证券投资学复习资料

空头套期保值案例

2008年7月2日，上海地区线材的现货价格为5200元／吨。某贸易企业库存有大量的6.5mm线材要卖出，现货价格有见顶的迹象。担心价格下跌，企业想加快卖出。但如果在现货市场卖出，恐怕一下子卖不完，况且价格已经开始天天下跌，在买涨不买跌的心理作用下，也很难找到合适的买家。于是，企业想通过期货市场对这批货物进行卖出保值。 现货市场 期货市场 卖出期货合同5160元／2008年7月21日 5200元／吨，库存有现货 吨 3500元／吨，正常经营卖期货价格3460元／吨，2008年10月21日 出 买入平仓 现货卖出亏损1700元／期货平仓获利1700元／套期保值结果 吨 吨 最终结果 不盈不亏 2、债券属性对债券价格的影响分析

（1）息票率 债券的息票率（即票面利率）决定了债券投资者未来获得的现金流大小。在其他属性不变的条件下，债券价格的波动与息票率呈反向关系。也就是说，当债券的息票率越低，债券价格的波动性越大。 （2）到期时间 债券到期时间决定了取得未来现金流的时间在其他条件不变的情况下，债券的到期时间越长，债券的价格相对利率波动的敏感性就越大。

（3）可赎回条款 大部分的公司债券都有可赎回条款，亦存在少数可赎回债券，其中发行人有权在债券到期日前赎回债权，但赎回的价格通常会高于面值，这部分差价被称为赎回溢价，也叫偿还溢价，赎债溢价。赎回溢价随着时间的延长而下降，逐渐接近面值，这也使得债券后期的赎回可能性高于前期。 （4）税收待遇 由于利息收入纳税与否直接影响着债券投资的实际收益率，因此，税收待遇对债券价格最主要的影响体现在是否对债券的利息收入收税。 （5）流动性 债券的流动性是指债券投资者将手中债券变现的能力。如果债券变现速度很快，并且没有遭受变现所可能带来的损失，那么这种债券的流动性比较高；反之，如果变现速度很慢，或者为了迅速变现必须承担额外的损失，那么这种债券的流动性就较低。债券的买卖差价是衡量流动性强弱的指标，差价越小，流动性越强；反之，差价越大，流动性越弱。 （6）违约风险 债券的违约风险是指债券发行人未按照契约的规定支付债券的本金和利息，给债券投资者带来损失的可能。违约风险越高，债券的收益率越高；反之违约风险越低，收益率越低。 债券属性 与债券收益率（价格）的关系 息票率 当市场利率调整时，债券的息票率越低，债券价格的波动性越大 当市场利率调整时，债券的到期时间越长，债券的价格相对利率期限 波动的敏感性就越大，但单位期限变动引起的边际价格变动幅度是递减的 当债券被赎回时，投资收益率降低。因此，作为补偿，易被赎回可赎回条款 的债券名义收益率比较高，不易赎回的债券名义收益率比较低 享受税收待优惠待遇的债券收益率比较低，无税收优惠待遇的债税收待遇 券的收益率比较高 流动性 流动性高的债券收益率比较低，流动性低的债券收益率高 违约风险 违约风险低的债券收益率比较低，违约风险高的债券收益比较高 3、可转换证券的价值分析 （1）理论价值 是指可转换证券作为不具有转换选择权的一种证券时的价值 （2）转换价值 是指可转换证券所能得到的转换成普通股票后的市场价格 转换价格=转换比率*当前每股普通股的市场价格 （3）转换平价 是指可转换证券持有人在转换期限内可以根据可转换证券的市场价格和转换比率把证券转换成公司普通股票的每股价格 转换平价=可转换证券的市场价格／转换比率 （4）转换升水和转换贴水

转换升水=转换平价-基准股价 转换升水比率=转换升水／基准股价*100% 转换贴水=基准股价-转换平价 转换贴水比率=转换贴水／基准股价*100% 案例

某公司的可转换债券，面值为1000元，转换价格为25元，当前市场价格为1200元，其标的股票当前的市场价格为26元，那么： 该债券转换比例=1000／25=40股

该债券当前的转换价值=40*26=1040元 该债券当前的转换平价=1200／40=30元

由于标的的股票当前的市场价格26元小于按当前该债券市场价格1200元计算的转换平价30元，所以按当前的1200元价格购买该债券并立即转股对投资者不利。由于该债券1200元的市场价格大于其1040元的转换价值，因此该债券当前处于转换升水状态：

该债券转换升水=30-26=4元

该债券转换升水比率=（4／26）*100%=15.38%

五、补充资料

1、特殊类型的基金

（1）LOF投资基金和ETF投资基金 （2）保本基金 （3）伞型基金 （4）分级基金 （5）复制基金 （6）QFII基金 （7）QDII基金 （8）RQFII基金

2、LOF和ETF的相似点和差异点 相似点：（1）同跨两级市场

（2）理论上都存在套利机会 （3）折溢价幅度小 （4）费用低、流动性强 差异点：（1）适用的基金类型不同 （2）申购和赎回的标的不同 （3）参与的门槛不同

（4）套利操作方式和成本不同

3、沪深300指数期货合约、上证50指数、中证500指数 合约标的 沪深300指数（IF） 上证50指数（IH） 合约乘数 每点300元 每点300元 报价单位 指数点 指数点 最小变动价位 0．2点 0．2点 当月、下月及随后当月、下月及随后合约月份 两个季月 两个季月 上午：9:00～11：上午：9:00～11：最后交易日交易30 30 时间 下午:13:00～15：下午:13:00～15：15 15 上午：9:15～上午：9:15～最后交易日交易11:30 11:30 时间 下午：13：00～15：下午：13：00～15：00 00 每日价格最大波上一个交易日结上一个交易日结动限制 算价的＋-10% 算价的＋-10% 中证500指数（IC） 每点200元 指数点 0．2点 当月、下月及随后两个季月 上午：9:00～11：30 下午:13:00～15：15 上午：9:15～11:30 下午：13：00～15：00 上一个交易日结算价的＋-10%