2014-3-15 企业财务管理案例分析

未摊销（折让）溢价 - 净额 债券和借款总额 融资租赁

包括本期到期的长期借款总额 本期到期的长期借款 长期借款总额

-1535 69578 265 69,843 -3,485 66,358

46 64514 239 64,753 -3,453 61,300

同时，公司赎回借款8083百万美元，包括6200百万美元的提前赎回，平均赎回利率为5.58%。

2. 循环信贷协定

循环信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内，只要企业的借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享用周转信贷协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。

周转信贷协定的有效期通常超过1年，但实际上贷款每几个月发放一次。所以这种信贷具有短期和长期借款的双重特点。

美国电话电报公司拥有两份循环信贷协定，一份是5000百万美元限额，四年期的合同，一份是3000百万美元限额，5年期的合同。在2012年，公司将四年期的合同延长了一年。

3. 投资性金融资产

公司的投资性债券股票、固定收益债券和其他证券。具体如下表

可供出售证券 国内股票 国际股票 固定收益债券 衍生金融资产 利率掉期 货币掉期 外汇合约 衍生金融负债 货币掉期 利率锁定 外汇合约

2012年12月31日

873 469 837 287 752 1 -672 -- --

2011年12月31日

947 495 562 521 144 2 -820 -173 -9

掉期交易（Swap）是一种金融衍生品（也称为金融衍生工具），指交易双方约定在未来某一期限相互交换各自持有的资产或现金流的交易形式。较为常见的是外汇掉期交易和利率掉期交易，多被用作避险和投机的目的。

公司使用的衍生金融工具包括公允价值套期和现金流套期。公允价值套期是为了通过固定利率和浮动利率的组合来降低利率浮动风险。公司所指的现金流套期主要是交叉货币掉期。公司参与了多种货币的掉期交易，来冲减外币汇率风险对公司的以欧元或美元计价债务的未来现金流的影响。

四、 中国移动

1. 应付账款和递延收入

公司的应付账款包括网络扩充项目、维护和网间互联开支的应付款。2012年12月31日，总数为123896百万人民币；2011年12月31日为116266百万人民币。

递延收入主要为向客户收取的预付费服务费用、未兑换的积分奖励和递延购买国产通信设备税务抵扣。2012年12月31日，结余总数为58322百万人民币；2011年12月31日为52014百万人民币。

2. 长期借款

公司的长期借款包括： 债券 应付递延对价 总计

2012年12月31日

4986 23633 28619

2011年12月

4984 23633 28617

2012年12月31日，债券的结余指本金金额为人民币5,000百万元的十五年期担保债券，该债券以相等于担保债券面值的发行价由广东移动发行。债券以固定利率计息，每年支付，年息率为4.5%。债券本金金额将会在2017年10月28日兑付。

于2012年12月31日，应付递延对价结余分别指于2002年及2004年应付直接控股公司有关收购附属公司的递延对价结余人民币9,976百万元及人民币13,657百万元。这些价款结余分别于2017年7月1日及2019年7月1日到期。

五、 融资策略分析

两家企业在2012年均未采用发行股票的方式筹资。其中AT&T还采取了回购股票的行动，增加库存股，集中公司控制权。这可能因为2012年美国资本市场的低利率有关，而发行普通股的资本成本较高，发行费用较高；并会增加权益，降低财务杠杆，降低资金利用效率。

AT&T保持了较健康的债务规模和债务结构。其债务由长期借款为主，辅助以金融衍生工具，以对冲公司在利率和汇率等多方面的风险。而长期借款以发行全球性借据（global notes）为主，除美元计价的债券，还有以欧元和英镑计价的债券。相较股票，发行债券的资本成本较低，并可以利用财务杠杆，

不会分散公司控制权。

而中国移动公司的资产负债率较低。其有着充裕的现金及现金等价物，举债规模较低。而分析其负债可以发现，公司负债以短期债务为主，而短期债务中，客户预付费用占了很大的比例。这是与我国电信运营商预存话费的经营方式有关。同时存在欠上游设备供应商的应付账款。这说明中国移动不论对客户还是对供应商都有着很强的议价能力，其可以低利率地占有上游公司和下游客户的资源，进而，不用再花大价钱举债经营支付利息。另一方面公司的长期借款包括一项债券和一项收购子公司产生的递延对价，和预收账款相比较少。这也是公司议价能力和行业垄断地位的表现。

中国移动公司拥有着较多的现金和较少的负债，这说明公司在财务策略方面还有可提高的空间，提高资金利用效率的空间。

经以上分析可看出，业务和规模都相似的两家上市公司，因为其经营环境等拥有着不同的筹资策略；中美公司的行为不同但都适应了各自的经营环境；而对中国公司来说，跨出国门投身世界性的竞争时，财务方面还有着很大的提高空间，因为在更复杂的竞争环境中，失去对供应商和客户的优势地位和议价能力，将对公司筹资策略提出更大的挑战。