债期货合约。对冲掉的久期=7-3=4，对应卖出国债期货合约数量=(4×1亿元)／(6．8 × 105万元)≈56(张)。

9 [单选题]对于任一只可交割券，P代表面值为100元国债的即期价格，F代表面值为100元国债的期货价格，C代表对应可交割国债的转换因子，其基差B为（ ）。 A.B=(F·C)-P B.B=(P·C)-F C.B=P-F D.B=P-(F·C) 【答案】D

【解析】国债期货的基差是指经过转换因子调整之后的期货价格与其现货价格之间的差额。对于任一只可交割券，其基差为B=P-(F·C)。 10 [多选题]在国债买入基差交易中，多头需对期货头寸进行调整的适用情形有（ ）。 A.国债价格处于上涨趋势，且转换因子大于1 B.国债价格处于下跌趋势，且转换因子大于1 C.国债价格处于上涨趋势，且转换因子小于1

D.国债价格处于下跌趋势，且转换因子小于1 【答案】A,D

【解析】国债买入基差交易是指，基差的多头预期基差会增大，买入现货国债并卖出相当于转换因子数量的期货合约。国债期货的基差指的是经过转换因子调整之后的期货价格与其现货价格之间的差额，用公式表示为：基差=国债现货-国债期货×转换因子。若国债价格处于下跌趋势，且转换因子小于1或者国债价格处于上涨趋势，且转换因子大于1，则基差缩小，多头需对期货头寸进行调整。 11 [多选题]非可交割券包括（ ）。 A.剩余期限过短的国债 B.浮动付息债券 C.央票

D.剩余期限过长的国债 【答案】A,B,C,D

【解析】非可交割券包括剩余期限过短、过长的国债，浮动付息债券，金融债，央票，信用债等债券。

12 [多选题]关于国债期货的套期保值效果，下列说法正确的是（ ）。 A.金融债利率风险上的期限结构和国债期货相似，因此利率风险能得到较好对冲

B.对含有赎回权的债券的套期保值效果不是很好，因为国债期货无法对冲该债券中的提前赎回权

C.利用国债期货通过β来整体套期保值信用债券的效果相对比较好 D.利用国债期货不能有效对冲央票的利率风险 【答案】A,B,D

【解析】C项，利用国债期货通过β来整体套期保值信用债券的效果相对比较差，主要原因是信用债的价值由利率和信用利差构成，而信用利差和国债收益率的相关性较低。信用利差是信用债券的重要收益来源，由于这部分风险和利率风险表现不一定一致，因此，使用国债期货不能解决信用债中的信用风险部分，造成套期保值效果比较差。

13 [判断题]收益率曲线变得更凸后，中间期限的利率相对向下移动，而长短期限的利率则相对向上移动。（ ） A．正确 B．错误 1.错 2.对 【答案】2.对