2017注会《财管》高频考点汇总（六）

投资项目折现率的估计

一、使用企业当前加权平均资本成本作为投资项目的资本成本 应同时具备两个条件：

(1)项目的经营风险与企业当前资产的平均风险相同; (2)公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。 二、运用可比公司法估计投资项目的资本成本 1.可比公司法

适用范围：若目标公司待评价项目经营风险与公司原有经营风险不一致(不满足等风险假设)。

调整方法：寻找一个经营业务与待评价项目类似的上市公司，以该上市公司的β值作为待评价项目的β值。 计算步骤：

①卸载可比企业财务杠杆：

β资产=类比上市公司的β权益/[1+(1-类比上市公司适用所得税税率)×类比上市公司的负债/权益]

②加载目标企业财务杠杆

目标公司的β权益=β资产×[1+(1-目标公司适用所得税税率)×目标公司的负债/权益]

③根据目标企业的β权益计算股东要求的报酬率 股东要求的报酬率=无风险利率+β权益×市场风险溢价 ④计算目标企业的加权平均资本成本

加权平均资本成本=负债税前成本×(1-所得税税率)×负债比重+股东权益成本×权益比重 2.扩展

若目标公司待评价项目经营风险与公司原有经营风险一致，但资本结构与公司原有资本结构不一致(满足等风险假设，但不满足等资本结构假设)。

敏感分析的方法

投资项目的敏感性分析，通常是在假定其他变量不变的情况下，测定某一变量发生特定变化时对净现值(或内含报酬率)的影响。 最大最小法 敏感程度法 1.最大最小法 方法1——主要步骤

最大最小法：

(1)给定计算净现值的每个变量的预期值。

(2)根据变量的预期值计算净现值，由此得出的净现值称为基准净现值。 (3)选择一个变量并假设其他变量不变，令净现值等于零，计算选定变量的临界值。

(4)选择第二个变量，并重复(3)过程。

通过上述步骤，可以得出使基准净现值由正值变为负值(或相反)的各变量最大(或最小)值，可以帮助决策者认识项目的特有风险。 2.敏感程度法 方法2——主要步骤 敏感程度法：

(1)计算项目的基准净现值(方法与最大最小法相同)。

(2)选定一个变量，如每年税后营业现金流入，假设其发生一定幅度的变化，而其他因素不变，重新计算净现值。 (3)计算选定变量的敏感系数。

敏感系数=目标值变动百分比/选定变量变动百分比 (4)根据上述分析结果，对项目的敏感性作出判断。

3.特点

优点：计算过程简单，也易于理解。 缺点：

(1)在进行敏感性分析时，只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变。

(2)没有给出每一个数值发生的可能性。

（本文来自东奥会计在线）