我国发展股指期货的相关问题分析07

交易日交易时间则与现货市场保持一致。合约交易保证金为10%，合约采取现金交割方式，平仓与交割均采用买卖价差结算。合约月份为当月、下月及随后两个季月。季月是指3、6、9、12月。

沪深300指数期货合约作为交易制度和交易产品的重大创新，其主要特点为：一是对会员及投资者的持仓数量进行限制，但对套期保值者的持仓行为进行区别对待。投资者持有某一合约的按照单边计算的持仓最大限度（即限仓量）为2000手。对经批准的套期保值者给予较大的持仓限额，不再受原有持仓限额的限制。二是 “早开盘、晚收盘”制度有利于发挥期货市场价格发现功能，方便投资者根据现货股票资产及价格情况进行套期保值策略调整。三是涨跌停板设计合理。期货市场涨跌停板幅度与现货市场保持一致，最后交易日不设涨跌停板，有利于期货价格和现货价格收敛。四是具有卖空机制。股指期货交易不仅具有T+0交易的便利性，而且具有先卖出再买入的机制。五是参考国际经验，专门设臵了熔断机制。熔断机制是为了让投资者在价格波动剧烈时，有一段时间的冷静期，抑制市场非理性过度波动。交易规则规定，在每个交易日启动一次熔断机制，当某一合约申报价触及上一交易日结算价的上下6%且持续1分钟，该合约自动启动熔断机制，启动熔断机制的连续10分钟内，该合约买卖申报不得超过熔断价，但仍可继续撮合成交（最后一

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个交易日不设熔断机制）。

（二）政策动向

2006年9月，中国金融期货交易所正式成立。2007年4月15日，新修订的《期货交易管理条例》正式施行，新条例将启用范围从传统的商品期货扩大到包括商品期货、金融期货和期权等衍生产品，从而为我国股指期货的推出提供了法律依据。随后，中国证监会先后发布了《期货交易所管理办法》、《期货公司管理办法》、《期货公司金融期货结算业务试行办法》、《证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法》和《期货公司风险监管指标管理试行办法》等规章，进一步明确了期货公司从事金融期货业务的资格条件、申请程序、业务运作以及相关监管要求，并形成了“国务院期货监督管理机构+期货交易所+期货行业协会”的三级监管体系，监管体系逐渐完善。

2007年6月28日，中国金融期货交易所发布了《中国金融期货交易所交易规则》及相关实施细则，此举标志着中国金融期货交易所规则体系和风险管理制度已经建立，金融期货的法规体系基本完备，金融期货的诞生具备了坚实的法规基础。预计在《交易规则》及其实施细则出台之后，市场参与各方将依据相关规则加快推动股指期货的上市进程。

(三) 商业银行应对股指期货发展的策略

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股指期货发展对于资本市场是历史性的变革，鉴于2007年4月份发布的《期货交易管理条例》已经删除了有关金融机构不得从事期货交易等禁止性条款，为商业银行参与衍生品市场扫除了法律上的障碍。因此，即将开展综合化经营的商业银行也需要密切关注这项变革的进程，并从中寻找商机。几点策略建议如下:

——收购期货公司，发展股指期货业务。股指期货是国际期货市场上交易量最大的衍生工具，一旦在我国推行，其市场前景也必将广阔。目前，国内主要的商业银行均已经将发展综合化经营作为核心发展战略之一，其主要目标是争取投资银行牌照，对金融期货业的关注相对较少。商业银行可以通过收购期货公司间接进入金融期货业，不仅可以了解股指期货等金融期货业务，培养相关人才，还可以实现综合化经营产业链的完善。

——如果政策允许，可以尝试为套期保值者提供质押物担保融资业务。套期保值的风险相对较小，同时套期保值者绝大多数均为信用等级较高的机构投资者。因此，商业银行可以在政策允许的框架内对机构投资者提供质押物担保融资业务，商业银行可以允许机构投资者以相应的债券资产或者股指期货标准仓单等变现性较好的资产作为质押物，为以套期保值为目的的交易提供融资服务。

——设计嵌有股指期货交易的理财产品，为投资者提供

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更多选择。股指期货作为一种具有多种优势的衍生产品，其可嵌入银行开发的新一代理财产品中，为商业银行理财产品提供更好的流动性、盈利性，并改进对理财产品的风险管理水平。

——发展银期合作，加快发展期货公司交易结算及保证金存管业务。据有关方面信息，民生银行等部分股份制银行已经开发了全国大集中式银期转账系统、交易所电子出入金系统，并完成了特别结算会员系统的开发和内部测试，做好了开展股指期货结算的硬件与软件准备。目前深圳已有数家期货公司与民生银行达成合作协议，待股指期货推出后，民生银行即可为这些期货公司办理交易结算及保证金存管。其他商业银行也应重视该业务的重要性，积极争取股指期货特别结算会员资格，加快发展期货公司交易结算及保证金存管业务，开发适应金融期货市场投资者地域分布广、资金划转频率高、速度要求快、资金监控压力大的特点的银期转账服务系统，并努力开发银行与期货公司有效对接的创新产品。

——商业银行应建立有效的风险内控机制和“防火墙”制度，严防风险事件的发生。

（执笔：赵新杰）

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报：董事长、行长、监事长、副行长、纪委书记，首席风险官、董事会秘书。

抄送：研究所所长、副所长。

行内发送：各一级分行，直属分行，各直属学院，各内审分局，总行各部室。

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